央行定向降準助力融資 金融、地產有望受益

2018年4月17日，中國人民銀行發布通知，從2018年4月25日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行等部分金融機構的人民幣存款準備金率1個百分點;同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利(MLF)。

“寬貨幣”得短期驗證 提價放量或將持續

對于本次降準的影響，華商基金策略研究員張博煒表示，此次下調部分金融機構的人民幣存款準備金率的適用范圍主要針對各大銀行。根據央行測算，此次定向降準合計釋放流動性13000億元，按現有的存款余額計算，大致相當于一次75BP的全面降準。考慮到置換未到期MLF的因素，凈投放長期資金約4000億元，相當于一次25BP的全面降準。截至2018年4月17日，今年以來央行累計凈投放資金(含市場公開操作、MLF、PSL、定向降準等工具)近6000億。2月中旬以來凈投放曲線中樞明顯上移，投放規模相較于去年同期有所增加。

華商基金策略研究員張博煒進一步指出，從3月末數據來分析，此次置換9000億MLF后，MLF余額約為40000億，若從貨幣政策正常化的角度出發，如果以降準的方式全面置換MLF，未來依然有降準的空間和可能。綜合考慮到當前我國存款準備金率水平整體較高，未來貨幣政策工具使用空間依然十分充分。

從本次下調存款準備金率的意義來看，華商基金策略研究員張博煒認為，此次降準在短期內將繼續驗證“寬貨幣”的操作思路。考慮到今年央行公開市場操作利率或將繼續上行，因此判斷“提價放量”仍將是貨幣政策的一大特征，價量的“相互對沖”某種程度上也反映了穩健中性貨幣政策的總基調。整體上總量貨幣政策的邊際寬松將對股債兩市均形成利好。

降低實體融資成本 增加企業貸款投放

華商基金策略研究員張博煒分析指出，除了對貨幣政策的相對延續之外，本次降準還解決了目前實業融資難的問題。在今年表外融資受到一定阻力，社融增速出現下滑的背景下，實體融資難問題較為突出，今年春節以來整個銀行間市場的相對寬松局面并沒有帶來實體融資層面的改善，市場環境呈現出明顯的“寬貨幣、緊信用”的特征。央行此次從表態上是通過定向降準的方式，降低銀行負債成本，進而降低企業融資成本，此次定向降準有助于引導新增信貸和社融增速企穩回升，由于人民銀行表示將要求相關金融機構把新增資金主要用于貸款投放，此次定向降準將緩解年初以來信用偏緊的市場環境。

精準助力實體經濟 金融、地產板塊受益

在談到對具體行業的影響時，華商基金策略研究員張博煒表示，此次降準將比較精準地作用于實體經濟，金融、建筑及房地產行業或因此受益。對于金融業而言，此次降準有助于降低銀行類上市公司的負債成本，一定程度上提高凈息差，有助于金融板塊的發展。而在建筑及房地產行業方面，由于可貸資金變多，融資成本會有所下降，尤其是生態環保、民生領域以及在“滿足剛需，支持首套”下的房貸等，建筑與房地產行業或將因此受益。

風險提示：以上觀點不代表投資建議，市場有風險，投資需謹慎。

關鍵詞： 金融 地產