全球看點：抄底了？外資對沖基金買入中國地產債

美國對沖基金Gramercy Funds在資金短缺的中國房地產行業嗅到了“經驗豐富的信貸投資者的機會”，據英國《金融時報》報道，其一直在大舉買入房地產企業債券。

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其創始人羅伯特·柯尼希斯伯格（Robert Koenigsberger）在上世紀九十年代末通過俄羅斯債券大賺一筆，并在阿根廷政府債務重組中發揮了重要作用。

現在，這家規模55億美元的投資管理公司認為在中國看到了類似的機會。自去年恒大債務危機以來，國內房企債券的價值持續暴跌。此前Gramercy在房地產行業的敞口為零，而現在累計擁有高達2億美元的公司債券，并計劃未來繼續購買。

柯尼希斯伯格表示：“大約有10家我們所關注的公司，我們認為，其價格肯定低于通過在合理時間內推動重組而實現的價值。”

“這讓我想起了新興市場的"美好時光"，當它更像是一個剛剛起步的資產類別時。”他補充說。

一些分析師將該行業的債券估值定為面值的10%至40%，因為這正是這些公司資產在違約并被清算時的價值。

但Gramercy一直在與這些公司的首席財務官們商談，并認為他們希望與債權人達成協議。他們只是不知道如何做。

“如何將破蛋重圓，他們確實缺乏經驗”，柯尼希斯貝格說，“我們看到的不是他們缺乏支付和重組的意愿，而是看到了很多善意的跡象。”

“有經驗的債權人有機會帶著好主意和領導技能而來，并向這些首席財務官展示這種可能性，一條達成協議的途徑”他說。

Gramercy近期買入中國房地產債券的舉動，和其他一些金融機構的做法背道而馳。據彭博社的數據，今年3月、4月，貝萊德、匯豐和富達等公司削減了對該行業的敞口。今年5月，高盛分析師大幅上調了該行業美元計價債券的違約預期。

但Gramercy對中國房地產的熱情，并未延伸到其他一些陷入困境的大型市場。其正避開俄羅斯資產，并已經出售了在俄烏沖突后以極低的價格購入的烏克蘭債務。

柯尼希斯伯格說：“我們不相信每1美元的烏克蘭債券有35美分的價值，因為不幸的是，這場沖突持續時間越久，我們看到的不僅是已有的破壞，而且還有……重建這個國家將要花費的巨大成本。”

Gramercy對烏克蘭債務持謹慎態度，因為它預計烏克蘭債務的戰后重組將迫使債券持有人接受明顯低于面值的價格。柯尼希斯貝格表示，這種情況讓他想起了2010年，G7國家向伊拉克提供了“特別債務減免”，以幫助戰后伊拉克的重建。私人債權人所持債券的凈值遭受了85%的損失。

如果烏克蘭也得到類似的待遇，“折價85%的債券怎么可能值35美分？”他問道。

知情人士表示，截至5月底，Gramercy的多策略基金下跌了約3%，而摩根大通的新興市場債券指數下跌近20%。去年Gramercy上漲約8%，而該指數基本走平。

根據對沖基金行政管理服務商Citco的內部分析，5月份整個對沖基金行業的加權平均回報率為-1.1%。該公司覆蓋了整個市場約四分之一的客戶。2022年第一季度的平均回報率則為-3.2%。

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