環(huán)球?qū)崟r：邁百瑞IPO：關聯(lián)收入占比高，毛利率遠低于同行，研發(fā)占比不足7%

中華網(wǎng)財經(jīng)9月29日訊 中華網(wǎng)財經(jīng)了解到，9月28日，煙臺邁百瑞國際生物醫(yī)藥股份有限公司(下稱：邁百瑞)創(chuàng)業(yè)板IPO已獲深交所受理，邁百瑞此次擬募資16億元，華泰聯(lián)合證券為保薦機構，邁百瑞本次發(fā)行不超過 10,110.1779 萬股，不低于發(fā)行后總股本的 20%。

(相關資料圖)

值得注意的是，華泰證券通過陽光人壽間接持有邁百瑞 0.02%的股份；華泰大健康一號、華泰大健康二號直接持有 0.33%、0.02%的股份，華泰大健康一號、華泰大健康二號的執(zhí)行事務合伙人為華泰紫金投資有限責任公司，華泰紫金投資有限責任公司為保薦機構華泰聯(lián)合證券控股股東華泰證券的全資子公司。

成立于2013年6月的邁百瑞，是一家聚焦于生物藥領域的 CDMO 企業(yè)，專注于為單 抗、雙抗、多抗、融合蛋白、抗體偶聯(lián)藥物、重組疫苗、重組蛋白等生物藥提供 專業(yè)化、定制化、一體化的 CDMO 服務，可覆蓋從早期研發(fā)、細胞株開發(fā)、生 產(chǎn)工藝開發(fā)、分析方法開發(fā)、質(zhì)量研究、臨床樣品生產(chǎn)、國內(nèi)外 IND/BLA 申報 到大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)的全鏈條環(huán)節(jié)。公司在生物藥 CDMO 領域（尤其是抗體偶 聯(lián)藥物（ADC）方面）具有較強的競爭優(yōu)勢，是目前全球少數(shù)具備提供抗體偶聯(lián) 藥物全鏈條 CDMO 服務的公司之一。

關聯(lián)收入占比高 風險未解

邁百瑞在招股書中提示了關聯(lián)收入占比較高風險，報告期內(nèi)，邁百瑞來自于關聯(lián)方客戶的主營業(yè)務收入分別為 3,015.56 萬元、6,437.23 萬元、8,048.08 萬元及 1,107.82 萬元，占各期主營業(yè)務收入的比例分別為 27.88%、30.06%、21.22%及 24.15%，關聯(lián)收入占比較高。報告期內(nèi)，公司關聯(lián)收入包括 CDMO 服務收入與培養(yǎng)基銷售收入，主要是公司關聯(lián)方中包括較多的下游生物醫(yī)藥企業(yè)。

無控股股東 股份結構較為分散

股權結構上，第一大股東煙臺業(yè)達持股比例不超過20%，各直接股東的持股比例較為分散，無單一股東享有的表決權可以對股東大會的決議產(chǎn)生重大影響，無控股股東。王威東、房健民、林健、王荔強、王旭東、鄧勇、熊曉濱、溫慶凱、楊敏華、魏建良合計 10 名自然人為公司的共同實際控制人。截至招股書簽署日， 共同實際控制人通過直接持股以及煙臺榮昌合伙、煙臺增瑞、MabplexHolding、煙臺恒榮、煙臺健順、煙臺頤瑞、煙臺頤達與煙臺濟昌合計控制公司32.95%的股份表決權，股份結構較為分散。此外，其他持有 5%以上股份或表決權的股東包括煙臺業(yè)達、煙臺榮昌合伙、國投創(chuàng)業(yè)基金及煙臺增瑞。

去年剛扭虧 今年首季度扣非后凈利潤-58.7萬

財務數(shù)據(jù)方面，2019年-2021年及2022年首季度（下稱：報告期），邁百瑞實現(xiàn)營收分別為1.09億元、2.17億元、3.88億元及4,681.42萬元，同期凈利潤分別為-2.5億元、-403.86萬元、6,052.67萬元及184.69萬元；扣非后凈利潤分別為-4.52億元、-2,104.87萬元、2,811.26萬元及-58.70萬元。值得注意的是扣非后雖然2021年扭虧，但今年首季度還是略微虧損。

