央行報告刪除貨幣政策“中性”表述

央行要不要從金融市場上買國債?中國會不會實施QE(量化寬松)?貨幣政策怎么執行?中國人民銀行在2月21日晚間發布的《2018年第四季度中國貨幣政策執行報告》(下稱《報告》)中給出了答案。

針對下一階段貨幣政策，央行表示，穩健的貨幣政策松緊適度，保持銀行體系流動性合理充裕和市場利率水平合理穩定，促進貨幣信貸和社會融資規模合理增長。對比去年三季度的貨幣政策報告中的表述，央行此番未提“中性”。

“買國債”意義不大，沒必要實施QE

在題為《貨幣發行機制》的專欄中，央行再度明確回應了此前市場上讓其“買國債”的聲音。

貨幣政策仍有很大空間，央行大規模從金融市場上購買國債等資產意義不大

“人民銀行通過貨幣政策操作的市場化方式，激勵和調節銀行貸款創造存款貨幣的行為是有效的，，沒有必要實施所謂量化寬松(QE)政策”。

2014年以來我國國際收支更趨平衡，人民銀行主要通過公開市場操作、中期借貸便利(MLF)、抵押補充貸款(PSL)等工具，向市場投放基礎貨幣。

這是央行第二次公開對“買國債”作出回應。市場此前有觀點稱，“推動實行國債作為公開市場操作主要工具的貨幣政策機制”，并引發央行是否需要購買國債的大討論。

隨后，央行曾在1月末的吹風會上回應過這一問題。

貨幣政策司司長孫國峰稱，美國財政部發行現幣，美聯儲發行現鈔，這背后都是財政的信用。財政的信用與狹義鑄幣稅掛鉤。相比之下，中國現鈔發行的基礎是國家掌握的物資，所以央行買國債的意義不大。更重要的是，央行如果在二級市場大量購買國債，與在一級市場直接購買國債本質上是一樣的，容易出現嚴重的財政赤字貨幣化問題，這是值得高度警惕。

而在貨幣政策的上述專欄中，央行表示，將繼續根據經濟金融發展和金融宏觀調控需要，不斷完善人民幣發行機制，疏通貨幣政策傳導渠道，并以此促進金融更好地支持實體經濟發展。

6大行的實際存準率為12%和13%

在《當前金融機構的存款準備金率》的專欄中，在經過去年以來的5次存款準備金調整后，央行給出了目前各類機構所施行的存款金率水平，基準檔次大體可分為三檔。

其中，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行和郵政儲蓄銀行這6家大型商業銀行的存款準備金率的基準檔次為13.5%、包括股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、民營銀行和外資銀行在內的中小型商業銀行為11.5%、農村信用社、農村合作銀行和村鎮銀行等縣域農村金融機構為8%。

在上述基準檔次上，大型商業銀行和中小型商業銀行還可參與普惠金融定向降準政策考核，達到一定標準的機構可在相應基準檔次上降低0.5個或1.5個百分點的存款準備金率要求。

因此，在1月25日最近一次降準落地后，目前6家大型商業銀行均至少達到普惠金融定向降準第一檔標準，實際執行存款準備金率為12%和13%;中小型商業銀行實際執行存款準備金率為10%、11%和11.5%;縣域農村金融機構實際執行存款準備金率為7%和8%。絕大部分金融機構都適用優惠的存款準備金率。目前政策性銀行執行7.5%的存款準備金率，財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司執行6%的存款準備金率。全部金融機構加權平均存款準備金率約為11%。

去年末已有35家民企發行229.2億元債務融資工具

央行在《積極推動民營企業債券融資支持工具有效實施》的專欄中，公布了去年四季度創設的民營企業債券融資支持工具的實施情況。

截至2018年末，民營企業債券融資支持工具與金融機構創設信用風險緩釋憑證，共同支持了35家民營企業發行229.2億元債務融資工具。

央行稱，“逐步發揮了引領市場預期、修復民營企業融資信心的作用，民營企業債券融資環境得到改善，市場信心增強。”

2018年11月和12月民營企業合計發行債券1550億元，同比增長約70%，民營企業發債凈融資252億元，扭轉了此前民營企業發債凈融資連續半年下降的局面。

央行表示，下一步將深入總結民營企業債券融資支持工具落地以來的經驗做法，不斷完善配套政策，繼續積極推廣支持工具，督促參與各方發揮合力，幫助更多民營企業改善融資狀況。

貨幣政策要求未提“中性”

談及下一階段貨幣政策執行，央行表示，要穩健的貨幣政策保持松緊適度,強化逆周期調節，保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩定，而去年三季度則是強調，要“實施好穩健中性的貨幣政策，增強政策的前瞻性、靈活性、和針對性”。

央行還在最新的這份貨幣政策執行報告中，以專欄的形式詳解了如何理解穩健的貨幣政策。

“穩健的貨幣政策立場沒有改變，‘穩健’強調了貨幣政策應始終堅持穩中求進的總基調，面對復雜嚴峻的內外部環境，貨幣政策要松緊適度，增強前瞻性、靈活性、針對性，強化逆周期調節，同時把握好宏觀調控的度，保持貨幣條件與經濟平穩增長及物價穩定的要求相匹配，既不能多，也不能少。”專欄稱。

央行并稱，繼續實施穩健的貨幣政策，并不意味著貨幣條件維持不變，而是要根據形勢發展變化動態優化和逆周期調節，適度熨平經濟的周期波動，在上行期防止經濟過熱和通貨膨脹，在下行期對抗經濟衰退和通貨緊縮。

下一階段，穩健的貨幣政策要松緊適度，既要防止貨幣條件過緊引發風險，也要防止大水漫灌加劇扭曲和繼續累積風險，其核心是服務好實體經濟。

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