南網(wǎng)能源IPO獲通過：補貼收入與關(guān)聯(lián)交易占比較高被關(guān)注

中華網(wǎng)財經(jīng)訊，據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站消息，12月10日，證監(jiān)會第十八屆發(fā)審委2020年第175次會議審核結(jié)果披露，南方電網(wǎng)綜合能源股份有限公司（以下簡稱“南網(wǎng)能源”）（首發(fā)）獲通過。其中，補貼收入與關(guān)聯(lián)交易占比較高等問題被發(fā)審委關(guān)注。

資料顯示，南網(wǎng)能源主要從事節(jié)能服務(wù)，為客戶能源使用提供診斷、設(shè)計、改造、綜合能源項目投資及運營維護等一站式綜合節(jié)能服務(wù)。公司根據(jù)客戶所在行業(yè)特性、外部環(huán)境資源稟賦情況、客戶自身經(jīng)營特點和節(jié)能減排需求，通過整合先進節(jié)能環(huán)保技術(shù)，充分利用高效節(jié)能環(huán)保設(shè)備，轉(zhuǎn)變客戶用能來源、用能方式，在滿足客戶對各類能源（電、熱、冷、蒸汽、壓縮氣體等）需求的同時，降低客戶用能投資風險，提升客戶能源使用效率、減少能源費用和碳排放，從而實現(xiàn)良好的經(jīng)濟效益和社會效益。

公司構(gòu)建了覆蓋節(jié)能設(shè)計、改造、服務(wù)等綜合節(jié)能服務(wù)體系，打造了服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展的綠色平臺，建成了一大批在全國有影響力的大型節(jié)能減排示范項目，為客戶提供一攬子的節(jié)能解決方案，是全國領(lǐng)先的工業(yè)節(jié)能、建筑節(jié)能、城市照明節(jié)能投資運營服務(wù)商。公司是唯一一家同時擁有中國節(jié)能協(xié)會節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會頒發(fā)的工業(yè)節(jié)能領(lǐng)域5A級證書、建筑節(jié)能領(lǐng)域5A級證書、公共設(shè)施節(jié)能領(lǐng)域5A級證書的公司，是國家發(fā)改委備案、國家工信部推薦的節(jié)能服務(wù)公司。

招股說明書顯示，南方電網(wǎng)直接持有公司50.49%股份，通過綠色能源混改基金間接持有公司10.33%股份，合計持有南網(wǎng)能源60.82%股份，為公司控股股東。南方電網(wǎng)由中央直接管理，國務(wù)院國資委代表國務(wù)院履行出資人職責，為實際控制人。

南網(wǎng)能源擬于深交所中小板上市，計劃公開發(fā)行股份不超過7.58億股，擬募集資金15.66億元，分別用于建筑節(jié)能服務(wù)拓展項目、分布式光伏合同能源管理項目、生物質(zhì)氣化供熱項目（河南長領(lǐng)食品有限公司生物質(zhì)氣化技術(shù)改造項目）、城市照明節(jié)能服務(wù)拓展項目、償還銀行貸款。保薦機構(gòu)（主承銷商）為中信建投證券，聯(lián)席主承銷商為廣發(fā)證券。

營收凈利雙增長，上半年應(yīng)收賬款超營業(yè)收入

2016年至2020年1-6月，南網(wǎng)能源總資產(chǎn)分別為39.19億元、50.86億元、66.90億元、88.82億元、97.62億元，總負債分別為27.27億元、36.85億元、47.72億元、43.92億元、51.88億元。截至2020年6月末，公司有息負債余額合計為35.42億元。報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負債率（母公司）分別為69.57%、72.45%、71.33%、49.45%和53.14%。

2016年至2020年1-6月，公司營業(yè)收入分別為7.10億元、9.36億元、12.19億元、15.08億元、8.33億元，實現(xiàn)歸屬于公司所有者的凈利潤分別為1.01億元、1.26億元、1.86億元、2.76億元、1.26億元。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2.50億元、3.37億元、8.27億元、4.50億元、2.31億元。其中，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為6.56億元、9.48億元、13.00億元、13.59億元、6.31億元。

2016年、2019年和2020年1-6月，公司主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率分別為92.86%、90.11%、75.76%。

2016年至2020年6月30日，公司應(yīng)收賬款原值2.32億元、3.92億元、5.91億元、8.96億元、11.92億元，占營業(yè)收入比例分別為32.64%、41.88%、48.45%、59.42%、143.14%。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下滑，分別為3.85、3.00、2.48、2.03、0.80，同行業(yè)可比上市公司平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.54、2.33、2.40、2.30、0.94。

2016年至2019年，公司營業(yè)收入增幅分別為31.88%、30.21%、23.73%，而應(yīng)收賬款原值增幅分別為69.19%、50.65%、51.73%。

