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編輯丨沃特敦

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孫正義能重回巔峰嗎？

軟銀集團（SBG）已經連續兩年虧損，但在東京剛結束的軟銀股東大會上，CEO孫正義表示，軟銀將開始反攻，投資的核心依舊是AI。

孫正義說：“過去幾年，軟銀一直處于防御模式，手頭的現金已經增加到5萬億日元（約353億美元），現在我們已經準備好切換到進攻模式。我對此感到興奮。”

孫正義表示，自己是ChatGPT的重度用戶（他讓ChatGPT為手冢治蟲的經典漫畫《鐵臂阿童木》續寫冒險故事），和OpenAI首席執行官阿爾特曼經常交談。“我相信人類將被計算機和AI超越，我們希望成為AI革命的領導者”。

數年之后，孫正義重提AI，令人感慨。

2017年，孫正義發起愿景基金，金主除了沙特王儲，還有蘋果、高通、富士康等，基金規模達到了創紀錄的1000億美元。愿景基金的理論基礎是“奇點”理論，但關鍵詞是人工智能。

奇點理論是未來學家Ray Kurzweil提出的，他把電腦智能與人腦智能兼容的那個時刻，稱為“奇點”（the singularity）。按照Kurzweil的預測，“奇點”將在2040年到來。

作為奇點理論最忠實的實踐者，孫正義相信，計算機終有一天會超越人類，將會以更加智能的方式來管理地球。

因此，愿景基金的所有投資，都是圍繞這個理論展開。

愿景基金選擇投資的公司，都有潛力把AI滲透到包括電商、出行、運輸、食品、醫藥、金融等領域，成為孫正義商業版圖的一個又一個支點，去撬動未來。

遺憾的是，雖然孫正義的想法很了不起，但結果并不如意。

一方面，孫正義的打法沒有見效。他是早期投資的高手（投出了楊致遠和馬云），但愿景基金是成長期投資，缺乏紀律和算計很難保證好的結果。（還記得孫正義說WeWork就是下一個阿里巴巴嗎？）另一方面，新冠疫情暴發之后，全球高通脹和高利率的金融環境重創了軟銀的科技投資組合。

天災人禍，讓被投企業的估值暴跌，連續五個季度給軟銀造成幾十億美元的虧損。

愿景基金的表現能打多少分？

芝加哥大學教授Steve Kaplan是PE業績評估方面的專家。他給愿景基金一期算了一筆賬：截止2022年財年（截止2023年3月31日）基金價值1162億美元，成本875億美元，倍數是1.33。

“表現令人失望”，Kaplan說。同樣是2017年的基金，平均倍數為3，中位數為2.4。這意味著愿景基金的表現位居同期基金里最差的10%-15%之間。

好在孫正義意識到了問題。他放緩了投資節奏（包括停止在中國大陸投資）、降低了單筆投資金額（尤其是愿景二期）、成立了規模較小的南美基金（新戰場、新打法），而且選擇了一個合適的時點拋售了阿里巴巴的股份，為反攻做準備。

去年11月，孫正義宣布不再主持軟銀集團的財報會議，而是專注于旗下芯片設計公司ARM的IPO，很多投資者將此舉動解讀為孫正義即將退休。

但孫正義不是一個服輸的人，他一定是在等待。

現在看來，孫正義等待的反攻時機已經來到。

由于生成式AI的火爆催生了買家的興趣，ARM的IPO前景開始明朗，而軟銀集團股價在最近一個季度上漲超過30%，有望創下三年來的最佳季度表現。

作為AI投資的早期擁護者，重新現身財報會議的孫正義對軟銀的股東表示，他對公眾對AI潛力的認識日益提高感到非常高興。之前，軟銀已向幾百家公司投入了數十億美元，其中一些押注很快將取得成果，而公司也將繼續加注AI領域。

當然，孫正義能否重回巔峰，并不取決于他的雄心（這方面他從來不缺），還在于他是否真的吸取了以往的教訓，同時他能否重新獲得美國市場的信任。

美國和中國是AI的主戰場。由于眾所周知的原因，未來幾年海外資本將基本無緣中國市場。要想有大的作為，孫正義唯一的選擇就是聚焦美國，但困難不小。愿景基金前幾年簡單粗暴的打法，給創業者留下的印象不佳，傷害了軟銀、愿景以及孫正義個人的品牌。

風險投資這一行是靠聲譽吃飯的。詳見《VC除了聲譽，一無所有》

光有子彈還不夠，要想贏得美國AI創業者的心，軟銀還需要呈現出自己的“軟實力”。（盤一盤如今當紅的AI團隊背后的VC，好像確實沒有軟銀啥事）

好在孫正義還有時間。投資是能終身從事的事業，孫正義不過66歲，而AI賽道有很厚的雪和很長的坡。

期待孫正義（重新）參與AI投資，重現輝煌。

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