債市震蕩傳遞至一級市場，三天內47只427億債券取消發行

21世紀經濟報道記者楊志錦 ?上海報道

11月16日，江蘇瀚瑞投資控股有限公司公告稱，鑒于近期市場波動較大，公司融資安排變更，經與簿記管理人江蘇銀行協商一致，公司現決定取消江蘇瀚瑞投資控股有限公司2022年度第八期超短期融資券發行，將擇機重新發行。

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這并非個案，近期信用債取消發行的案例大幅增加。再如11月14日，陜西交通控股集團有限公司發布公告稱，由于近期市場波動較大，公司決定取消發行“22陜西交通MTN008”，具體發行時間另行確定。

記者根據預警通統計顯示，11月14日-11月17日已有47只債券取消或推遲發行（以下統稱取消發行），涉及債券規模為427億。可供參考的是，此前9月、10月份債券取消發行的只數分別為26只、14只，規模分別為150億、99億。可見，本周前三天債券取消發行規模已遠超前兩月。

從取消債券發行的發債主體評級來看，各評級均有：AA-、AA、AA+、AAA占比（只數，以下占比均為只數）分別為1.59%、4.68%、27.34%、63.47%，高評級占比更多，其可能原因在于當前債券市場發債主體整體評級較高。

從取消債券發行主體的企業性質看，央企、地方國企、民企均有；從取消發行主體所處行業看，并未特別集中，單個行業占比沒有超過20%。這意味著債券取消發行并未受到評級、企業性質、行業因素的影響。

“主要本周利率突然上行，取消發行也隨之快速增加。”某股份行債券承銷人士表示。從發行人公開披露的信用債券取消發行公告來看，發行人取消債券發行的原因是“近期市場波動較大”。這也是發行人取消發行最常見、最主要的原因，之前很多債券發行人的取消發行公告中均提及這一原因。

11月14日，銀行間主要利率債收益率大幅上行：10年期國開活躍券“22國開15”收益率上行8.3BP，10年期國債活躍券“22附息國債19”收益率上行9.75BP至2.83%，超過一年期MLF利率8BP。在債券市場上，債券收益率與債券市值成反比：當收益率走低時，債券市值上升，債市走牛；反之則是熊市。

“地產行業獲政策支撐，市場對經濟基本面的悲觀預期也將逐步修正，疊加疫情防控政策優化，令債市做多情緒的邏輯發生一定轉變，導致短期情緒宣泄。此外資金利率上行也是債市大跌的重要原因。”滬上某國有大行債券交易員表示。

11月15日，10年期國債收益率略有下降，但11月16日則繼續上行約2BP。前述滬上國有大行債券交易員表示，后兩天主要是債券基金贖回壓力下紛紛拋售債券加以應對。

前述股份行債券承銷人士表示，雖然近期利率有所上行，但只是比二三季度寬松的階段有所收斂，DR007仍低于政策利率，現階段發債仍是劃算的。

近年來，信用債一級市場不乏取消發行潮，例如在2017年3-4月、2020年四季度、2022年4-5月份，均出現過取消發行事件：

2017年的取消發行潮為近五年來最大規模的取消事件，3-4月共計取消發行信用債239只，對應規模為1969.90億元。其原因在于，2017年銀保監會收緊監管政策后，銀行理財對中低信用債的配置需求下降，導致信用債發行利率走高，最終引起發債主體融資成本上升，大量信用債取消發行。

2020年四季度共取消發行信用債249只，對應規模為1836.43億元。原因：永煤事件后市場對國企信仰弱化，信用利差中樞抬升明顯，市場風險偏好提升，信用債發行難度增加。

2022年4-5月信用債取消發行也有所增加，取消發債的主體信用資質大多不錯，發債并沒有難度。因此一個合理的猜測是，發行人想利用低利率窗口進一步降低發行，但這與投資人追求收益、止步觀望的情緒存在矛盾，因此發行人取消信用債發行，擇機再發。

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