內需面臨較大壓力——2022年3月外貿數據點評

根據海關總署統計，美元計價下，2022年3月我國出口總額同比增長14.7%，好于市場預期。進口同比則轉負至-0.1%，不及市場預期。3月貿易順差為473.8億美元。

出口繼續放緩。美元計價下，2022年3月我國出口金額同比增長14.7%，略超市場預期的12.8%，不過仍然較1-2月的16.3%放緩1.6個百分點。從季調環比來看，3月出口季調環比為-2.1%，歷史上僅好于2011年、2015年和2016年的同期水平，且已經連續3個月季調環比為負。

對主要經濟體出口分化。3月我國對美出口增速有所回升，較1-2月的13.7%回升8.7個百分點，對出口增長的貢獻最大；其次為日本，3月我國對日出口增速也較1-2月回升2.3個百分點。而我國對歐盟和東盟出口增速均有所放緩，分別較1-2月放緩3.8個百分點和2.9個百分點。不過，對歐盟和東盟的出口增速仍在10%以上。

防疫相關產品和地產相關產品出口貢獻有所回升。一方面，3月我國防疫相關產品出口增速回升至20%以上，為21年2月以來新高，較1-2月上升了9個百分點，主要體現在紡織紗線的大幅回升，或與去年同期基數較低有關。另一方面，3月我國地產相關產品出口增速轉正至8.0%，也較1-2月上升9個百分點，或與去年同期基數較低以及海外房地產景氣仍在有關。

此外，價格因素仍有較大貢獻。2022年3月除未鍛軋鋁等和汽車等個別商品外，多數主要出口商品價格增速仍大幅高于數量增速，表明價格因素仍有較大貢獻。其中，成品油、稀土、肥料以及鋼材等商品出口價格與出口數量的增速差均在96%以上，糧食、船舶、集成電路、手機等增速差也在30%以上。

內需仍偏弱。美元計價下，2022年3月我國進口總額同比轉負至-0.1%，為2020年8月以來首次轉負，較1-2月大幅下滑15.6個百分點。從季調環比來看，3月進口季調環比轉負至-2.4%，僅好于2014年和2019年同期表現。進口的大幅下滑，一方面或與去年基數相對較高有關，另一方面或與3月以來國內疫情反復有關。

此外，進口價格上漲仍有較大支撐。3月除鐵礦砂外，主要進口品價格增速遠高于數量增速，主要產品進口數量增速均落入了負區間。近期重點進口品價格的上漲，主要與地緣風險有關，尤其是能源和農產品價格在大幅上行。如果剔除價格因素，3月進口的跌幅或更大。考慮到國內疫情仍在持續，對經濟的干擾持續存在，3月進口PMI指數已經下降至近半年以來低點，短期進口將面臨較大的壓力。

往前看，隨著海外疫情的緩解，以及美國耐用品消費需求的回落，我國出口增速大概率將繼續回落，3月我國出口PMI指數已經下降至近5個月以來低點，連續11個月在枯榮線以下。因而經常賬戶結匯需求對人民幣匯率的支撐作用也將持續減弱，而且如果人民幣貶值預期增加，會進一步降低居民和企業的結匯動力。

不過，受海外疫情干擾以及地緣政治緊張影響，短期出口或仍有不錯表現，貿易順差還能支撐匯率。但如果出口回落速度更快，順差收窄，人民幣匯率面臨的貶值壓力也會更加明顯。

（作者系海通證券宏觀分析師梁中華）

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