格力百億分紅到底要給誰(shuí)？高瓴入股三年仍浮虧18億

根據(jù)格力電器2020年、2021年的權(quán)益派發(fā)方案，高瓴資本累計(jì)獲得分紅46.9億元，仍浮虧18億元。

臨近春節(jié)假期，格力電器拋出巨額分紅計(jì)劃，引發(fā)關(guān)注。

1月24日晚間，格力電器（000651.SZ）公告了《未來(lái)三年股東回報(bào)規(guī)劃》（2022年-2024年），其中提到，2022年至2024年每年將進(jìn)行年度利潤(rùn)和中期利潤(rùn)兩次利潤(rùn)分配，每年累計(jì)現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年凈利潤(rùn)的50%。

受此消息影響，格力電器1月25日高開(kāi)，開(kāi)盤報(bào)39.01元/股，其在早盤一度漲超3%，但午后有所回落，收盤報(bào)38.89元/股，僅漲0.1%，成交額28.01億元，總市值2300億元。

時(shí)代財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，格力電器在2012年、2016年公布的《未來(lái)三年股東回報(bào)規(guī)劃》中，2012年-2014年、2016年-2018年現(xiàn)金分紅總額均不低于近三年可分配利潤(rùn)的30%。

1月25日，時(shí)代財(cái)經(jīng)針對(duì)分紅及公司經(jīng)營(yíng)等問(wèn)題致電格力電器，均提示電話無(wú)法接通。

巨額分紅，誰(shuí)受益？

每年拿出凈利潤(rùn)的50%用于分紅，這在上市公司中并不常見(jiàn)。

格力設(shè)置這一分紅比例的前提是，現(xiàn)金流滿足公司正常經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展，需要根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整該規(guī)劃時(shí)，則需經(jīng)過(guò)董事會(huì)、股東大會(huì)審議。

在格力電器的小股東看來(lái)，這次大手筆分紅無(wú)疑是“利好”。有股民在股吧發(fā)帖稱，“一半的身家都?jí)荷狭耍瑵q跌隨意，比存銀行強(qiáng)多了，先吃一年的分紅看看”，還有網(wǎng)友稱贊“格力是最良心的上市公司”。

投資者既將巨額分紅解讀為利好，為何格力電器今日僅收漲0.1%？

根據(jù)財(cái)報(bào)，格力電器2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)223億元（2021年業(yè)績(jī)未披露），若按照50%的現(xiàn)金分紅比例計(jì)算，則其中超過(guò)110億元用于股東回報(bào)。

不過(guò)，百億紅包到底給了誰(shuí)？

“作為主導(dǎo)推動(dòng)分紅的大股東，也會(huì)是分紅政策最大的受益者。”香頌資本董事沈萌1月25日接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)指出。

截至2021年第三季度，董明珠及其一致行動(dòng)人珠海明駿合計(jì)持有格力電器9.46億股，持股比例15.74%；高瓴資本持有格力電器4340萬(wàn)股股份，持股比例0.72%；其中，珠海明駿由高瓴資本實(shí)控，持股比例近90%。

2019年，高瓴資本通過(guò)珠海明駿參與格力電器混改，以46.17元/股的價(jià)格購(gòu)入9.02億股股份，斥資超416億元，以15%的持股比例位列第一大股東。但苦于格力電器近年二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，高瓴資本這筆投資也尚未獲得回報(bào)。

時(shí)代財(cái)經(jīng)查閱格力電器近年的權(quán)益派發(fā)方案，2020年、2021年分別以每10股派22元、每10股派30元。按照高瓴資本2019年的入股總價(jià)計(jì)，截至1月25日收盤，這筆投資賬面價(jià)值350.79億元，浮虧超65億元。而根據(jù)格力電器2020年、2021年的權(quán)益派發(fā)方案，高瓴資本累計(jì)獲得分紅46.9億元，仍浮虧18億元。

“高瓴資本和董明珠都是格力電器的大股東，而高瓴和董明珠聯(lián)手控制格力電器后，格力電器的股價(jià)始終表現(xiàn)不如預(yù)期，與此同時(shí)，格力電器的成長(zhǎng)也沒(méi)有達(dá)到更好的水平”，沈萌向時(shí)代財(cái)經(jīng)分析稱，“因此格力電器通過(guò)資本支出撬動(dòng)高成長(zhǎng)的空間有限，所以將凈利潤(rùn)高比例分紅，可以讓高瓴和董明珠回收一定資金。”

沈萌認(rèn)為，對(duì)格力電器來(lái)說(shuō)，高瓴雖然是最大股東，上市公司卻控制在董明珠手中。

“董明珠作為銷售出身的管理者，不具備帶領(lǐng)格力電器進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新的能力，而其推動(dòng)投資收購(gòu)的銀隆新能源、半導(dǎo)體等項(xiàng)目也都難以為格力電器貢獻(xiàn)更好的凈資產(chǎn)收益率和成長(zhǎng)基礎(chǔ)”，沈萌表示，“此外，分紅還有一層原因，董明珠參與和高瓴一起受讓格力電器原國(guó)資股東的股權(quán)也需要補(bǔ)充資金、緩解壓力。”

