亞星錨鏈點(diǎn)評(píng)報(bào)告：系泊鏈新接訂單高增；船舶海工周期向上，漂浮式海風(fēng)打開空間

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亞星錨鏈(601890)

事件：8月28日盤后，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。

中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期；2023H1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)88%

2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約10億元，同比提升53%；歸母凈利潤(rùn)約1.1億元，同比提升88%；扣非歸母凈利潤(rùn)約8473萬元，同比提升37%。分業(yè)務(wù)看，船用鏈及附件營(yíng)收約6.5億元，營(yíng)收占比65%，同比提升36%；系泊鏈營(yíng)收約3.4億元，營(yíng)收占比33%，同比提升105%。單2023Q2，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約5.2億元，同比提升70%；歸母凈利潤(rùn)約5070萬元，同比提升60%。

盈利能力顯著提升；系泊鏈新接訂單同比高增

1）盈利能力：2023H1公司銷售毛利率約26.48%，同比提升2.34pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致；銷售凈利率11.13%，同比提升2.22pct。單2023Q2，毛利率約26.6%，同比提升2.23pct，環(huán)比提升0.25pct；凈利率10.08%，同比下滑0.49pct，環(huán)比下滑2.17pct，主要系加大研發(fā)投入所致。2023H1期間費(fèi)用率14.52%，同比提升3.9pct，主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升所致。2）新接訂單：2023H1新接訂單9.2萬噸，同比提升18%。其中船用鏈6.9萬噸，同比增長(zhǎng)5%；系泊鏈2.3萬噸，同比增長(zhǎng)86%。受益油服行業(yè)高景氣，系泊鏈新接訂單高增。

公司將受益船舶油服行業(yè)景氣向上、漂浮式海風(fēng)產(chǎn)業(yè)化加速、礦用鏈國(guó)產(chǎn)替代1）船舶行業(yè)：海運(yùn)回暖+換船周期+環(huán)保制約促造船業(yè)訂單爆發(fā)，行業(yè)進(jìn)入中期景氣上升期，公司憑借其高市占率有望受益行業(yè)景氣向上。2）油服行業(yè)：公司系泊鏈用于海上油氣平臺(tái)的新建配套及老平臺(tái)換新。截止2023-8-25，布倫特原油價(jià)格84.48美元/桶，全球油價(jià)處于高位。IHS預(yù)計(jì)2023年海上資本開支將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)23%，是2011年以來海上資本開支最高增速。海上油氣勘測(cè)開發(fā)景氣度有望復(fù)蘇，公司有望受益現(xiàn)有鉆井平臺(tái)利用率上升及海上油氣投資意愿加強(qiáng)。3）漂浮式海上風(fēng)電：“雙碳”背景下，海上風(fēng)電發(fā)展迅速。80%以上海風(fēng)資源位于深遠(yuǎn)海，漂浮式海上風(fēng)電大勢(shì)所趨。根據(jù)GWEC預(yù)測(cè)，截至2026年漂浮式風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量將達(dá)到2947MW，其中2026年新增裝機(jī)1670MW，漂浮式風(fēng)電將正式進(jìn)入商業(yè)化階段；預(yù)計(jì)2030年新增裝機(jī)將達(dá)到6254MW、累計(jì)裝機(jī)16609MW，2021-2030年復(fù)合增速80%。公司系泊鏈技術(shù)實(shí)力雄厚，已中標(biāo)多個(gè)漂浮式風(fēng)電項(xiàng)目，有望優(yōu)先受益漂浮式海上風(fēng)電發(fā)展。4）礦用鏈：主要應(yīng)用于煤礦開采刮板式輸送機(jī)、轉(zhuǎn)載機(jī)等傳動(dòng)鏈以及火電廠撈渣機(jī)圓環(huán)鏈，具備極強(qiáng)耗材屬性。目前年均近20億市場(chǎng)空間主要被德國(guó)蒂勒等海外企業(yè)占據(jù)。公司已中標(biāo)國(guó)家能源、中國(guó)神華等多個(gè)礦用鏈訂單，預(yù)計(jì)后續(xù)公司有望借助在船舶錨鏈和海工系泊鏈領(lǐng)域的領(lǐng)先技術(shù)，受益礦用鏈國(guó)產(chǎn)替代。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR約39%，維持“買入”評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)2023-2025歸母凈利潤(rùn)2.2、3.1、4.2億元，同比增長(zhǎng)45%、42%、36%，CAGR=39%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE43、30、22X。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1）船舶行業(yè)景氣度不及預(yù)期；2）漂浮式風(fēng)電產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期。

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