芳源股份科創(chuàng)板IPO過會：前三季度業(yè)績下滑，第二大客戶為二股東

中華網(wǎng)財經(jīng)訊，12月29日，科創(chuàng)板上市委員會2020年第126次審議結(jié)果顯示，廣東芳源環(huán)保股份有限公司（以下簡稱“芳源股份”）首發(fā)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。芳源股份本次擬公開發(fā)行不超過80,000,000股，募資10.5億元，保薦機構(gòu)為中金公司。

資料顯示，芳源股份主要從事鋰電池三元正極材料前驅(qū)體和鎳電池正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要用于鋰電池和鎳電池的制造，并最終應(yīng)用于新能源汽車動力電池、電動工具、儲能設(shè)備及電子產(chǎn)品等領(lǐng)域。芳源股份是國內(nèi)領(lǐng)先的鋰電池NCA正極材料前驅(qū)體生產(chǎn)商，以有色金屬資源綜合利用為基礎(chǔ)，以現(xiàn)代分離技術(shù)和功能材料制備技術(shù)為核心，生產(chǎn)NCA/NCM前驅(qū)體和鎳電池正極材料球形氫氧化鎳，主要產(chǎn)品為高端電動汽車用NCA三元正極材料前驅(qū)體。芳源股份的控股股東為羅愛平，實際控制人為羅愛平、吳芳夫婦。

芳源股份本次發(fā)行前公司總股本為428,740,000股，本次擬向社會投資者公開發(fā)行人民幣普通股不超過80,000,000股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%。保薦機構(gòu)為中金公司，發(fā)行人會計師為天健，律師為北京國楓。

芳源股份此次IPO擬募資10.5億元，用于年產(chǎn)5萬噸高端三元鋰電前驅(qū)體（NCA、NCM）和1萬噸電池氫氧化鋰項目。

前三季度營收凈利雙降，經(jīng)營凈現(xiàn)金流連續(xù)3年為負(fù)

2018年、2019年，芳源股份營業(yè)收入分別同比增長302.31%、23.24%，歸母凈利分別同比增長187.98%、198.78%。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份營業(yè)收入分別為1.92億元、7.72億元、9.51億元、2.93億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為866.25萬元、2494.62萬元、7453.33萬元、413.49萬元。

今年前三季度，芳源股份營收凈利雙降。2020年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.85億元，同比下降6.59%；歸屬于母公司股東的凈利潤為2136.40萬元，同比下降18.70%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤為1927.23萬元，同比下降25.16%。

公司預(yù)計2020年全年實現(xiàn)的營業(yè)收入將在9.6億元至10億元之間，較2019年將增加0.93%至5.14%；歸屬于母公司所有者的凈利潤將在5600萬元至6200萬元之間，較2019年將下降24.87%至16.82%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤將在5400萬元至6000萬元之間，較2019年將下降27.02%至18.91%。

芳源股份經(jīng)營凈現(xiàn)金流連負(fù)3年。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.43億元、6.39億元、8.41億元、4.38億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.00億元、-1.01億元、-0.93億元、0.89億元。

芳源股份主要產(chǎn)品銷售均價均現(xiàn)連降。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份NCA三元前驅(qū)體銷售均價分別為8.25萬元/噸、10.48萬元/噸、9.19萬元/噸、8.55萬元/噸，NCM三元前驅(qū)體銷售均價分別為6.58萬元/噸、10.46萬元/噸、8.24萬元/噸、7.03萬元/噸，球形氫氧化鎳銷售均價分別為6.89萬元/噸、8.57萬元/噸、8.04萬元/噸、7.65萬元/噸。

2019年、2020年上半年，芳源股份NCA三元前驅(qū)體分別降價12.31%、6.96%；NCM三元前驅(qū)體分別降價21.22%、14.68%；球形氫氧化鎳分別降價6.23%、4.85%。

2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份資產(chǎn)總計分別為5.05億元、9.69億元、13.18億元、13.05億元，其中流動資產(chǎn)分別為2.89億元、7.38億元、9.08億元、8.09億元，占比分別為57.09%、76.14%、68.94%、62.05%。

