穆迪稱時(shí)代中國(guó)流動(dòng)性緩沖能力下降 運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)或惡化

觀點(diǎn)網(wǎng)訊：2月17日，穆迪將時(shí)代中國(guó)控股有限公司的公司家族評(píng)級(jí)(CFR)從“Ba3”下調(diào)至“B1”，將其高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)從“B1”下調(diào)至“B2”；評(píng)級(jí)展望仍為“負(fù)面”。

據(jù)觀點(diǎn)新媒體了解，穆迪助理副總裁兼分析師Kelly Chen表示，評(píng)級(jí)下調(diào)反映了時(shí)代中國(guó)控股的流動(dòng)性緩沖能力下降，原因是融資渠道收窄，以及城市再開(kāi)發(fā)項(xiàng)目(URPs)的現(xiàn)金支出持續(xù)增加。

負(fù)面的展望反映了穆迪的預(yù)期，即在商業(yè)環(huán)境承壓的背景下，時(shí)代中國(guó)控股的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)將在未來(lái)12-18個(gè)月惡化。

穆迪預(yù)計(jì)，截至2021年底，時(shí)代中國(guó)控股的現(xiàn)金余額顯著下降，原因是其在城市再開(kāi)發(fā)項(xiàng)目方面的持續(xù)支出，以及從房地產(chǎn)銷售中回收現(xiàn)金的速度放緩，導(dǎo)致流動(dòng)性緩沖減少；到2021年底，時(shí)代中國(guó)的無(wú)限制現(xiàn)金/短期債務(wù)覆蓋率之比將從2021年6月底的2.0倍降至1.5倍以下。此外，穆迪認(rèn)為，其部分現(xiàn)金留存在項(xiàng)目層面，無(wú)法在需要時(shí)及時(shí)調(diào)集用于償還公司債務(wù)。

時(shí)代中國(guó)控股嚴(yán)重依賴于債券市場(chǎng)融資，截至2021年6月，債券占其總債務(wù)的59%。其中，2023年6月底前可回售或到期的離岸債券約為6.82億美元，在岸債券約為74億元人民幣。考慮到融資渠道的收窄，未來(lái)6-12個(gè)月可能無(wú)法以合理成本發(fā)行大量新債券，為到期債務(wù)進(jìn)行再融資。不過(guò)，時(shí)代中國(guó)的流動(dòng)性是充足的。

穆迪預(yù)計(jì)，時(shí)代中國(guó)持有的現(xiàn)金和運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流足以支付未來(lái)12-18個(gè)月的承諾土地付款和到期債務(wù)。時(shí)代中國(guó)將使用內(nèi)部資金償還部分到期債務(wù)，但償還將限制可用于運(yùn)營(yíng)的資金。

穆迪預(yù)測(cè)，由于可售資源減少和購(gòu)房者情緒下降，時(shí)代中國(guó)控股的合同銷額將在未來(lái)6-12個(gè)月下降。合同銷售額的下降將削弱時(shí)代中國(guó)的財(cái)務(wù)狀況，降低運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流，進(jìn)而降低其流動(dòng)性。時(shí)代中國(guó)2021年的合同銷售額比前一年下降了5%。

穆迪預(yù)計(jì)，以EBIT/利息覆蓋率衡量，時(shí)代中國(guó)控股的利息覆蓋率將從截至2021年6月前12個(gè)月的2.5倍降至未來(lái)12-18個(gè)月的2.1 -2.2倍。比率的下降是受到收入確認(rèn)放緩和利潤(rùn)率下降的影響，因?yàn)樵摴究赡軙?huì)通過(guò)折扣價(jià)來(lái)加速銷售。

另一方面，穆迪預(yù)測(cè)，考慮到預(yù)期的債務(wù)削減，時(shí)代中國(guó)的債務(wù)杠桿(以收入/債務(wù)衡量)在同一時(shí)期將保持在60%-65%左右。

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