舍得：傍上復星 安能復興？

原標題：酒high深度｜傍上復星 舍得安能復興？

方圓/文

眼看春節白酒銷售旺季就要迎面而來，郭廣昌率先囤了年貨，還是折扣囤下的好買賣。

12月31日上午，沱牌舍得集團70%股權拍賣一事塵埃落定，復星系上海豫園旅游商城（集團）股份有限公司以45.3億元的成交價拍下這份股權。按照ST舍得當日收盤價計算，豫園股份相當于75折拿到了沱牌舍得的控股權。

前有金徽酒打樣，舍得酒業被給予了一路高漲的希望。然而，復星系的手腕，真能讓深陷多項雜務糾纏的ST舍得走上復興之路嗎？

沱牌舍得股權75折“大促”

沱牌舍得集團控股權要拍賣，多的是眼紅的資本。據蓬溪縣人民法院官網披露的消息顯示，拍賣前，遂寧市聚鑫拍賣有限公司依法發布拍賣公告，先后有省內外20余家單位咨詢、查閱資料，最終，省內外3家單位報名。除了此次競標成功的豫園股份，另一家為遂寧興業投資的消息也被確認。

而根據此前路透消息稱，此次參與沱牌舍得集團70%股權拍賣的有復星、華潤、川酒集團等。無論消息屬實與否，勝利都只能屬于復星系了。

不過，由于早前沱牌舍得在拍賣前的一系列操作，讓市面上對這場拍賣發出了質疑聲音。比如，在12月16日發布拍賣公告前，沱牌舍得公司章程進行了修改。而此次參與拍賣的兩個條件之一就是“受讓方受讓股權后將受舍得集團章程約束”。

另一讓人生疑的點是，此次拍賣行程安排十分緊湊，從時間線上來看，從12 月 16 日發布拍賣公告到12 月 28 日交保證金，再到12 月 31 日上午僅經歷27輪競拍即成交。以各方資本的熱情程度比起來，這趟行程似乎略顯急促。

值得注意的是，天洋控股在沱牌舍得股權被拍賣前還進行了最后的掙扎。12 月 23 日，天洋控股正式發函聲明解除對射洪市政府關于天洋控股持有的舍得集團 70% 股權對應的表決權和管理權的委托，但并未收到回復。

而事實上，拍賣當日，ST舍得收盤價為85.44元/股，總市值287.2億元。天洋控股曾通過持沱牌舍得集團70%的股權間接持有ST舍得20.97%的股權，對應市值約60億元。最終拍賣成交價45.3億元，相當于打了75折。

“郭廣昌效應”何時來？

盡管ST舍得在公告中提及“本次拍賣事項尚涉及競拍人繳納拍賣余款、法院出具拍賣成交裁定、股權變更過戶等后續事項，仍存在一定的不確定性”的風險，但郭廣昌已經迫不及待地為舍得酒業的產品開始站臺。

1月3日，郭廣昌以上海市浙江商會名譽會長、復星國際董事長的身份在“第五屆世界浙商上海論壇暨2020年上海市浙江商會年會”上為與會人員贊助了兩瓶舍得酒。這樣的場景，將公告上那一行不確定的“風險提示”一抹殆盡。

郭廣昌與舍得酒的快速聯動，本質邏輯是通過復星集團的品牌背書及其在資本界的影響力，可以吸引資本市場的密切關注。熟悉復星系的人將其稱之為“郭廣昌效應”。在白酒收購案中，更有金徽酒早早給世人打好了樣。

2020年5月和9月，復星系先后拿下金徽酒30%、8%的股份。而在此之后，金徽酒迎來了投資者調研軍團。

酒訊簡單梳理金徽酒投資者關系活動記錄表了解到，10月26日-27日，方正證券、國金證券、中信資本等46名投資者進行了電話調研；11月，中信建投、浙商證券、方正證券等證券公司的24位投資者在金徽酒公司進行了實地調研。

而在金徽酒重組停牌之前，其股價為13元/股，市值66億元。在此之后，該公司股價一路摸高至56元/股，漲了3倍之多。

ST舍得是否能迅速表現出“郭廣昌效應”呢？12月31日，ST舍得股價在早盤一度漲停，但最終以跌停價收盤，上演了“天地板”。這已經是該公司月內收獲的第二次“天地板”了。相反，豫園股份則以漲停報收。

對于ST舍得資本市場的表現，一位業內人士對酒訊表示，復星系拍下沱牌舍得股權的價格，相當于折價賤賣，資本市場預判ST舍得可能會進行回調，加上該公司散戶較多，容易受消息面影響，年關將至，保守謹慎情緒比較明顯。

舍得安能復興？

對于復星系拿下舍得酒業這塊招牌，白酒行業專家晉育峰表示“有點驚訝”。在他看來，在經歷了天洋控股一任控股股東之后，射洪政府可能會更傾向于通過地方投融資平臺公司先收回股權，梳理后再打包出讓，這樣更方便選擇自己鐘意的接盤方。

但或許，復星并不能算作是一個陌生人。2015年，天洋控股通過拍賣方式，以38億元的價格從射洪縣人民政府手中獲得沱牌舍得集團70%股權。這場拍賣復星也參與其中，只不過價格“沒談攏”。

河東河西輪換之間，郭廣昌最終圓了5年前的夢。但正如同天洋控股救了5年前的舍得一樣，這一次，輪到復星來救舍得了。

從舍得酒業自身來看，2017年至2019年，ST舍得實現營收同比增速分別為26.42%、12.1%、35.02%、19.79%。雖有所增長，但增幅并不穩定；而同期歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增速分別達1025.11%、79.02%、138.05%和48.61%，波動更為劇烈。

復星的到來能給舍得帶來什么？從復星的盤面來看，其投資觸手觸及酒業、房地產、信息產業、生物制藥、金融、鋼鐵、證券、文娛等，都有跑馬圈地。雖然囊中以事先入袋了青島啤酒和金徽酒，但酒業卻算不上它的核心業務。

晉育峰對酒訊表示，理想狀態下的舍得接盤方應該具備“資金+資源”兩大要素。資金方面不用說，資源方面，復星跟京糧集團和黑龍江農投集團簽了戰略合作，或許酒業布局會成為其在大農業和農副產品深加工領域的一環。

不過，歐陽千里認為，“白酒布局依舊是資本保值的選擇，而非大農業的領域。”他認為，如果復星入主舍得以后延續天洋的運營，繼續加大生態、老酒等方面的投入，未來能取得更大的業績。

另一個問題是金徽酒與舍得酒業的同業競爭問題。從產品來看，兩家均主打濃香型白酒。其中，舍得酒業旗下核心產品系列沱牌和舍得，分別位于100-300、300-600元及600元以上的中端、中高端以及高端價格帶；金徽酒旗下核心產品在中端和高端價格帶。雙方在產品布局上有所重合。

對此，酒水行業研究者歐陽千里對酒訊表示，衡水老白干旗下擁有孔府家、武陵等，也沒有出現同業競爭。如今的業外資本正變得越來越成熟，讓專業的人做專業的事情，復星系能夠解決不同品類的競爭，就如華澤集團一樣。

當然，郭廣昌將如何端平手上這兩杯白酒尚待時日驗證。

關鍵詞： 舍得 白酒