央行出手穩(wěn)預(yù)期 人民幣匯率長期有支撐

人民幣匯率連日回調(diào)。中國外匯交易中心4月25日公布數(shù)據(jù)顯示，人民幣中間價報6.4909，較前一交易日下調(diào)313個基點。而就在同一日晚間，中國人民銀行宣布，自5月15日起，下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個百分點，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的9%下調(diào)至8%，釋放出強烈的穩(wěn)定匯率預(yù)期的信號。

接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，人民幣對美元匯率快速回調(diào)主要是受美聯(lián)儲釋放持續(xù)加息信號、美元指數(shù)走強等因素影響。伴隨貨幣當(dāng)局出手，人民幣匯率持續(xù)貶值可能性較小，經(jīng)濟基本面穩(wěn)固也將給予人民幣更多支撐，我國跨境資金流動將呈現(xiàn)合理均衡發(fā)展格局。

匯率階段承壓央行下調(diào)外匯存準(zhǔn)率

受國際金融市場波動加劇、疫情擾動以及市場供求等多重因素共同影響，近期人民幣匯率一改年初強勢態(tài)勢，中間價連續(xù)四個交易日走低，跌幅達(dá)1189基點。與此同時，Wind數(shù)據(jù)顯示，4月18日至25日的5個交易日內(nèi)，在岸、離岸人民幣對美元大幅走低，其中離岸人民幣對美元匯率短短5個交易日貶值超過3%。

在此背景下，央行快速出手，將外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的9%下調(diào)至8%。對此，國家金融與發(fā)展實驗室特聘研究員任濤表示，央行下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，相當(dāng)于向市場釋放出更多的美元流動性，不僅有助于提升金融機構(gòu)外匯資金運用能力，也有助于緩解近期不斷超調(diào)的人民幣匯率，向市場傳遞出穩(wěn)預(yù)期的強烈糾偏信號。

“此次針對外幣降準(zhǔn)是逆周期的重要舉措之一，有助于改變近期一直處于單邊貶值態(tài)勢的人民幣行情，減弱羊群效應(yīng)的影響，讓人民幣走勢更為理性，推動人民幣匯率雙向波動、外匯市場趨于平衡。”任濤進(jìn)一步指出。

分析人士普遍認(rèn)為，近期人民幣匯率快速回調(diào)受到內(nèi)外多重因素的影響。在美元指數(shù)升破100且持續(xù)強勢的背景下，此輪人民幣對美元匯率較快回調(diào)，屬于匯市正常波動。“沒有只漲不跌的貨幣，匯率靈活性增加，有助于及時釋放壓力，避免預(yù)期積累。”中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤直言。

整體來看，今年以來人民幣走勢依然穩(wěn)健。外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年以來，截至4月21日，美元指數(shù)上漲4.2%，歐元、英鎊、日元對美元貶值幅度都在4%-10%之間。在這種情況下，人民幣對美元匯率交易價略貶1.2%。從多邊匯率看，中國外匯交易中心的人民幣匯率指數(shù)上漲了2.4%。因此可見，人民幣穩(wěn)健性仍然較好。

不會持續(xù)單邊回調(diào) 匯率長期有支撐

雖然人民幣匯率階段性承壓，但展望未來，分析人士普遍預(yù)計，中長期來看，人民幣匯率出現(xiàn)持續(xù)性單邊回調(diào)的概率不大，隨著政策逐漸主動發(fā)力、靠前發(fā)力，預(yù)計經(jīng)濟增速將逐漸企穩(wěn)回升，經(jīng)濟基本面穩(wěn)固將給予人民幣更多支撐。

國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英說，中國經(jīng)濟韌性比較強，長期向好的發(fā)展態(tài)勢沒有改變，國際收支結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，經(jīng)常賬戶保持合理規(guī)模順差，人民幣資產(chǎn)具有長期投資價值，這些都會為人民幣匯率基本穩(wěn)定提供根本支撐。

