上汽集團(600104)：7月批發環比-1.4% 出口持續亮眼

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投資要點

公告要點：上汽集團2023 年7 月產量為413,623 輛，同環比分別-18.95%/-0.51%，銷量為400,204 輛，同環比分別-21.03%/-1.36%。其中：上汽乘用車7 月產銷量分別為74,975/71,771 輛，同比分別為-12.76%/-16.93%，環比分別為-4.48%/-0.87%；上汽大眾7 月產銷量分別為107,426/99,003輛，同比分別-18.07%/-23.62%，環比分別+12.96%/+3.31%；上汽通用7月產銷量分別為88,196/85,301 輛，同比分別-23.44%/-25.86%，環比分別-6.87%/-8.28%；上汽通用五菱7 月產銷量分別為112,167/111,300 輛，同比分別-25.21%/-23.25%，環比分別-2.53%/-0.62%。

7 月集團出口保持較高水平。7 月上汽集團整體批發銷量為40.0 萬輛，環比微幅下滑。1-7 月份集團累計整體銷量為247 萬輛，同比-9.82%。

1）分品牌來看，上汽乘用車產批同環比均下滑，其中智己7 月銷量為1722 輛，同比+111%，飛凡汽車7 月銷量同比+47%；上汽通用五菱7 月批發-0.62%，五菱繽果月銷量突破2 萬輛，新車云朵10 天盲訂訂單破萬。2）分能源類型來看，新能源批發滲透率同環比持續提升。集團層面7 月新能源車產批分別為8.77/9.10 萬輛，同比分別-14.76%/-13.76%，環比分別-0.23%/+5.98%。7 月新能源批發滲透率為22.74%，同環比分別+1.92/+1.57pct。3）分國內外市場來看，出口保持較高水平。上汽集團7 月出口9.71 萬輛，同環比分別-0.94%/+2.24%。MG 品牌在歐洲市場銷量持續上漲，1-7 月份累計銷售13.5 萬輛，同比增長148%，為更好滿足當地市場需求，上汽在歐洲市場將進行選址建廠。1-7 月份上汽集團共出口63 萬輛，同比+31.6%。公司預計2023 年全年出口將超過120 萬輛。

7 月上汽集團整體補庫。7 月上汽集團企業當月庫存+13419 輛（較6 月），上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱當月庫存分別+8423、+2895、+3204、+867 輛（較6 月）。

盈利預測與投資評級：公司核心技術新能源三電系統+智能化軟硬件全棧布局，與奧迪公司達成進一步合作彰顯公司電動智能領域綜合實力。

飛凡+智己推動自主品牌高端化，同時公司出口表現持續亮眼。我們維持公司2023-2025 年歸母凈利潤預期為134.17/166.17/227.09 億元，對應EPS 為1.15/1.42/1.94 元，對應PE 為13/10/8 倍，維持公司“買入”評級。

風險提示：乘用車需求復蘇低于預期；行業價格戰超預期。

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