5月金融數據大幅回暖 預計下半年LPR仍有下行空間

15日，央行開展2000億元中期借貸便利(MLF)操作和100億元公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.85%、2.10%，與上月持平。由于當月有2000億元MLF操作到期，此次操作為等額續做。業內人士認為，下半年LPR利率仍有下調空間。

6月MLF利率保持不變，意味著當月LPR(貸款市場報價利率)的定價基礎沒有發生變化。由于上個月5年期LPR報價下調15個基點，政策面將觀察這一定向降息措施的影響。因此大多業內人士預計，6月LPR將保持不變。

近期，市場資金面整體依然寬松，利率波動有限。步入6月以來，銀行間7天期質押式回購加權平均利率在1.4%~1.7%之間波動，隔夜回購加權利率則在1.55%以下震蕩。

在美國高通脹壓力下，近期美聯儲加快收緊貨幣政策，6月實施大幅加息已是大勢所趨。受此影響，短期中美利差倒掛幅度擴大。因此，國內貨幣政策現階段或將更加關注內外平衡。

在4月表現欠佳后，5月金融數據大幅回暖。央行日前發布的數據顯示，5月新增人民幣貸款1.89萬億元，同比多增3920億元;社融規模增量為2.79萬億元，比上年同期多8399億元;月末M2同比增長11.1%，而前值為10.5%。

對此，浙商證券首席經濟學家李超分析稱，“為對沖疫情沖擊，央行貨幣政策以穩增長、保就業為首要目標，維持穩健略寬松格局，核心在寬信用，5年期以上LPR未來仍有15基點下行空間。此外，預計央行繼續通過加大再貸款投放促進信貸投放、緩解疫情沖擊，后續增量工具重點關注新增再貸款。”

信達證券首席宏觀分析師解運亮指出，“未來貨幣政策或主要有兩大發力點，一是活用結構性政策工具撬動信貸增長，二是5年期以上LPR仍存在進一步下行空間。近期監管層再提繼續推動實際貸款利率穩中有降，新一輪LPR下調抓手或為存款利率改革，考慮到今年以來短貸需求不弱、穩房貸必要性等現實因素，再降5年期以上LPR的可能性更大。”

開源證券固收團隊認為，隨著“寬財政+寬信用+寬地產”組合的不斷加碼，6月金融數據很有可能會迎來更為強勁的復蘇，下半年社融總量增速大概率將上行至11%，結構也將逐步改善。對于債券市場而言，寬信用是確定的，而貨幣政策受海外加息、通脹壓力、貨幣政策空間有限等約束，寬貨幣空間不斷被壓縮。

中信證券認為，5月LPR的非對稱下調傳遞了穩增長的政策意圖，銀行將更多向中長期貸款讓利，有效降低居民和企業的融資成本，激發長貸需求。隨著銀行負債成本下行，預計后續LPR仍有下行空間，尤其是5年以上LPR下調空間較大。

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