轉債估值持續優化——可轉債周報

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1、市場回顧：震蕩下行，估值優化

轉債本周（2022.12.5-2022.12.9，下同）收跌，中證轉債整體震蕩下行，市場成交波動，換手率總體呈下降趨勢。

本周轉債行業漲跌互現，社會服務、石油石化、建筑裝飾、家用電器、非銀金融表現較好。從不同維度來看，高平價轉債表現較好。個券漲少跌多，本周在459只可交易轉債中，115只上漲，344只下跌；剔除本周新上市個券，惠城轉債、盛路轉債、金誠轉債領漲，溢利轉債、華森轉債、元力轉債領跌。日均成交額有所下降，日均換手率較前周小幅下降。剔除本周新上市個券，特一轉債、眾信轉債、新天轉債成交額居前。

轉債價格小幅下降，平價溢價率小幅下降。截至12月9日，全市場可轉債的平均價格是133.20元，與前周相比下跌0.94元，處于2021年以來39.10％分位數；全市場平均轉股溢價率為45.27％，比前周下降0.97pct，處于2021年以來65.60％分位數。

本周（12.5-12.9）股指普漲，大盤價值表現較好，行業漲跌互現，食品飲料、家用電器、商貿零售、交通運輸、建材等行業領漲。北向資金保持凈流入，A股日均成交額和換手率上升，融資交易占比上升。

A股估值有所上升，截至12月9日，A股整體市盈率（PE）為17.41X，處于26.57％分位值（2015年以來）；行業估值方面，有色、煤炭、通信、交運、軍工、醫藥、石化、家電、化工的PE處于其歷史分位數的低位，銀行、非銀、環保、建材、地產的PB處于其歷史分位數的低位。

2、市場前瞻：轉債估值持續優化

轉債本周有所調整，主因是債券收益率的上行，債基產品的贖回，導致在正股上漲的情況下，轉債價格反而下跌，但同時也使得轉股溢價率下降，轉債估值優化。我們認為債基調整只是短期影響因素，隨著收益率的企穩，債基贖回會得到一定控制，中長期要看正股走勢，當前正股市場情緒高漲，能有效提升轉債勝率。當前負面因素對市場的不利影響在邊際遞減。二十大后政府繼續加大財政投資，基建投資保持高增速并且實物工作量不斷形成，將對經濟起到強力支撐；疫情防控政策優化，對經濟約束變小；地產方面，政策持續加碼，地產融資的“三只箭”給市場打了一針強心劑，市場對地產恢復已明顯偏樂觀；后續隨著各項政策措施落地，地產有望企穩復蘇。海外貨幣政策緊縮邊際緩解，美聯儲加息節奏或減緩。我們戰略性看好內需板塊，尤其是跟內需相關的龍頭，關注穩增長和大消費兩條主線，尤其是前期受疫情、地產等因素影響下降較多的板塊。后續觀察疫情防控優化情況、地產政策落地、基建實物工作量的形成、美聯儲加息等因素。

風險提示：疫情影響超預期；國際政治沖突加劇；國內外通脹惡化。

來源：券商研報精選

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