重返4％！“全球資產定價之錨”再度狂飆

隨著加息預期快速校正，“全球資產定價之錨”——美國10年期國債收益率重返4%。

數據顯示，截至3月2日15時，美國10年期國債收益率已升至4.038%，對貨幣政策更敏感的美國2年期國債收益率也升至4.9289%。

【資料圖】

分析人士表示，各期限美債收益率的上行與美聯儲加息預期升溫有關。由于近期公布的經濟數據超預期強勁，疊加美聯儲官員發言“鷹聲陣陣”，市場此前對美聯儲年內貨幣政策轉向的樂觀預期不斷糾偏，推動美債收益率持續上行。

展望后市，分析人士認為，在美聯儲持續加息背景下，美國10年期國債收益率短期內仍存一定上行空間，但較難突破此前4.3%的高點。

美國10年期國債

收益率升破4%

自2022年末以來，市場對于美聯儲2023年停止加息甚至開啟降息的討論甚囂塵上。但隨著更多經濟數據公布，市場的加息預期正在快速校正，各期限美債收益率重回升勢。

周三，美國10年期國債收益率盤中升破4%。截至3月2日15時，美國10年期國債收益率升至4.038%，短期限美債收益率也開啟“狂飆”模式，美國2年期國債收益率升至4.9289%。

多位受訪人士表示，加息預期升溫疊加部分美聯儲官員固守“鷹派”立場，市場此前對美聯儲年內貨幣政策轉向的樂觀預期不斷糾偏，從而推動美債收益率近期大幅上行。

中信證券首席經濟學家明明向記者表示，近期發布的美國非農就業、通脹、PMI數據均超預期，反映出美國經濟放緩幅度未達預期，勞動力市場依然火熱且仍遠未恢復平衡，指向美國通脹未來上行風險增加，進而推升了未來美聯儲加息幅度的預期。

“從美國10年期國債收益率的推動因素來看，通脹預期并未出現明顯變動，實際利率仍是主要推動因素。”國泰君安海外策略首席分析師戴清表示，從美聯儲當前傳遞的信號來看，通脹的慣性和持續性或超出市場和美聯儲的預期，并面臨強勁就業市場帶來的上行壓力，利率或需維持在更高水平更長時間。與此同時，終點利率水平或上調，引導市場修正加息預期。

會突破4.3%的前期高點嗎？

目前，市場正在消化美聯儲可能還有2至3次加息的預期。

芝加哥商品交易所（CME）的美聯儲觀察工具（FedWatchTool）顯示，目前市場預期美聯儲在3月加息25個基點的概率為69.4%，在5月加息25個基點的概率為65.1%。

分析人士認為，在美聯儲持續加息背景下，美國10年期國債收益率短期內仍存一定上行空間，但較難突破此前4.3%的高點。

“綜合經濟指標和已有加息行動看，預計美聯儲今年3月和5月各有1次加息，每次25個基點。”上海交通大學上海高級金融學院教授、前美聯儲高級經濟學家胡捷表示，美聯儲加息路徑基本清晰，年中見頂為大概率事件，美國10年期國債收益率上升空間有限，超越去年的峰值4.3%的可能性很小。

戴清也表示，相比2022年8月至10月美債收益率的上沖階段，當前美國經濟動能已明顯轉弱，且就業市場并不如數據反映的那般強勁。結合當前的經濟、通脹以及加息預期三重因素考慮，他預計，當前美債收益率預計較難進一步大幅上沖至前高4.3%的水平。

美債收益率倒掛現象加深

各期限美債收益率上行的同時，美債收益率倒掛現象也在持續加深。

記者統計發現，美國2年期與10年期國債收益率1月平均倒掛幅度為68.70個基點，而2月的平均倒掛幅度已走闊至80.54個基點。

利率曲線倒掛較深被視為美國經濟存在較高衰退風險的信號。“由于未來美國通脹下行不及預期的概率較高，美聯儲緊縮預期存在進一步上升的可能性，并且美聯儲維持終點利率水平不降息的時間也或將更久。”明明表示，貨幣緊縮越激進、持續時間越久，將意味著未來美國經濟衰退風險越高、衰退程度更深，預計此輪美國經濟較難實現軟著陸。

中金公司研報中寫到，從公布數據來看，開年來美國經濟修復已經成為事實，這在一定程度上也會延后二季度衰退壓力，但據此判斷美國經濟徹底擺脫下行趨勢甚至再度加速可能還為時尚早。

中金公司認為，一方面，美聯儲在當前通脹水平可能不得不進行“過程管理”敲打市場，預期轉鷹或加息延后都會通過推高金融條件和融資成本，從而再度抑制需求。另一方面，一些結構性的錯位可能也會使得增長趨弱的大方向難以短期逆轉。

責編：蔣燁歡 校對：張 宇

制作：季宇亮 圖編：趙雁旎

審讀：朱建華 監制：張曉光 簽發：潘林青

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