中國銀行研究院研究員王有鑫也表示，目前匯率的快速回調(diào)很大程度上受市場悲觀情緒影響，預(yù)計隨著市場壓力的集中釋放，市場情緒將逐漸平穩(wěn)，人民幣將回歸有序、平穩(wěn)波動。“我國經(jīng)濟基本面穩(wěn)固將給予人民幣更多支撐。反觀美國，在美聯(lián)儲快速加息后，預(yù)計經(jīng)濟增長預(yù)期將逐漸回落，三季度前后中外經(jīng)濟增長態(tài)勢和貨幣政策走勢將出現(xiàn)此消彼長的動態(tài)變化，屆時，人民幣將得到更多支撐。”他說。

管濤說，近期人民幣下跌不是外資減持人民幣資產(chǎn)的原因而是結(jié)果。只要疫情蔓延勢頭得到有效控制，或是防疫措施更加精準(zhǔn)、科學(xué)，加上宏觀政策靠前發(fā)力、適時加力，經(jīng)濟復(fù)蘇前景明朗，市場信心恢復(fù)，外資隨時都可能回來，人民幣匯率也會重新得到支撐。

“應(yīng)該客觀看待人民幣匯率的近期走勢，這是多重因素作用下的市場化結(jié)果和復(fù)雜經(jīng)濟金融形勢下的自然反應(yīng)，總體反映出中美兩大經(jīng)濟體經(jīng)濟與政策層面的周期性差異，亦說明人民幣匯率的自動調(diào)節(jié)器功能在內(nèi)外均衡中得到了更為有效的發(fā)揮。”任濤也表示。

市場有韌性 跨境資金流動長期將合理均衡

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣匯率階段性走弱會在短期內(nèi)加劇跨境資本流出壓力，不過長期來看，我國跨境資金流動也將呈現(xiàn)合理均衡發(fā)展格局。

《2021年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體宏觀政策總體退坡，不僅可能伴生資產(chǎn)價格震蕩調(diào)整的金融風(fēng)險，還會通過貿(mào)易往來、資本流動、金融市場等渠道對新興經(jīng)濟體產(chǎn)生明顯外溢效應(yīng)。“對于一個經(jīng)濟體的國際收支和跨境資本流動來說，美聯(lián)儲加息的確是一個重要的外部影響變量，但是根本因素還是自身宏觀基本面和市場基礎(chǔ)。對中國來講，近年來中國外匯市場韌性不斷增強，有基礎(chǔ)和有條件適應(yīng)本輪美聯(lián)儲政策調(diào)整。”王春英表示。

在任濤看來，匯率波動既是預(yù)期的結(jié)果，又會在一定程度上改變市場預(yù)期，人民幣匯率階段性走弱會在短期內(nèi)加劇跨境資本流出壓力，但人民幣匯率的雙向波動以及豐富的政策工具箱則有助于跨境資本流動中長期內(nèi)保持在可控范圍內(nèi)。因此，雖然短期內(nèi)未來人民幣匯率雙向波動與跨境資本雙向流動的均衡可能會被打破，但中長期內(nèi)保持平衡仍將是主流。

王有鑫表示，考慮到我國通脹率較低，實際利率仍然明顯高于國外，隨著市場形勢穩(wěn)定，短期資金將再度流入增持人民幣資產(chǎn)，這在過去幾輪市場波動中已多次得到驗證。此外，對于直接投資和貿(mào)易順差等長期跨境資金來說，受匯率影響較小，人民幣匯率的適度回調(diào)有利于提高出口企業(yè)競爭力，發(fā)揮匯率的國際收支自動穩(wěn)定器和調(diào)節(jié)器功能。因此，目前市場需要更多耐心、需要更加穩(wěn)定的預(yù)期，在短期波動之后，跨境資本流動仍將維持流入態(tài)勢。

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