股價(jià)近一年跌30%

截至2021年9月末，格力電器A股股東戶數(shù)為88萬(wàn)戶，較前一季度的71萬(wàn)戶上漲24%。

對(duì)于88萬(wàn)股東而言，格力電器股價(jià)長(zhǎng)期不振已經(jīng)成了“心病”。

因此，有投資者對(duì)于百億分紅并不看好，“一般利潤(rùn)分紅，股價(jià)上行用什么維持？不就是公司的每股收益，都拿去分紅了，股價(jià)還怎么漲？”

Wind數(shù)據(jù)顯示，近一年格力電器跌幅為-31%，區(qū)間內(nèi)超過(guò)130個(gè)交易日處于下跌。去年4月2日，格力電器沖高至63.5元，隨后再無(wú)“高光”；去年11月10日，格力電器盤中觸及34.1元低點(diǎn)，當(dāng)日跌幅2.61%。截至今年1月25日收盤，格力電器自最低點(diǎn)反彈幅度為20.56%，但距離最高點(diǎn)跌幅超過(guò)43%。

對(duì)小股東來(lái)說(shuō)，分紅并不一定是“利好”。

知名財(cái)稅專家馬靖昊此前在《上市公司巨額分紅真的那么好嗎》一文中指出，對(duì)于持股時(shí)間在一年以內(nèi)的散戶，需要支付10%、20%的紅利稅，在中國(guó)股票市場(chǎng)，超過(guò)一年長(zhǎng)線投資的可以免稅的散戶并不多。即多數(shù)散戶每獲得1萬(wàn)元的現(xiàn)金分紅，意味著失去了1萬(wàn)元的股東價(jià)值，同時(shí)獲得不超過(guò)8000或9000元的現(xiàn)金。

“巨額分紅對(duì)散戶真正的意義，是分紅后股價(jià)能夠快速填權(quán)填息，這樣長(zhǎng)期持有就像債券一樣每年穩(wěn)定拿到利息。”

那么，上市公司為何要拋出巨額分紅計(jì)劃？

在馬靖昊看來(lái)，巨額分紅的公司一般有幾個(gè)特點(diǎn)，首先是現(xiàn)金流良好、利潤(rùn)質(zhì)量高。不過(guò)，將現(xiàn)金投入現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)中很難獲得可觀回報(bào)，意味著行業(yè)潛在產(chǎn)能充足、沒(méi)有成長(zhǎng)性。

第二，公司資金利用水平太低，無(wú)新增投資項(xiàng)目，未來(lái)資本開(kāi)支逐年降低，現(xiàn)金多到?jīng)]處用；第三，釋放積極信號(hào)，有利于維持市場(chǎng)持信心，為今后再融資等奠定基礎(chǔ)；第四，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，巨額分紅的上市公司，大股東持股比例也相對(duì)較高，分紅的大頭都給了“娘家人”。

關(guān)于行業(yè)發(fā)展?jié)撃埽?月25日，產(chǎn)經(jīng)分析師丁少將在接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)也指出，格力目前的主要挑戰(zhàn)是多元化經(jīng)營(yíng)和公司治理，格力在空調(diào)市場(chǎng)高增長(zhǎng)的時(shí)候并不突出，一旦空調(diào)市場(chǎng)開(kāi)始下行，（這兩個(gè)）就成了不得不面對(duì)的問(wèn)題。

丁少將補(bǔ)充說(shuō)，“分紅本身沒(méi)什么問(wèn)題，這也是格力一直以來(lái)的做法。現(xiàn)在大家擔(dān)心的是，格力有沒(méi)有錢繼續(xù)大手筆分紅，實(shí)際上是對(duì)公司發(fā)展?fàn)顩r的一種擔(dān)憂。”

2020年財(cái)報(bào)顯示，格力電器空調(diào)產(chǎn)品收入1179億元，同比下滑14.99%；空調(diào)毛利率下滑2.8%至34.32%；生活電器、智能裝備產(chǎn)品營(yíng)收也分別下降18.91%、63.06%。

主業(yè)遭遇瓶頸，縮減了格力電器的整體盈利。2021年第三季度，格力電器營(yíng)收471億元，同比下滑16.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)61.88億元，同比下滑15.66%；現(xiàn)金流凈額為-48億元。

與此同時(shí)，格力電器的基本每股收益也比去年同期下降超過(guò)10%，為1.1元/股。而截至2021年三季度末，其貨幣資金為1195億元，比上年同期減少9.53%。

關(guān)鍵詞： 格力電器 高瓴資本