西南證券：給予華測(cè)檢測(cè)增持評(píng)級(jí)

(資料圖)

西南證券股份有限公司邰桂龍近期對(duì)華測(cè)檢測(cè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)符合預(yù)期，多元化布局持續(xù)發(fā)力》，本報(bào)告對(duì)華測(cè)檢測(cè)給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為19.5元。

華測(cè)檢測(cè)(300012)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布]2023年半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.6億，同比+17.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.3億，同比+18.6%。單季度看，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.4億，同比+13.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.8億，同比+17.8%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力提升。
持續(xù)夯實(shí)精細(xì)化管理，公司期間費(fèi)用率下降，凈利率略有提升。2023H1公司綜合毛利率為49.4%，同比+0.10pp；凈利率為17.2%，同比+0.31pp；期間費(fèi)用率為30.8%，同比-0.66pp，其中銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.7%、6.2%、8.2%、-0.4%，分別同比+0.33、+0.06、-1.05、-0.01pp。單季度來(lái)看，Q2公司綜合毛利率為51.1%，同比+1.09pp，環(huán)比+3.95pp；凈利率為20.2%，同比+0.91pp，環(huán)比+6.94pp；期間費(fèi)用率為28.8%，同比-0.02pp，環(huán)比-4.49pp。
傳統(tǒng)領(lǐng)域保持穩(wěn)定發(fā)展，醫(yī)藥醫(yī)學(xué)板塊收入承壓。分板塊看，2023H1生命科學(xué)板塊營(yíng)收10.3億元，同比+16.8%，毛利率48.1%，同比+1.4pp，全國(guó)土壤檢測(cè)+海洋環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測(cè)助力環(huán)境檢測(cè)穩(wěn)定發(fā)展，寵物食品檢測(cè)市占率快速提升；工業(yè)測(cè)試板塊營(yíng)收4.9億元，同比+25.2%，毛利率43.0%，同比持平，建筑工程及工業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)正增長(zhǎng)，收購(gòu)LGC南京公司100%股權(quán)、進(jìn)入標(biāo)物領(lǐng)域；貿(mào)易保障檢測(cè)板塊營(yíng)收3.4億元，同比+5.7%，毛利率69.6%，同比+1.9pp，進(jìn)出口承壓，總體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)；消費(fèi)品測(cè)試板塊營(yíng)收4.8億元，同比+53.6%，毛利率44.1%，同比+5.3pp，光電、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子與新能源汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；醫(yī)藥及醫(yī)學(xué)服務(wù)板塊營(yíng)收2.1億元，同比-19.3%，毛利率49.5%，同比+5.3pp。
加強(qiáng)大交通、醫(yī)藥健康、半導(dǎo)體芯片等領(lǐng)域投資，積極部署中長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)。公司匹配客戶需求優(yōu)化廣州汽車、上海零部件等實(shí)驗(yàn)室的產(chǎn)能或測(cè)試能力，提升汽車檢測(cè)、智能網(wǎng)聯(lián)與車路協(xié)同檢測(cè)、船舶能源效率跟蹤監(jiān)測(cè)競(jìng)爭(zhēng)力；收購(gòu)維奧康100%股權(quán)進(jìn)入藥學(xué)CMC研究領(lǐng)域，收購(gòu)并增資獲廣東紐唯80%股權(quán)，完善醫(yī)療器械領(lǐng)域布局；大力拓展芯片半導(dǎo)體檢測(cè)，公司后臺(tái)資源注入22年收購(gòu)的蔚思博，優(yōu)化蔚思博后臺(tái)配置，提升其運(yùn)營(yíng)效率，增強(qiáng)公司整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為11.0、14.2、17.7億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.66、0.84、1.05元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為30、24、19倍，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率25%，維持“持有”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公信力和品牌受不利事件影響的風(fēng)險(xiǎn)、政策和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)?fù)庋诱巷L(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券朱曄研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.48%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.94億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為29.99。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為25.11。

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