資本狂熱：幼教行業(yè)成為投資風(fēng)口

“一個(gè)月學(xué)費(fèi)少則四五千，多則上萬”“機(jī)構(gòu)見面就問，還有好的幼兒園收購(gòu)標(biāo)的嗎”……近期，中央出臺(tái)《關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》，針對(duì)“入園難”“入園貴”開出藥方。新政發(fā)布后，相關(guān)幼教上市公司股價(jià)出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。

部分民辦幼兒園的過度逐利現(xiàn)象如何遏制?新政提出的公益普惠方向，對(duì)幼教行業(yè)將產(chǎn)生何種影響?《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者近期進(jìn)行了跟蹤采訪。

資本狂熱：幼教行業(yè)成為投資風(fēng)口

上海市民趙雨婷女士的兒子5歲了，在上海靜安區(qū)的一家民辦幼兒園上學(xué)。“這家幼兒園每個(gè)月的學(xué)費(fèi)一萬多，基本上我的工資都搭進(jìn)去了。”

談到為何選擇民辦幼兒園，趙雨婷說：“民辦幼兒園一般標(biāo)榜自己教的東西多，像我們家小孩在幼兒園的課程包括語言、數(shù)學(xué)和音樂，英語還有外教。社會(huì)上都說不能輸在起跑線上，所以再貴也只能咬牙堅(jiān)持。”

趙雨婷的情況在大城市并不鮮見。近年來，“天價(jià)幼兒園”的新聞不時(shí)見諸報(bào)端。在老百姓感慨“入園難”“入園貴”的同時(shí)，也吸引了大批逐利資本。

上市公司威創(chuàng)股份原來的主業(yè)是信息可視化。不過在2015年跨界幼教后，嘗到了轉(zhuǎn)型“甜頭”。財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，威創(chuàng)股份陸續(xù)收購(gòu)了紅纓教育、金色搖籃、可兒教育、鼎奇教育四大品牌，在全國(guó)范圍擁有連鎖和加盟幼兒園近5000家。2018年前三季度威創(chuàng)股份幼教業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.21億元，占總收入的比例為51%。幼兒園運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)毛利率在57%左右。

主營(yíng)玻璃工藝的秀強(qiáng)股份近年來通過收購(gòu)、新建等方式取得幼兒園及早教中心近100所。2018年上半年，秀強(qiáng)股份教育產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入近9000萬元，同比增長(zhǎng)41%。教育學(xué)雜費(fèi)及咨詢服務(wù)的毛利率達(dá)到41.8%。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅在A股市場(chǎng)，涉足幼教行業(yè)或成立相關(guān)產(chǎn)業(yè)基金的上市公司近20家。

“正由于利潤(rùn)率可觀，近年來幼兒園成了投資的‘風(fēng)口’。”一家國(guó)際早教品牌的中國(guó)區(qū)高管告訴記者，2015年收購(gòu)一家幼兒園大概要8倍左右的市盈率，到2017年已上升到14倍。“在有的三四線城市，一家幼兒園能賣到1000萬元。即使這樣還有人批量收購(gòu)，目標(biāo)就是打包上市退出。”

教育學(xué)者熊丙奇說，隨著生活和教育水平的進(jìn)步，國(guó)內(nèi)家庭對(duì)優(yōu)質(zhì)學(xué)前教育的需求更加旺盛。目前這種公辦園難進(jìn)、民辦園高價(jià)、“山寨”園低質(zhì)的現(xiàn)象，顯然難以滿足民眾的需求。如果再繼續(xù)下去，不但會(huì)讓家庭的學(xué)前教育開支大幅提升，也無益于亂象的治理。

新政糾偏：抵制資本侵蝕教育公益

“到2020年，普惠性幼兒園覆蓋率(公辦園和普惠性民辦園在園幼兒占比)達(dá)到80%”“民辦園一律不準(zhǔn)單獨(dú)或作為一部分資產(chǎn)打包上市。上市公司不得通過股票市場(chǎng)融資投資營(yíng)利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購(gòu)買營(yíng)利性幼兒園資產(chǎn)”——針對(duì)幼教行業(yè)存在的資本化和過度逐利現(xiàn)象，新政作出明確限制。

新政給幼教行業(yè)帶來的影響是巨大的。《關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》發(fā)布當(dāng)天，在美股上市的幼教機(jī)構(gòu)紅黃藍(lán)一度暴跌超過50%，在A股上市的威創(chuàng)股份宣告跌停。群興玩具宣布終止設(shè)立群興彩虹蝸牛幼兒園并購(gòu)基金。

“受沖擊最大的是很多機(jī)構(gòu)在2018年上半年收購(gòu)的幼兒園，現(xiàn)在一下子成了‘燙手山芋’。上市上不了，賣又賣不掉。”上述早教機(jī)構(gòu)高管說。

新政為何要封堵民辦園的上市路?原因是多方面的。

——資本求快、教育求穩(wěn)的矛盾充分顯露。近年來，一些營(yíng)利性民辦園出于逐利需求，借助資本的力量盲目擴(kuò)張，導(dǎo)致“數(shù)量重于質(zhì)量”，甚至出現(xiàn)對(duì)孩子體罰、喂芥末等惡劣事件。

