張望軍：直接融資更契合創新發展的需要，比較好的滿足資金需求

10月21日，中證金融研究院院長張望軍在2021年金融街論壇年會實體經濟與金融服務平行論壇中就“提高直接融資比重，增強服務實體經濟能力”發表致辭。張望軍表示，直接投資在推動科技創新方面具有獨特優。

張望軍談到，我們講金融是推動驅動創新和科技產業化的主要力量，直接融資和間接融資的協同發展共同組成科技創新的現代融資體系。根據我們的觀察，相比間接融資和直接融資對促進科技創新資本形成方面具有幾個方面的優勢。

一是直接融資更加契合創新發展的內在需要，中國經濟從要素驅動向創新驅動邁進，創新型企業模式技術迭代快，經營不確定性大，對融資的靈活性、包容性提出了更高的要求。銀行負債的低風險和期限批備的要求，決定了其資產配置更加注重收益的確定性和穩定性。在這方面直接融資的風險共擔和利益共享機制，和科技創新高風險性、高不確定性、高投入性和高回報性這些特性相符合。可以比較好的滿足傳統金融無法滿足的資金需求。

二是直接融資和創新企業的估價，更加精準高效，創新型企業多數是輕資產企業，主要是裝訂和人才，傳統的財務報表無法準確的反映發展潛力，間接融資以抵押低產為核心，基于歷史數據和模型對企業進行業績定價，對初創企業往往表現出不敢投、不愿投和不能投。直接融資綜合考慮經營模式、用戶資源、技術優勢以及研發投入專利這些非財務指標，對企業成長性進行合理的估值，并且在市場交易中動態修整，能夠比較好的反映不同發展階段的企業人類的價值。

第三，直接融資的激勵約束機制有助于提升創新企業治理水平，股權激勵可以調動以創新、冒險、專注、誠信和責任為代表的企業家精神，激發知識性員工的主觀能動性和創造性，有一個統計，科創板上市公司當中已經有162家公司實施或者計劃實施股權激勵，占比將近50%，同時直接融資特別是股權融資的用手投票和用腳投票的機制也有助于上市公司提升自己水平。

第四是直接融資對于間接融資服務科技創新具有協同帶動作用，理論和市政的研究表明，企業上市以后更具知名度和商業，信用等級和信貸的可獲得性也得到明顯提升，同時在上市和掛牌過程當中，投行、會計師、律師、資產評估、咨詢評級、知識產權等中介服務機構發展壯大，不僅帶動了金融資源和專業人才的集聚，也帶動了銀行等間接融資機構更多參與到支持科技創新這個過程當中來。比如說股權投資機構和銀行合作，投貸聯動這個模式，比較好的對接了企業和科技創新和投融資需求。

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