補貼力度逐年增加，研發(fā)費用投入減少

2016年至2020年6月30日，公司存貨金額分別為203.52萬元、1516.37萬元、1925.09萬元、5774.00萬元和6278.07萬元，存貨賬面價值占流動資產(chǎn)的比例分別為0.24%、1.42%、1.38%、2.81%和2.95%。公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為32.05、67.94、44.02、24.19和8.36，高于同行業(yè)可比上市公司平均存貨周轉(zhuǎn)率2.65、1.87、2.27、2.87、1.90。

2016年至2020年1-6月，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為37.48%、37.59%、37.84%、38.24%和39.51%，高于同行業(yè)可比上市公司平均毛利率22.64%、28.02%、24.16%、33.07%、31.88%。

2016年至2020年1-6月，南網(wǎng)能源研發(fā)費用分別為3161.51萬元、2276.77萬元、1788.48萬元、1252.46萬元、684.18萬元，研發(fā)費用率分別為4.45%、2.43%、1.47%、0.83%、0.82%，低于可比公司平均水平，2017年至2020年1-6月，可比公司平均研發(fā)費用率分別為2.48%、1.95%、3.06%、3.97%。

公司應(yīng)收賬款中，應(yīng)收可再生能源補貼款金額分別為6530.41萬元、1.68億元、2.51億元、5.83億元、7.44億元，占各期末應(yīng)收賬款余額的比例分別為28.18%、42.87%、42.49%、65.00%和62.38%。

招股書稱，報告期內(nèi)公司應(yīng)收可再生能源補貼款逐年增加，主要受國家財政部發(fā)放可再生能源補貼時間有所延后的影響。

關(guān)聯(lián)交易占比較高

根據(jù)招股書披露，南網(wǎng)能源的第一大客戶一直都是控股股東南方電網(wǎng)。

報告期各期公司與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的政策性關(guān)聯(lián)銷售金額分別為6164.02萬元、8127.16萬元、12410.22萬元、12018.57萬元，分別占同期公司營業(yè)收入的6.58%、6.67%、8.23%、14.43%；公司與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的業(yè)務(wù)性關(guān)聯(lián)銷售金額分別為33480.63萬元、48260.90萬元、35156.80萬元、15783.33萬元，分別占同期公司營業(yè)收入的35.76%、39.59%、23.31%、18.95%。

發(fā)審委會議提出詢問的主要問題

1、報告期各期，發(fā)行人可再生能源發(fā)展基金補貼收入（以下稱“補貼收入”）占營業(yè)收入總額比例較高。

請發(fā)行人代表說明：（1）現(xiàn)有未進入補貼目錄或清單的存量項目是否符合列入清單條件、補貼金額能否合理預(yù)計并收回；（2）發(fā)行人享有補貼收入是否具有持續(xù)性，相關(guān)補貼政策變化是否會對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營造成重大影響，相關(guān)風險是否披露充分；（3）可再生能源補貼金額報告期內(nèi)幾乎未收到的原因及其合理性，相關(guān)應(yīng)收賬款壞賬準備計提是否充分，并結(jié)合上述事項進一步說明確認可再生能源補貼的依據(jù)及是否滿足收入確認的相關(guān)條件。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

2、報告期各期發(fā)行人關(guān)聯(lián)交易占比較高。

請發(fā)行人代表說明：（1）關(guān)聯(lián)交易占比較高的原因，與同行業(yè)主要競爭對手如國網(wǎng)綜合能源服務(wù)集團有限公司等是否存在重大差異，差異的原因及合理性；（2）發(fā)行人是否存在利用大股東影響獲取業(yè)務(wù)的情況，是否存在對控股股東及關(guān)聯(lián)方的重大依賴；（3）發(fā)行人與控股股東的關(guān)聯(lián)交易的定價機制及其公允性，是否存在通過關(guān)聯(lián)交易輸送利益的情形；（4）關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款占比高于關(guān)聯(lián)銷售占比的原因及合理性；（5）發(fā)行人章程及相關(guān)內(nèi)控制度對關(guān)聯(lián)交易決策程序的規(guī)定是否符合上市公司關(guān)聯(lián)交易相關(guān)規(guī)定。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

3、報告期各期,發(fā)行人綜合毛利率高于行業(yè)平均水平，關(guān)聯(lián)方與非關(guān)聯(lián)方銷售毛利率差異較大。

請發(fā)行人代表：（1）說明發(fā)行人主營業(yè)務(wù)毛利率高于同行業(yè)可比公司的原因及合理性，是否具有可持續(xù)性；（2）說明關(guān)聯(lián)方銷售毛利率與非關(guān)聯(lián)方毛利率差異較大的原因及合理性；（3）結(jié)合關(guān)聯(lián)方項目獲取方式不同的原因及合理性，說明兩種方式獲取項目毛利率差異較大的原因及合理性。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

關(guān)鍵詞： 南網(wǎng)能源 IPO