油價再沖高將施壓成本端 再上漲將侵蝕企業利潤

今年以來，國際原油價格延續2017年下半年以來的漲勢。受國際油價上漲影響，我國成品油價格整體也處于上升通道，讓生產企業享受到了利好。

“原油價格漲勢好，我這兒的成品油基本銷得差不多了，庫存已經不多了。”5月19日，山東一家地方煉油廠人士郭軍(化名)對《每日經濟新聞》記者表示，不光是他這兒，山東許多地煉企業的成品油都銷售良好，庫存不多。“買漲不買跌，原油價格一直在漲，加油站也都在趕緊備貨。”

一邊是原油價格上漲而出現的銷售行情，而另一邊是油價沖高所帶來的成本壓力。5月19日，山東地煉企業一位銷售人士李建明將此形容為“痛并快樂著”。他告訴記者，如果原油價格再漲，那么也相應會更“痛”一點。持續上漲的油價將提高成本，盡管水漲船高，還是有利潤，但利潤也正受到高成本的侵蝕。

面對近期不斷上升的油價，《每日經濟新聞》記者在采訪中發現，地煉企業應對的態度也各不相同。有企業積極規劃布局，也有企業表示“只能隨波逐流”。

行情向好降低地煉企業庫存

李建明近期著實感受到了行情帶來的利好。

“現在客戶普遍反映價格高，都不愿意來拉貨，但是他們又害怕今天不拉，明天再漲，所以也只能是一邊抱怨，一邊來拉。”李建明告訴《每日經濟新聞》記者，這一波行情向好始于今年3月底，國際油價明顯上漲，也持續推動國內成品油價格上漲，帶動了下游的采購情緒。

數據顯示，3月最后一日，布倫特油價、WTI油價分別為每桶70.27美元、64.94美元，至5月18日，分別上漲了12.7%、11.2%。

《每日經濟新聞》記者梳理山東地煉對外報價時也發現漲勢明顯。以山東規模較大的地煉企業京博石化報價為例，4月1日，京博石化95號車用汽油對外報價為7093元/噸，而到5月23日報價已漲至7822元/噸，7周左右時間里漲幅達10.3%。

李建明表示，其所在的煉廠對民營加油站的批發價格也是一路上漲，并取消了原來行情平淡期的優惠。

李建明告訴記者，與民營加油站的報價相比，中石油、中石化等主營單位外采有指導價格，相應會比賣給民營加油站的價格低，但這次也出現了較大的漲幅：4月初中石油、中石化等主營單位的汽油訂單價格是每噸6800多元，現在已經漲到7300多元。

“現在是賣方市場，民營加油站雖有些抵觸的情緒，但又不得不買，因為行情一直在漲，他們被‘牽著鼻子’往上走。為了保證自己的庫容是滿的，賣一點立馬就再來采一點，隨時把庫容補起來。”李建明說。

這也使得地煉企業成品油銷售不斷向好，李建明表示，地煉企業的庫存已經不多了。但加油站目前的庫存也比較滿，這意味著批發段價格繼續上漲的動力不強。但由于馬上到農忙期，柴油需求旺盛，也會對成品油市場形成支撐，所以價格也不會下跌。這樣的價格水平還將持續一段時間。

油價再沖高將施壓成本端

盡管行情向好，但原油價格上漲施壓地煉企業成本端，也是不容忽視的事實。

李建明表示，目前地煉企業是“痛并快樂著”：對銷售來說，行情好很快樂;但是對成本方面來說，油價上漲增添了財務成本及運營成本，油價如果再沖高，利潤也將受到侵蝕。

對于上述心理，一位經常與地煉企業接觸的行業分析師對《每日經濟新聞》記者分析說，在目前成品油市場供過于求的大背景下，成品油能漲價還能賣得動，地煉企業也會比較高興。

長江證券研報指出，通常50~70美元/桶是煉化企業盈利性較高的價格區間，在此區間內，油價的上漲會給煉化企業帶來一定的利潤增厚。但當油價大幅飆升至80美元/桶及以上時，煉化企業的利潤又可能受到較大的影響。

這與我國成品油定價機制有關。根據《石油價格管理辦法》，國際原油價格每桶高于40美元低于80美元(含)時，按正常加工利潤率計算成品油價格。

而當國際原油價格高于80美元/桶時，開始扣減加工利潤率，直至按零加工利潤率計算成品油價格。當國際原油價格高于130美元/桶(含)時，采取適當財稅政策保證成品油生產和供應，汽柴油價格原則上不提或者少提。

海通證券首席經濟學家姜超表示，國際原油在40~80美元/桶區間波動時，成品油定價相當于采用加成法，對于煉油企業來說，成本端原油價格的上漲能順利傳導到產品價格上，煉油企業將受益于毛利率提升和庫存升值。而當油價高于80美元，成品油定價開始減扣加工利潤率，價格向下游傳導受到一定阻礙，繼續漲價則可能會損害煉油企業盈利能力。

此外，多位地煉人士也提到稅改方面影響，即3月1日成品油消費稅公告落實，加之增值稅發票比對在5月開始實施，使得地煉企業避稅的路徑不斷收緊。

上述分析師表示，由于稅改原因，原油價格上漲比5月之前對企業的影響更大了。以5月進銷項比對來看，對地煉企業最大的影響在于，企業無法把原油變為燃料油發票從而獲取抵扣了，這會多交不少的稅。

