惠譽將金輝集團評級展望下調(diào)至“穩(wěn)定” 稱其銷售緊縮和財務靈活性減弱

中華網(wǎng)財經(jīng)12月2日訊：國籍評級機構(gòu)惠譽將金輝集團股份有限公司的評級展望從“正面”調(diào)整為“穩(wěn)定”，并確認其“B+”長期發(fā)行人違約評級(IDR)。惠譽還確認了其“B+”高級無抵押評級，回收率評級為“RR4”。

惠譽于2021年10月20日發(fā)布了最新的企業(yè)評級標準后，將所有評級列入標準觀察(UCO)，現(xiàn)已將其移出。

據(jù)悉，評級展望的調(diào)整反映了金輝集團在資本市場的波動中銷售緊縮和財務靈活性的減弱。自2021年8月以來，金輝集團的銷售額大幅下降，惠譽預計今年剩余時間和明年的銷售額將保持疲弱狀況。穩(wěn)定展望反映了金輝集團充足的可用現(xiàn)金和營運現(xiàn)金流入，足以覆蓋其短期到期債務。此外，在2021年下半年，該公司還能夠通過發(fā)行在岸債券、離岸高級票據(jù)、CMBS和ABS以及并購貸款進入資本市場。

具體關(guān)鍵評級驅(qū)動因素為：銷售額下降。根據(jù)惠譽對11月和12月銷售額約60億元人民幣的假設(shè)，惠譽預計金輝集團2021年的總合同銷售額將下降5%。從7月到10月，金輝集團的平均月銷售額從去年同期的82億元人民幣和2021年上半年的93億元人民幣降至62億元人民幣。惠譽預計2022年銷售額將再下降10%，這與惠譽對該行業(yè)的看法一致。惠譽預計，盡管最近按揭貸款政策有所放松，但購房者的觀望態(tài)度仍將繼續(xù)。

從6月份開始，金輝集團的銷售額開始出現(xiàn)個位數(shù)的下降，與整體行業(yè)趨勢相似。8月份同比降幅擴大至10%，9月份為64%，10月份為23%。

還款風險可控。最近資本市場的波動削弱了公司的財務靈活性。然而，惠譽認為，盡管短期到期債務龐大，但還款風險是有限的。截至2021年上半年末，金輝集團的無限制現(xiàn)金余額為187億元人民幣。惠譽還預計，假設(shè)沒有土地收購，金輝集團每月將產(chǎn)生約10億元人民幣的凈運營現(xiàn)金流入。

截至2022年底，金輝集團擁有88億元人民幣的資本市場到期債券，其中包括1月份到期的3億美元離岸高級票據(jù)和6月份可回售的2.5億美元債券。該公司的可用現(xiàn)金/短期資本市場債務比率低于大多數(shù)評級為“BB-”和“B+”的同行，因金輝集團資本市場債務的平均期限較短。截至2021年上半年末，金輝集團的所有未償高級票據(jù)和61%的國內(nèi)債券都將在一年內(nèi)到期。

募集新貸款。除庫存現(xiàn)金和內(nèi)部現(xiàn)金生成外，7月份金輝集團發(fā)行國內(nèi)債券8.5億元人民幣、資產(chǎn)支持證券3.48億元人民幣、CMBS17億元人民幣;9月發(fā)行CMBS36億元人民幣，2.5年期離岸優(yōu)先票據(jù)3億美元;以及11月通過5億元人民幣并購貸款收購上海一家酒店。截至2021年上半年末，這些新借貸款覆蓋了短期資本市場到期債務的54%。

對信托貸款的依賴程度低。金輝集團對信托貸款的敞口有限，截至2021年上半年末，信托貸款和其他貸款占其總債務的4.8%(2020年為13.5%)。該公司還確認其沒有任何表外債務，包括私募債券和理財產(chǎn)品。惠譽認為，與擁有表外債務和大量非銀行金融機構(gòu)貸款的同行相比，金輝集團出現(xiàn)信貸緊縮的可能性較低。

杠桿率可能下降。截至2021年6月底，金輝集團的凈債務/凈開發(fā)地產(chǎn)(DP)資產(chǎn)保持在45%以下的健康水平。惠譽預計，到2022年底，其杠桿率將降至40%左右，因該公司不計劃恢復購買土地，除非看到明顯的政策放松跡象。然而，公司土地儲備的可支撐開發(fā)年限可能會保持在三年以上，因惠譽也預計銷售會減少。

回報效率較低。惠譽預計金輝集團的回報效率將在未來兩年保持在7%左右，這對于“B+”評級的同行來說是較低的。惠譽認為很難提高這一指標，因該公司的土地儲備集中在二線城市，這些城市通常比較低線城市的利潤率更低。然而，惠譽認為，中國房地產(chǎn)開發(fā)商的盈利能力指標通常不如它們的杠桿率和流動性重要。

中華網(wǎng)財經(jīng)此前報道，金輝控股發(fā)布2021年10月的未經(jīng)審核營運數(shù)據(jù)顯示，截至2021年10月31日止10個月，該集團連同合營企業(yè)及聯(lián)營公司的累計合約銷售金額約為803.7億元，較2020年同期同比增長14.3%。10月單月，金輝控股集團連同合營企業(yè)及聯(lián)營公司的合約銷售金額約70.2億元，較上月環(huán)比增長132.5%，與2020年10月同比下跌23.0%。

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