毛利率雖逐年上升，但遠低于同行

毛利率方面，邁百瑞主營業(yè)務毛利率為10.96%、22.41%、33.50%及 39.22%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢，主要由于 CDMO 業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大、市場競爭力不斷增強， 規(guī)模效應逐漸顯現(xiàn)所致。

與同行相比，邁百瑞主營業(yè)務毛利率遠低于同行業(yè)可比公司，公司對此解釋為主要是產(chǎn)品或服務類型、收入結構占比等因素導致。

過往三年九成以上收入來自CDMO 服務

邁百瑞主營業(yè)務收入主要來自 CDMO 服務，培養(yǎng)基銷售業(yè)務的收入金額較小且占比較低。2019年-2021年及2022年首季度（下稱：報告期），CDMO 服務收入占比分別為98.59%、96.28%、96.50%、89.33%，占比穩(wěn)定在九成左右。

去年第四季度收入占比過半

邁百瑞業(yè)務收入具有鮮明季節(jié)性特征，中華網(wǎng)財經(jīng)注意到，2019 年至2021年，邁百瑞第四季度的主營業(yè)務收入占比分別為 59.59%、28.39%及 53.58%，且整體占比較高，公司解釋為主要與客戶項目里程碑完成及客戶確認的時間分布密切相關，收入季節(jié)性波動的特點可能會造成公司出現(xiàn)季節(jié)性盈利較低甚至虧損的情形。

研發(fā)占比不足7% 遠低于同行

截至 2022 年 3 月 31 日，邁百瑞共有員工667人，其中開發(fā)及研發(fā)人員 125人，占比18.74%，報告期內(nèi)，研發(fā)投入分別為 806.72 萬元、1,023.39 萬元、1,453.56 萬元及 302.00 萬元，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為7.39%、4.71%、3.75%、6.45%，最近三年占比不足7%。總體呈下降趨勢，邁百瑞解釋主要系公司營業(yè)收入快速增長，研發(fā)投入增長率低于營業(yè)收入增長率。

與同行相比，邁百瑞研發(fā)費用率總體低于同行業(yè)可比公司，公司表述主要是由于與可比公司在業(yè)務結構、發(fā)展策略、發(fā)展階段存在差異所致。其中，奧浦邁及澳斯康均從事培養(yǎng)基業(yè)務及 CDMO 業(yè)務，其培養(yǎng)基業(yè)務收入占比較大而 CDMO 業(yè)務收入規(guī)模目前相對較小。

主要客戶方面，榮昌生物、和元艾迪斯、時邁藥業(yè)、翰思生物為關聯(lián)企業(yè)，其分別為公司實際控制人控制的其他企業(yè)、報告期前內(nèi)曾經(jīng)的參股公司、參股公司、報告期內(nèi)曾經(jīng)控制發(fā)行人的法人（即榮昌制藥、煙臺榮瑞）之董事余治華擔任董事的企業(yè)。

高度依賴 華東地區(qū)占比近七成

銷售區(qū)域方面，邁百瑞境內(nèi)主營業(yè)務收入集中在華東地區(qū)、華北地區(qū)及華南地區(qū)，三個地區(qū)合計占各期主營業(yè)務收入的比例分別為 91.48%、88.92%、86.38%及 79.91%。值得注意的是華東地區(qū)占比分別為53.40%、68.29%、65.89%、69.06%。

存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比公司均值

營運能力指標方面，邁百瑞應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為 15.32、21.27、13.16 及 5.00（年化），存貨周轉(zhuǎn)率分別為 0.87、1.20、1.71 及 0.62（年化）。與同行業(yè)相比，邁百瑞存貨周轉(zhuǎn)率均低于同行業(yè)可比公司平均水平，主要系 受 CDMO 服務收入確認周期較長的影響，存在大額合同履約成本/在產(chǎn)品，導致各期末存貨余額相對較高所致。

邁百瑞此次IPO擬募資16億元，其中，11.2億用于生物醫(yī)藥創(chuàng)新中心及運營總部建設項目，4.8億元用于補充營運資金項目。

關聯(lián)收入占比高、毛利率遠低于同行的邁百瑞能否順利上市，中華網(wǎng)財經(jīng)后續(xù)將持續(xù)關注！

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