對沖高油價措施已提上日程

目前，市場普遍對原油價格的判斷是整體還將繼續上行。這也意味著，地煉企業成本壓力將進一步加劇。

一家規模相對較小的地煉企業老板向記者表達了對資金方面的擔憂。他表示，企業后續運轉都需要資金，原油價格漲得越高，煉廠日子也會越難過。當被問及是否有對沖風險的方法時，他回答說，“小煉廠只能隨波逐流，也不知道幾個月之后會是怎樣的行情，還是在按需采購。”

北京理工大學能源與環境政策研究中心副教授呂鑫分析認為，有些地煉企業在原油價格上漲時可能面臨資金流緊張及融資壓力。一般而言，油價整體溫和，行業風險較小，金融機構也愿意提供融資;而在油價高漲情況下，產業風險也在增加，對負債高、產業更新換代需求強的小企業，金融機構會更加謹慎評估風險。

在呂鑫看來，當企業融資受到影響，沒有現金流持續注入來進行設備更新換代，在我國油品不斷升級的大背景下，資金流更緊張的小企業將面臨淘汰壓力。

不過，《每日經濟新聞》記者在采訪中發現，一些相對規模較大的地煉企業對此并不是很擔憂。

郭軍坦言，他所在的企業還是具有資金實力的，不會因原油價格的上漲而影響相關業務開展。“價格上漲很正常，以前還見過更高的原油價格，也都過來了。”在成品油圈摸爬滾打多年的郭軍曾見證過原油價格一路上漲至2008年147美元/桶時的高點。

隆眾資訊分析師李彥對《每日經濟新聞》記者強調說，經歷了幾輪油價漲跌，一些山東地煉企業已經有了較強的抗打壓能力，且有了一定的對沖措施。

郭軍表示，其所在企業在國際油價比現在低的時候就進行了大規模進口，并且現在還在加快儲備庫建設。

李建明也表示，目前許多地煉企業已認識到延長煉化產業鏈的重要性，正不斷擴大裝置深加工，期望能夠借此提高利潤水平。

姜超認為，石油化工主要是以原油為原料，油價上漲使其成本大幅上升，但是大部分石化產品價格幾乎完全是由成本推動的，因此在一定區間里，成本上升的壓力可以充分傳導至下游，部分產品反而會受益于價格上漲趨勢確立帶來的補庫需求以及庫存升值。

在呂鑫看來，進行深加工發展、延伸產業鏈、提升煉化一體化進程、加強產業聯合增強集體議價能力，是地煉企業應對煉化環境變化的必要手段。

李彥認為，目前很多地煉企業還沒有意識到金融衍生品市場的重要性，可以充分利用原油期貨市場，主動對沖風險。當油價暴漲暴跌對市場行情產生影響的時候，如果有了套期保值的工具，能夠更好地規避一些風險。

波動中一體化企業優勢明顯

與地煉企業相比，同時布局勘探開發、油氣儲運、煉化以及銷售上中下游的“三桶油”則更具優勢。

“油價波動時，相比于獨立煉廠，一體化企業能夠更好地保證盈利。”呂鑫說，一體化企業擁有完整的產業鏈業務，在面對油價震蕩時可以調整業務分配。

呂鑫介紹說，在高油價時，產業巨頭可將發展重點集中于上游利潤較高的產業。而在面對低油價時，則會戰略性減少石油生產和勘探產業的投資、減少油氣服務支出，或者增加石油煉化的投資，以低成本生產成品油，以保證企業正常營收。

今年一季度“三桶油”上游板塊已表現這一特征。比如中石油一季度錄得凈利潤101.53億元，同比大幅增長78.1%。其中，勘探與生產板塊實現經營利潤97.41億元，同比大幅增加78.25億元。

盡管油價上漲帶來了一體化企業上游板塊盈利改善，對提振整體業績作出重大貢獻，但多位業內人士對記者坦言，這并非意味著油價越高越好。

其一是與地煉情況相同，高油價將使下游利潤遭受侵蝕。此外，一位中石油人士對《每日經濟新聞》記者表示，原油價格過高則企業繳納的特別收益金也高，意味著成本也會增加。“從整個上游、煉油、銷售一體化來看，并不是越高越好，企業需要一個平穩的價格。”

《每日經濟新聞》記者注意到，特別收益金針對“三桶油”征收。據財政部通知顯示，2015年1月1日起，將石油特別收益金起征點提高至65美元/桶。當原油價在65~70美元/桶的區間時，征收比例為20%;70~75美元/桶時，征收比例為30%;以此類推，原油價在85美元/桶時，征收比率則在40%。

綜合考慮之下，一位中海油人士對《每日經濟新聞》記者表示，近期每桶60到70美元左右的油價就不算太高，讓企業也覺得很舒服。如果再漲到100美元/桶以上的話，對企業來說就“不友好”了。

上述中海油人士認為，雖然對一體化企業來說，平穩的油價更為省心與有利，但是這不可能做到，因為國際油價肯定是要波動的，所以企業更應重視油價的變化，根據油價的變化及時調整戰略，以保證企業的投資與經營節奏。

關鍵詞： 油價