央行“降息”了 將有利于債市和股市的結構化行情

央行17日宣布，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展7000億元中期借貸便利(MLF)操作和1000億元公開市場逆回購操作，MLF操作利率和逆回購利率均下調10個基點，這意味著央行“降息”了。業內認為，此舉意味著LPR利率將下調，總體有利于債市和股市的結構化行情。

受該利好刺激，A股17日迎來了久違的反彈，滬指收漲0.58%，創業板上漲1.63%，國債期貨三大主力合約也全線上漲，其中5年期國債期貨主力合約收漲0.14%。

MLF是指央行借錢給商業銀行，讓其貸款給三農企業和小微企業。相對其他政策工具而言，MLF算得上是一個新型的非常規貨幣工具，其發揮中期政策利率的作用，通過調節向金融機構中期融資的成本來對金融機構的資產負債表和市場預期產生影響，引導其向符合政策導向的實體經濟提供低成本資金，促進降低社會融資成本。

鑒于17日有5000億元MLF和100億元逆回購到期，因此當日實現公開市場凈投放2900億元。上周五，各資金面利率漲跌互現，均保持在穩定水平。上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜下行0.9個基點，報2.209%。7天Shibor上行1.1個基點，報2.213%。

記者注意到，此次7天期逆回購利率從2.20%下調至2.10%，是2020年4月以來首次調整;1年期MLF操作利率從2.95%下調至2.85%，是2020年5月以來首次調整。此次“降息”距離去年12月降準僅一個月。

去年12月20日，1年期LPR下調5個基點至3.80%，而5年期LPR未變。當前5年期LPR為4.65%，上一次下調還要追溯到2020年4月20日。各銀行將LPR作為新發放貸款的主要參考。如果5年期LPR利率下調，意味著將直接減少房貸。

業內認為，MLF下調意味著貨幣政策逆周期調控力度的加碼。在MLF利率下調的帶動下，本周四新一輪報價中，1年期LPR和5年期LPR均有望下調。

對此，財信證券首席經濟學家伍超明對記者表示，“央行‘降息’原因主要有以下幾點：一是經濟面臨的下行壓力仍大，需要逆周期政策加大呵護力度。二是‘降息’有利于緩解銀行面臨的三大約束，增強銀行信貸供給能力與意愿，降低企業融資成本。三是一季度是較好降息窗口期，必須把握好。由于3月以后美聯儲開啟加息的概率提升，根據歷史經驗，美聯儲加息后會對我國降息形成一定制約。”

國金證券首席經濟學家趙偉分析稱，“在現有利率調控框架下，MLF下降必然帶來LPR的下調，1年LPR或跟隨下降10個基點;需求低迷、房住不炒下，5年LPR下調需要多方面的平衡，減幅下調、定向下調對企業貸款加點幅度等，是可能考慮的方向。年內仍有進一步寬松的可能，節奏和幅度或取決于后續穩增長措施的落地。對大類資產而言，‘降息’之后債市博弈氛圍或較濃;穩增長加碼下，股市對政策思路的理解或逐步統一，有利于結構性行情催化。”

申萬宏源認為，“降息”的確有助于緩和市場對穩增長力度不足的擔憂。但“降息”兌現不等于寬松加碼能線性外推。投資者要保持平常心。短期景氣科技的絕對性價比仍有改善空間，但相對穩增長板塊的性價比已經很高。

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