移遠通信(603236)：下游恢復(fù)尚需時日 新品布局業(yè)績承壓

【資料圖】

事件回顧

公司發(fā)布半年報顯示，2023 年上半年實現(xiàn)營收65.12 億元，同比下滑2.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.15 億元，同比下滑160.64%，符合此前業(yè)績預(yù)告的-1.16 億元左右。單季度來看，2023 年Q2 實現(xiàn)營收33.75 億元，同比下滑7.05%、環(huán)比略有增加，實現(xiàn)歸母凈利潤0.2 億元，同比下滑87.24%、環(huán)比扭虧為盈。受到全球經(jīng)濟環(huán)境、市場景氣度等因素影響，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下游需求尚未完全恢復(fù)，加上公司前瞻性布局新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品線帶來的前期費用增加導(dǎo)致整體業(yè)績承壓。展望下半年，下游需求有望逐步恢復(fù)，費用端的壓力依舊嚴峻，公司經(jīng)營狀況有望表現(xiàn)出環(huán)比改善趨勢。

海外物聯(lián)網(wǎng)韌性強，國內(nèi)需求持續(xù)復(fù)蘇，邊緣AI 提升行業(yè)景氣度Counterpoint 最新數(shù)據(jù)顯示，2023 年Q1 全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模塊出貨量與去年同期持平，預(yù)計今年市場將出現(xiàn)疲軟增長，但2023 年至2030 年間物聯(lián)網(wǎng)模塊出貨量復(fù)合年增長率將達到11%。份額方面，移遠37.2%出貨量全球第一。展望下半年，物聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為企業(yè)降本增效的有力手段和消費者現(xiàn)代生活的必要環(huán)節(jié)，我們認為海外需求仍然會表現(xiàn)出相當(dāng)韌性，公司上半年實現(xiàn)海外營收36.60 億元，同比增長5%左右。同時國內(nèi)消費有望進一步復(fù)蘇，預(yù)計公司在PC 等新進入領(lǐng)域以及車載、CPE、能源等優(yōu)勢領(lǐng)域?qū)⒕S持高速增長，在支付、表計等傳統(tǒng)領(lǐng)域?qū)⒕S持增長，天線、ODM、GNSS 等橫向拓展領(lǐng)域也將步入收獲期。此外，隨著越來越多的AI 大模型推出其行業(yè)應(yīng)用或終端應(yīng)用，公司智能模組和5G+AI 模組有望受益邊緣AI 和新一輪終端智能化浪潮。

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)開啟衛(wèi)星通信新紀元，公司面向物聯(lián)網(wǎng)布局衛(wèi)星通信模組在美國Starlink、英國OneWeb 等星座加速建設(shè)的背景下，由于軌道、頻譜資源有限且地面網(wǎng)絡(luò)覆蓋局限，全球正在展開一場低軌衛(wèi)星星座的“太空競賽”。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)起初面向特種領(lǐng)域用戶解決網(wǎng)絡(luò)覆蓋問題，目前正在探索C 端用戶端手機直連衛(wèi)星，成為應(yīng)急通信手段和新新點，我們認為，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)用戶最終將下沉至物聯(lián)網(wǎng)，實現(xiàn)真正萬物互聯(lián)。

公司推出CC200A-LB 衛(wèi)星通信模組，搭載ORBCOMM 的衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)連接平臺，使用Inmarsat GEO 星座的L 頻段，通過IsatData Pro （IDP）衛(wèi)星服務(wù)提供可靠的全球連接，并支持雙向通信、低延時和近乎實時的報告功能，未來在海事、運輸、重型設(shè)備、農(nóng)業(yè)、采礦以及石油和天然氣監(jiān)測等場景應(yīng)用前景廣闊。CC200A-LB 模組已于今年3 月提供工程樣片，6 月份將提供客戶樣片，9 月份正式量產(chǎn)。

投資建議

受到全球經(jīng)濟環(huán)境、市場景氣度等因素影響，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下游需求尚未完全恢復(fù)，加上公司前瞻性布局新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品線帶來的前期費用增加導(dǎo)致整體業(yè)績承壓。我們調(diào)整公司2023-2025 年歸母凈利潤預(yù)測值為3.72、6.85、8.93 億元，對應(yīng)EPS 分為1.41、2.59、3.37 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025 年P(guān)E 分別為32.68X/17.76X/13.63X，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

1）下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；2）費用管控不及預(yù)期；3）大股東減持。

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