各期，公司貨幣資金分別為3117.71萬元、1.77億元、1.65億元、1.40億元，其中銀行存款分別為2916.97萬元、1.66億元、1.24億元、9615.38萬元。

2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份負(fù)債總計分別為2.23億元、4.69億元、4.37億元、4.41億元，其中流動負(fù)債分別為2.23億元、4.69億元、3.32億元、3.74億元，占比分別為100.00%、100.00%、76.01%、84.89%。

各期，公司短期借款分別為1.45億元、3.16億元、1.95億元、2.08億，占流動負(fù)責(zé)的比例分別為64.84%、67.34%、58.73%、55.63%。

此外，截至2020年6月末，芳源股份還有應(yīng)付長期應(yīng)付款6496.90萬元及應(yīng)付利息162.42萬元。

營收依賴大客戶，第二大客戶為第二大股東

芳源股份存貨逐年攀升，庫存商品占比亦年年大幅增長。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份存貨賬面余額分別為1.44億元、3.09億元、4.22億元、5.05億元，其中庫存商品分別為0.22億元、0.99億元、1.69億元、2.42億元，占比分別為15.32%、32.17%、40.08%、47.95%。

芳源股份逾8成營收依賴松下。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份前五大客戶銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為56.26%、87.28%、91.04%和93.18%；來源于松下的銷售收入合計分別為6295.70萬元、4.86億元、7.65億元和2.47億元，占公司營業(yè)收入比例分別為32.82%、63.00%、80.43%和84.28%。

貝特瑞(835185.OC)系芳源股份第二大客戶。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份對貝特瑞的銷售收入分別為1153.56萬元、1.28億元、3837.68萬元、1031.89萬元，占芳源股份營業(yè)收入的比例分別為6.01%、16.61%、4.03%、3.52%。

貝特瑞還系芳源股份的第二大股東。截至招股說明書出具日，貝特瑞直接持有芳源股份4803萬股股份，持股比例11.20%。

芳源股份表示，一方面，公司客戶集中度高，若未來公司主要客戶出現(xiàn)技術(shù)路線轉(zhuǎn)換、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、增加新供應(yīng)商或更換供應(yīng)商等情況，降低對公司產(chǎn)品的采購，或出現(xiàn)貨款回收逾期、銷售毛利率降低等問題，將會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。另一方面，公司目前經(jīng)營業(yè)績較為依賴單一客戶，且目前松下NCA電池主要供給特斯拉，若未來新客戶、新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期，或下游市場需求變化引起松下對采購產(chǎn)品的技術(shù)路線、型號、數(shù)量要求發(fā)生變更以及更換供應(yīng)商，或由于特斯拉減少對松下的采購等因素影響導(dǎo)致松下大幅減少對公司產(chǎn)品采購等情況，將會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

上市委現(xiàn)場問詢問題

1、請發(fā)行人代表：（1）具體分析報告期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額、存貨賬面價值、應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比重，說明主要依賴單一客戶及單一供應(yīng)商結(jié)構(gòu)下的經(jīng)營風(fēng)險；（2）結(jié)合目前主要產(chǎn)品產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率、客戶需求等說明相關(guān)募投風(fēng)險。請保薦代表人發(fā)表明確意見。

2、請發(fā)行人代表說明：（1）發(fā)行人2016年11月、12月與前員工相關(guān)方長沙東昊、和源盛簽署銷售合同，2017年9月至2018年4月才陸續(xù)向最終用戶發(fā)貨的原因，在貝特瑞為公司直銷客戶和股東的情況下，發(fā)行人通過和源盛、湖南格鴻和長沙東昊向貝特瑞進行銷售的原因；（2）發(fā)行人與和源盛、長沙東昊、湖南格鴻之間轉(zhuǎn)貸安排的原因及合規(guī)性。請保薦代表人發(fā)表明確意見。

需進一步落實事項

根據(jù)申請文件，發(fā)行人報告期存在無證銷售危險化學(xué)品硫酸鈷的行為。請發(fā)行人律師進一步論證該項行為不屬于影響發(fā)行人發(fā)行上市條件的重大違法行為，并重點闡述論據(jù)和結(jié)論之間的邏輯關(guān)系。

關(guān)鍵詞： 芳源股份 IPO