8月份信貸走勢平穩(wěn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化 新增社融超預(yù)期增長

央行最新公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月末廣義貨幣(M2)余額同比增長10.4%，增速比上月末低0.3個百分點;8月份，人民幣貸款增加1.28萬億元，同比多增694億元;8月份，社融規(guī)模新增3.58萬億元，比上年同期多1.39萬億元。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，綜合來看，8月份M2增速雖較上月回落，但新增人民幣貸款基本恢復(fù)到趨勢水平，政府債券發(fā)行力度加大帶動社融超預(yù)期增長。政策面依然對實體經(jīng)濟恢復(fù)形成較大力度支持。

“8月份信貸走勢平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，存量社融及M2增速也保持在平穩(wěn)狀態(tài)。”東方金誠首席宏觀分析師王青認為，這表明當(dāng)前總量適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向的政策正在發(fā)揮作用，未來以直達工具為代表的結(jié)構(gòu)性貨幣政策仍將是主要發(fā)力點。

地方債發(fā)行提速

新增社融規(guī)模超預(yù)期

8月末，社融存量達276.74萬億元，同比增長13.3%，增速較上月增0.4%，增速創(chuàng)2018年3月以來新高。當(dāng)月新增社融3.58萬億元，比上年同期多1.39萬億元，大幅超出預(yù)期。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，新增信貸、政府債券融資及股票融資是推動8月份社融增長的主因，這三塊新增占到當(dāng)月社融增量的81%。其中，政府債券融資顯著增加，特別是地方政府債券發(fā)行提速，是社融多增的主要原因。

數(shù)據(jù)顯示，8月份，政府債券融資1.38萬億元，創(chuàng)有該項記錄以來新高，同比多增8729億元，政府債券融資占新增社融比重達39%。唐建偉進一步表示，尤其是地方債發(fā)行明顯提速，8月份全國發(fā)行地方債11997億元。

與此同時，股票市場升溫帶動股票融資創(chuàng)下2017年11月以來新高，8月份股票融資新增1282億元，比上月和去年同期分別多增67億元和1026億元。

新增信貸方面，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.42萬億元，同比多增1156億元。此外，委托貸款和信托貸款延續(xù)減少趨勢，分別減少415億元和316億元。在溫彬看來，這與當(dāng)前監(jiān)管治理市場亂象的趨勢一致，但未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加1441億元，或說明企業(yè)信貸相對充足，對貼現(xiàn)融資的需求有所減弱。

信貸總量延續(xù)溫和增長

中長期信貸增長較多

8月份，人民幣貸款增加1.28萬億元，同比多增694億元，以中長期新增貸款為主。

王青認為，8月份人民幣貸款同比多增主要受企業(yè)中長期貸款和居民貸款拉動。當(dāng)月新增企業(yè)中長期貸款7252億元，環(huán)比多增1284億元，同比多增2967億元，企業(yè)信貸期限結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。國內(nèi)經(jīng)濟好轉(zhuǎn)對信貸需求產(chǎn)生支撐，尤其隨著制造業(yè)投資漸進修復(fù)、基建發(fā)力、房地產(chǎn)投資保持韌性，企業(yè)中長期貸款需求回升。

從結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)短期貸款新增47億元，而中長期貸款新增7252億元，比上月和去年同期分別多增1284億元和2967億元。溫彬分析稱，這說明加大對制造業(yè)和中小微企業(yè)中長期信貸發(fā)揮了較好效果，信貸結(jié)構(gòu)的改善對經(jīng)濟恢復(fù)起到了重要支持作用。

與此同時，8月份居民部門貸款增加8415億元，為歷史同期最高水平，同比多增1877億元，短期貸款和中長期貸款均創(chuàng)歷史同期新高。其中，短期貸款增加2844億元，同比多增846億元。

民銀智庫宏觀分析師袁雅珵表示，8月份以來，各地繼續(xù)密集出臺推動電商直播、促進網(wǎng)絡(luò)消費、發(fā)展夜間經(jīng)濟、支持汽車消費等各類促進消費的政策，汽車銷量顯著增長，線上線下消費齊發(fā)力，居民貸款保持良好增長態(tài)勢。中長期貸款增加5571億元，同比多增1031億元。8月份樓市成交仍然保持熱度，支撐居民中長期貸款繼續(xù)多增。

M1增速維持上升趨勢

M2增速小幅回落

8月末，M2同比增長10.4%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高2.2個百分點;M1同比增長8%，增速分別比上月末和上年同期高1.1個和4.6個百分點。

“疫情發(fā)生以來，金融持續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度，新增人民幣貸款在上月低于市場預(yù)期之后，本月恢復(fù)到比上月和去年同期多增的水平，信貸派生能力提升，因此，M2增速仍然明顯高于去年同期。”溫彬說。

整體來看，M2同比增速連續(xù)第二個月回落，對此，溫彬分析稱，主要是由于隨著疫情防控取得顯著成效以及經(jīng)濟企穩(wěn)回升，貨幣政策逐漸回歸常態(tài)，堅持不搞“大水漫灌”。

王青也表達了相似看法。他認為，整體來看，8月份M2增速已連續(xù)兩個月走低，背后的深層原因在于監(jiān)管層強調(diào)下半年“總量適度”的政策取向，因此M2增長也在逐步恢復(fù)常態(tài)化。

8月份M1增速創(chuàng)30個月以來新高。王青認為，這也體現(xiàn)出經(jīng)濟修復(fù)進程正在較快推進，各類市場主體經(jīng)營活動趨于活躍，當(dāng)月房地產(chǎn)市場回暖也對M1增速起到直接推動作用。

“從整體上看，M2增速保持合理增長，有助于對實體經(jīng)濟形成支持的同時防范風(fēng)險。另外，8月份M1同比增長8%，創(chuàng)下2018年3月以來新高，綜合考察8月份新訂單PMI指數(shù)的回升以及PPI的改善，表明企業(yè)經(jīng)營活動出現(xiàn)了積極改善。”溫彬說。

對于下一步貨幣政策走向，人民銀行貨幣政策司司長孫國峰此前在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上表示，貨幣政策需要有更大的確定性來應(yīng)對各種不確定性，要保持三個“不變”：穩(wěn)健貨幣政策的取向不變;保持靈活適度的操作要求不變;堅持正常貨幣政策的決心不變。業(yè)內(nèi)專家普遍認為，下一步要保持貨幣政策的力度和可持續(xù)性，引導(dǎo)資金更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟，以促進經(jīng)濟金融平穩(wěn)運行。

溫彬認為，下階段，貨幣政策將更加聚焦精準(zhǔn)導(dǎo)向。總量上將堅持不搞“大水漫灌”，信貸社融將保持適度、合理增長;結(jié)構(gòu)上，精準(zhǔn)支持重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)將是政策主要發(fā)力點，加大對制造業(yè)、中小微企業(yè)中長期信貸的支持力度以及防范化解金融風(fēng)險的重要性將更加凸顯。

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