世界觀點(diǎn)：賣酒哪家最賺錢？五家白酒商前三季度凈賺888億，三大啤酒商平均毛利率超40%

一半是海水，一半是火焰，食品業(yè)投資者過(guò)完忐忑的2022年。

今年前十個(gè)月，食品飲料板塊累計(jì)回撤了31.3%，位居申萬(wàn)全部大類行業(yè)跌幅榜的第二位。臨近歲末，防疫政策優(yōu)化則直接引爆了市場(chǎng)對(duì)大消費(fèi)的投資熱情，11月以來(lái)截至12月16日，食品飲料板塊以31.81%的漲幅勇登申萬(wàn)大類行業(yè)漲幅榜榜首。

【資料圖】

漲聲一片中，細(xì)分領(lǐng)域的業(yè)績(jī)依舊冷熱不均。12月18日，胡潤(rùn)研究院聯(lián)合環(huán)球首發(fā)發(fā)布“中國(guó)食品行業(yè)百?gòu)?qiáng)榜”（后文簡(jiǎn)稱“榜單”），按照企業(yè)市值或估值進(jìn)行排名。上市公司市值按照9月30日的收盤價(jià)計(jì)算，非上市公司估值參考同行業(yè)上市公司或者根據(jù)最新一輪融資情況進(jìn)行估算。

座次排位之間，反映了企業(yè)的業(yè)績(jī)前景。

胡潤(rùn)百富董事長(zhǎng)兼首席調(diào)研官胡潤(rùn)表示，與歐美食品行業(yè)相比，中國(guó)最大的特色是白酒第一。酒類占據(jù)百?gòu)?qiáng)榜的三分之一，其中四分之三是白酒。白酒行業(yè)的第一名不出意外仍然是茅臺(tái)，且價(jià)值繼續(xù)上漲，拉大了與后幾名的距離，超過(guò)第二名到第六名五家企業(yè)的價(jià)值總和。

胡潤(rùn)也提到，食品行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域分化加劇。“啤酒等行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，前三名的百威亞太（01876.HK）、華潤(rùn)啤酒（00291.HK）、青島啤酒（600600.SH）價(jià)值均有上升。”

據(jù)榜單，貴州茅臺(tái)以2.4萬(wàn)億元的價(jià)值保持中國(guó)食品行業(yè)最具價(jià)值企業(yè)，價(jià)值同比上升10%，拉大了與后幾名的距離，超過(guò)第二名到第六名五家企業(yè)的價(jià)值總和。

榜單前十名中，白酒企業(yè)占據(jù)五席。除了貴州茅臺(tái)之外，還包括五糧液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、瀘州老窖（000568.SZ），以及洋河股份（002304.SZ）。

與高價(jià)值相對(duì)應(yīng)的是可觀的業(yè)績(jī)回報(bào)。據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，上述白酒企業(yè)在2022年前三季度均取得營(yíng)業(yè)收入及歸母扣非凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。五家企業(yè)加起來(lái)，凈賺了887.9億元。

與此同時(shí)，不少啤酒企業(yè)展現(xiàn)出高成長(zhǎng)性。榜單披露，百威亞太以2700億元價(jià)值新進(jìn)前十，排名第八，上升三位，價(jià)值同比上升22%，是價(jià)值最高的啤酒企業(yè)。百威亞太于2019年上市，也是最年輕的上榜企業(yè)。

三年內(nèi)躥升為行業(yè)龍頭，與百威亞太的高端定位不無(wú)關(guān)系，這給予了資本市場(chǎng)想象空間。根據(jù)此前的招股書，百威亞太旗下50多個(gè)啤酒品牌中，有近60%是高端及超高端品牌。2018年，中國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)的80億升高端及超高端啤酒中，百威亞太占比為46.6%，高于青島啤酒和華潤(rùn)啤酒的14.4%和11.0%。

“我們的市場(chǎng)份額于2021財(cái)政年度擴(kuò)大80個(gè)基點(diǎn)，并較2019財(cái)政年度擴(kuò)大24個(gè)基點(diǎn)。超高端及高端品牌組合均于2021財(cái)政年度實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。”百威亞太2021年財(cái)報(bào)顯示。

不止百威亞太，其他啤酒企業(yè)也急于提升品牌的溢價(jià)空間。青島啤酒發(fā)布了超高端產(chǎn)品“一世傳奇”。在天貓等電商平臺(tái)，該款產(chǎn)品售價(jià)為2338元/1.5L*2瓶。

醴是華潤(rùn)啤酒旗下的超高端產(chǎn)品，定價(jià)999元/2瓶。華潤(rùn)啤酒董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理侯孝海還曾預(yù)測(cè)，中國(guó)很快會(huì)有1000元/瓶的啤酒。

今年前三季度，百威亞太的歸母凈利潤(rùn)為72.62億港元，同比增長(zhǎng)8.7%；銷售毛利率高達(dá)50.93%，同比下降3.46個(gè)百分點(diǎn)。

青島啤酒的盈利能力次之，前三季度的凈利潤(rùn)為42.67億元，同比增長(zhǎng)18.17%；銷售毛利率為38.06%，同比下降5.6個(gè)百分點(diǎn)。

華潤(rùn)啤酒僅披露半年報(bào)，其上半年的歸母凈利潤(rùn)為44.54億港元，同比下降11.4%；銷售毛利率為42.25%，同比下降0.05個(gè)百分點(diǎn)。

平安證券的研報(bào)曾顯示，2018年起國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)銷量結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)高端化升級(jí)，國(guó)內(nèi)中高端啤酒銷量由2002年的11%提升至2020年的33%（高端/中端分別為12%/21%），2020年美國(guó)中高端啤酒銷量占比為77%（高端/中端分別為34%/43%），國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)的高端化仍有較大空間。

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