“資本市場(chǎng)的逐利性，與學(xué)前教育作為準(zhǔn)公共服務(wù)的理念確有不符之處。”華東師范大學(xué)教授吳遵民說。

——跨界收購(gòu)搞業(yè)績(jī)承諾或?qū)€協(xié)議。上市公司要定期向董事會(huì)和投資者報(bào)告業(yè)績(jī)，大多與被收購(gòu)對(duì)象簽訂業(yè)績(jī)承諾或?qū)€協(xié)議。比如，威創(chuàng)旗下的可兒教育2017年至2019年的最低承諾業(yè)績(jī)(扣非后凈利潤(rùn))分別不低于3846萬元、4070萬元、4477萬元。2017年可兒教育實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4233萬元，超額完成目標(biāo)。

“為完成利潤(rùn)指標(biāo)，一般要嚴(yán)格控制成本。幼兒園的房租成本是相對(duì)固定的，能壓縮的包括教師和餐食成本。而壓縮這兩塊成本，勢(shì)必有人為此買單。”一位幼教業(yè)內(nèi)人士說。

——販賣“焦慮”導(dǎo)致幼教“小學(xué)化”傾向。在教育部門三令五申要求減負(fù)的背景下，一些幼兒園的學(xué)習(xí)任務(wù)比小學(xué)還重，背后離不開資本的推手。“不能輸在起跑線上”“80%考上某某國(guó)際學(xué)校”——資本加持的學(xué)前教育正是通過這類引發(fā)人們焦慮的廣告宣傳，大大降低了“起跑線”的年齡。

華熙基金創(chuàng)始合伙人杜建敏表示，過去幾年，民辦幼兒園資產(chǎn)成為資本追逐的對(duì)象，這一度造成幼兒園估值虛高和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序混亂。新規(guī)落地后，對(duì)此類行為踩了剎車，以遏制可能存在的過度逐利行為。未來直接把投資幼兒園作為盈利目標(biāo)或者市值管理目標(biāo)的，已基本不具有可操作性。

提質(zhì)降費(fèi)：普惠幼教有待政策扶持

統(tǒng)計(jì)顯示，我國(guó)公辦幼兒園在園幼兒占比約為44%。要達(dá)到2020年80%普惠性的標(biāo)準(zhǔn)，上述意見提出，通過購(gòu)買服務(wù)、綜合獎(jiǎng)補(bǔ)等方式，支持普惠性民辦園發(fā)展。

地方政府正在加大對(duì)學(xué)前教育的財(cái)政支持力度。沈陽市近日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善學(xué)前教育獎(jiǎng)補(bǔ)政策的通知》，提出對(duì)公辦幼兒園給予運(yùn)行補(bǔ)助，對(duì)普惠性民辦幼兒園給予獎(jiǎng)勵(lì)性補(bǔ)助。執(zhí)行城區(qū)指導(dǎo)性收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的普惠性民辦幼兒園，每生每月補(bǔ)助240元;執(zhí)行農(nóng)村地區(qū)指導(dǎo)性收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的，每生每月補(bǔ)助200元。

“我們?cè)诟＝ㄓ袀€(gè)幼兒園，現(xiàn)在收費(fèi)是每月4000元。地方政府希望通過購(gòu)買服務(wù)的方式，讓我們降到每月1000元左右，以達(dá)到普惠的標(biāo)準(zhǔn)。”幼兒園投資人章瑩說，收入降低了，教學(xué)質(zhì)量還要提上去，這確實(shí)是一個(gè)挑戰(zhàn)。

章瑩表示，要完成提質(zhì)降費(fèi)的目標(biāo)，一方面要求政府落實(shí)扶持政策，幫助普惠性民辦園分擔(dān)成本。“民辦園當(dāng)前得到的政府資助極少。比如像教師學(xué)習(xí)培訓(xùn)，基本上沒我們的份。”另一方面，社會(huì)資本自身也要意識(shí)到，辦園不是辦企業(yè)，搞教育必須有情懷，向教育本質(zhì)回歸。

辦好學(xué)前教育，關(guān)鍵在于師資。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到，近年來，上海每年新增近3000個(gè)學(xué)前教師崗位，相關(guān)專業(yè)畢業(yè)生供不應(yīng)求，甚至出現(xiàn)100多名畢業(yè)生引發(fā)200多家幼兒園“爭(zhēng)搶”的情況。據(jù)西南大學(xué)教育政策研究所估算，從2016年到2021年，我國(guó)學(xué)前教育一共需補(bǔ)充超300萬名教師，包括近200萬名專任教師和130萬名保育員。

對(duì)此，威創(chuàng)股份表示，未來將向?qū)W前教育綜合服務(wù)商升級(jí)。比如上市公司投資了國(guó)內(nèi)最大的幼師服務(wù)平臺(tái)，幫助上百萬幼師在線學(xué)習(xí)和分享。

上海師范大學(xué)學(xué)前教育系主任李燕表示，擴(kuò)大學(xué)前教育師資供給要多措并舉，包括增加學(xué)前教育專業(yè)人才培養(yǎng)培訓(xùn)規(guī)模;為非師范類院校大學(xué)生加入保教隊(duì)伍搭建橋梁;持續(xù)提高幼兒園教職工待遇，增強(qiáng)職業(yè)吸引力，等等。

“從中長(zhǎng)期看，‘嚴(yán)監(jiān)管’下的學(xué)前教育行業(yè)依舊存在機(jī)遇與投資可能，具體包括產(chǎn)業(yè)上延至早教、托育，優(yōu)質(zhì)玩教具、幼兒書籍板塊以及幼師培訓(xùn)等領(lǐng)域。”安信證券的報(bào)告指出。

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