三個(gè)觀點(diǎn)判斷“白酒新一輪投融資熱”

白酒行業(yè)新一輪投融資熱似乎來(lái)了。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年新發(fā)生的投融資案例很多都瞄準(zhǔn)白酒業(yè)，投向白酒行業(yè)的投資總額超140億元。隨著中糧集團(tuán)、華潤(rùn)啤酒、貴州新動(dòng)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等國(guó)資的入場(chǎng)，似乎將這場(chǎng)投資熱推向更高潮。

那么，白酒行業(yè)是不是如過(guò)去一樣繼續(xù)維持著投融資熱點(diǎn)地位？2022年以及其后的白酒投融資熱，將會(huì)呈現(xiàn)什么樣的特點(diǎn)？

首先，從更為廣闊的層面來(lái)看，白酒投融資熱已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，未來(lái)趨勢(shì)屬于收窄而非放寬。

(資料圖片)

對(duì)于白酒行業(yè)而言，雖然各類產(chǎn)業(yè)投資、融資事件不斷，但目前最具代表性、最能體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)未來(lái)走勢(shì)的投融資晴雨表當(dāng)屬A股，從白酒股在A股的地位以及現(xiàn)狀來(lái)看，其并非屬于趨勢(shì)性投資熱點(diǎn)。

今年11月底，A股上市企業(yè)數(shù)量正式超過(guò)5000家，其中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的上市公司超過(guò)2500家，占比超5成。這些公司中30%都是近兩年登陸資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)正日益成為硬科技、三創(chuàng)四新、專精特新小巨人的聚集地。

在各個(gè)產(chǎn)業(yè)門類中，白酒無(wú)疑是基于傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)與現(xiàn)代工業(yè)的結(jié)合體，其較低的技術(shù)門檻與重資本投入的特點(diǎn)，很難持續(xù)吸引資本進(jìn)入。

此前，白酒產(chǎn)業(yè)因?yàn)閺V泛的消費(fèi)基礎(chǔ)以及較高的毛利率，在其他產(chǎn)業(yè)受限的狀況下贏得了資本的青睞，例如很多從樓市撤出的投機(jī)資本以及北上資本，紛紛投入白酒業(yè)。2016年以后逐步形成的醬香熱，也吸引了大量資本。

隨著白酒業(yè)進(jìn)入強(qiáng)分化階段后，營(yíng)收與利潤(rùn)均向強(qiáng)勢(shì)企業(yè)集中，游資機(jī)會(huì)收窄，加上疫情引發(fā)的消費(fèi)降溫，都給未來(lái)的酒業(yè)消費(fèi)帶來(lái)了諸多不確定性，進(jìn)而抑制投融資熱。

其次，醬酒的投融資熱更多是以勢(shì)能在驅(qū)動(dòng)。

數(shù)據(jù)顯示，從2018年至2022年6月，白酒業(yè)的投融資熱點(diǎn)以醬香型白酒企業(yè)為主，醬香型白酒企業(yè)融資事件數(shù)量占總?cè)谫Y事件數(shù)量的比重為22.73%。在今年下半年酒業(yè)的投融資案例中，僅醬酒品類的產(chǎn)業(yè)投資便占酒業(yè)投融資總數(shù)的1/3。

這說(shuō)明，醬酒業(yè)仍是投融資的焦點(diǎn)所在。投資方對(duì)醬酒的關(guān)注，更多來(lái)自于醬酒的盈利能力以及品類發(fā)展?jié)摿Α?/p>

但與此同時(shí)，醬酒熱實(shí)際上在2021年趨近高點(diǎn)，目前處在下半場(chǎng)。這種消費(fèi)市場(chǎng)的改變同樣會(huì)影響到投融資層面。

從具體案例來(lái)看，目前醬酒業(yè)的投融資很多都集中于地方政府的推動(dòng)、強(qiáng)勢(shì)企業(yè)為擴(kuò)大規(guī)模的投入、頭部國(guó)資的入場(chǎng)等等。

例如貴州省投資促進(jìn)局舉行的全省產(chǎn)業(yè)大招商網(wǎng)上集中簽約儀式中，酒類項(xiàng)目總投資額達(dá)到105.6億元，這屬于地方政府的強(qiáng)力推動(dòng)。

醬酒強(qiáng)勢(shì)企業(yè)如習(xí)酒、郎酒、珍酒等，紛紛在今年推進(jìn)新的投產(chǎn)計(jì)劃，這些動(dòng)輒數(shù)萬(wàn)噸的增產(chǎn)計(jì)劃，可視為強(qiáng)分化背景下頭部企業(yè)為擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)地位而進(jìn)行的持續(xù)投入，也多為前期投資增產(chǎn)計(jì)劃的延續(xù)。

部分國(guó)資對(duì)醬酒的投入，則是依據(jù)投入“熱點(diǎn)領(lǐng)域”的原則而試圖有所斬獲，例如華潤(rùn)對(duì)金沙的收購(gòu)。

可以看出，無(wú)論是產(chǎn)區(qū)所在地方政府的推動(dòng)、還是頭部醬酒企業(yè)的投資增產(chǎn)或者是新晉國(guó)資的進(jìn)入，實(shí)際上都可看作是此前醬酒熱勢(shì)能的延續(xù)，而非是對(duì)新趨勢(shì)的預(yù)判。

最后，國(guó)資屬于最后進(jìn)場(chǎng)的格局改變者。

國(guó)資在這一輪投融資熱中占據(jù)了相當(dāng)大的比例，這顯示，投機(jī)資本與游資已經(jīng)逐步被擠出。今年白酒行業(yè)16起投融資案例中，具有國(guó)資背景的投資數(shù)量達(dá)11起，中糧集團(tuán)、華潤(rùn)啤酒成為新的主角。

無(wú)論是華潤(rùn)對(duì)金沙的收購(gòu)，還是重慶地方國(guó)資對(duì)江記酒莊的投資，或者是各個(gè)地方政府出于兼并整合目的而設(shè)立的新的酒業(yè)公司，都顯示出國(guó)資在改變酒業(yè)格局上所起的作用越來(lái)越大。

如果我們將目光投向業(yè)外，會(huì)發(fā)現(xiàn)國(guó)資已經(jīng)在重塑整個(gè)經(jīng)濟(jì)格局——今年11月后，新一輪混改加速，阿里、京東、騰訊紛紛與國(guó)企攜手的同時(shí)，也有一大批國(guó)資平臺(tái)開(kāi)始加速收購(gòu)、整合民資。

實(shí)際上，游資的逐步退場(chǎng)與國(guó)資的加速入場(chǎng)都在說(shuō)明著一個(gè)事實(shí)，即白酒業(yè)的投融資熱潮已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，國(guó)資將起到最后的主導(dǎo)作用，隨著國(guó)資控股、兼并進(jìn)程的加快，留給游資騰挪的空間將會(huì)越來(lái)越少。

這種國(guó)資控股、兼并進(jìn)程的加快，也會(huì)讓這股投融資熱在達(dá)到頂點(diǎn)后迅速降溫。

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