景順長城：關注高等級信用債、二級資本債機會 轉債投資性價提升

2022年一季度收官，回顧債券市場表現，市場先揚后抑，春節前國債收益率小幅下行，春節后收益率總體上行。當前國內經濟仍承壓，而海外地緣政治推高通脹預期，全球被迫加大緊縮，央行降準降息政策受到掣肘。今年國內債券市場還有哪些機會？日前，景順長城發布《2022年度2季度經濟展望及投資策略》指出，展望二季度，金融環境依舊復雜，關注高等級信用債、二級資本債投資機會，轉債市場整體的投資性價比較年初有明顯提升。

預計二季度基本面利好、流動性合理充裕

回顧一季度債券市場， 無風險利率、信用債收益率均呈現先下后上的走勢。Wind數據顯示，截至3月31日，相較于2021年末，1年期國債下行7bp至2.16%，10年期國債上行2bp至2.78%；3年AAA和AA+和AA信用債收益率分別較年初上行15BP和11BP。可轉債方面，權益市場在地緣政治與國內疫情反復等影響下有所下跌，疊加轉債市場整體溢價率從歷史極值回落，轉債市場出現調整。

展望二季度，景順長城基金固收部總經理彭成軍分析，經濟基本面壓力仍在，尤其疊加國內三月份疫情加劇，對國內部分經濟復蘇產生不小影響，基本面對債券市場仍然順風。二季度是全年經濟穩增長的發力期，貨幣政策要更好的發揮總量與結構的雙重功能，流動性仍將保持合理充裕，票息策略較為確定。

關注高等級信用債、二級資本債投資機會

具體券種方面，預計短期內，無風險利率仍以震蕩或者小幅調整為主，穩增長最終的力度與落地效果需要時間來驗證。信用債方面，經過一季度的調整，信用利差走闊，信用債相對價值顯現；期限利差同步走闊，中等久期信用債絕對收益及騎乘收益較高。城投債務擴張仍然受到約束，信用風險可控。投資上，重點關注高等級信用債的票息機會，以及利差變化過程中的信用債、二級資本債交易機會。

雖然一季度可轉債市場表現不佳，景順長城分析指出，目前轉債市場在經歷了權益市場大幅下跌后，整體水平繼續大幅下降的可能性不大。目前，股性轉債的溢價率已經相對較低，僅債性轉債的估值仍有一定壓縮的空間。鑒于本輪信用周期底部于去年四季度已基本確立，預計二季度市場中具備盈利彈性與長期空間的板塊將重新占主導，關注金融、周期、能源等板塊的正股對應的轉債的投資機會。

來源：鳳凰

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