榮信教育創(chuàng)業(yè)板IPO過會：不差錢卻八成募資補血 被問是否存在刷單等情形

中華網財經訊，1月20日，創(chuàng)業(yè)板上市委2021年第5次審議會議結果顯示，榮信教育文化產業(yè)發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“榮信教育”）首發(fā)獲通過。榮信教育本次發(fā)行新股不超過2,110萬股，募集資金3.1億元，保薦機構為中原證券。

資料顯示，榮信教育是中國幼兒“心智均衡教育”理念的倡導者和踐行者，旗下“樂樂趣”品牌已成為中國過品質立體互動類童書引進、原創(chuàng)、出版、發(fā)行的領軍品牌。公司2019年、2020上半年少兒圖書碼洋占有率在少兒類圖書策劃公司中排名第一位。公司2006年創(chuàng)立了定位于中高端少兒圖書市場的“樂樂趣”品牌，2019年創(chuàng)立了定位于大眾消費少兒圖書市場的“傲游貓”品牌。

榮信教育主要著眼于互動性與參與性突出的少兒圖書產品，如立體書、翻翻書、洞洞書、發(fā)聲書、氣味書、觸摸書、手偶書、多媒體書等，致力于全面系統(tǒng)地開發(fā)少兒的動手能力、思維能力、語言能力、創(chuàng)造能力、審美能力和人際交往能力。公司根據不同年齡段少兒的學習特點和認知習慣推出分級閱讀圖書產品，將內容和觸摸、立體、發(fā)聲、氣味等形式巧妙結合，幫助少兒更好地學習和認知，滿足了各年齡階段少兒的閱讀需求。公司注重少兒圖書選題的知識性、趣味性和美感，在健康、語言、社會、科學和藝術等領域深耕細作，策劃、開發(fā)和設計出眾多主題的少兒圖書作品。

王藝樺為榮信教育的控股股東，王藝樺和閆紅兵為公司的共同實際控制人。王藝樺和閆紅兵兩人為夫妻關系。其中，王藝樺和閆紅兵分別直接持有公司33.87%的股權和6.08%的股權；此外，王藝樺和閆紅兵分別持有樂樂趣投資26.16%和20.00%的出資份額，王藝樺擔任樂樂趣投資的執(zhí)行事務合伙人，樂樂趣投資持有榮信教育8.23%的股權，王藝樺通過樂樂趣投資間接控制公司8.23%的股權。王藝樺擔任榮信教育董事長兼總經理，閆紅兵擔任董事、藝術總監(jiān)，在公司經營決策中發(fā)揮重要作用。

榮信教育是新三板掛牌公司，2015年10月8日在新三板掛牌。本次發(fā)行前公司總股本為6,330萬股，本次發(fā)行新股不超過2,110萬股，發(fā)行后總股本不超過8,440萬股，本次發(fā)行的股份占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25%。IPO保薦機構為中原證券，發(fā)行人會計師為容誠，律師為中倫。

榮信教育擬募集資金3.1億元，將用于少兒圖書開發(fā)及版權儲備項目和補充流動資金。

資金周轉壓力大，連續(xù)三年進行分紅

招股書上會稿顯示，2017年-2019年及2020年上半年，榮信教育實現營業(yè)收入3.26億元、3.51億元、4.02億元、1.86億元，對應凈利潤分別為3105.23萬元、4091.24萬元、4439.51萬元、1270.65萬元。

報告期內，榮信教育經營活動現金流分別為5570.09萬元、3582.01萬元、-1100.08萬元、-4579.09萬元，經營活動現金流量持續(xù)下降。2018、2019年的現金流量甚至出現負值。

2017-2019年及2020年1-6月，榮信教育應收賬款分別為5938.13萬元、7037.84萬元、9192.22萬元及1.40億元，占營業(yè)收入的比例分別為19.22%、20.68%、23.29%及37.99%，其中賬齡為一年以內的在90%以上。可見，公司短期的資金周轉壓力非常巨大。

2017-2019年，榮信教育連續(xù)三年進行了三次分紅，金額分別為1012.50萬元、991.52萬元和1012.80萬元。

2017-2019年及2020年1-6月，榮信教育存貨余額分別為1.07億元、1.20億元、1.31億元及1.47億元，占流動資產比例分別為31.46%、29.57%、28.11%及31.80%。存貨占比不斷攀升，且面臨存貨跌價的風險。

榮信教育預計2020年度可實現營業(yè)收入38,600萬元至39,700萬元，較上年同期的變動幅度為-4.10%至-1.36%；歸屬于母公司股東的凈利潤為4,500萬元至4,700萬元，較上年同期的變動幅度為-0.38%至4.05%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為3,400萬元至3,600萬元，較上年同期的變動幅度為-23.00%至-18.47%。

大量閑置資金用于理財，卻超八成募資用于補流

根據招股書，榮信教育計劃募集資金3.1億元，其中將拿出2.5億元（占募投資金的80.65%）用于補充流動資金。那么，榮信教育真的缺錢嗎？

報告期各期末，榮信教育賬上資金分別為1.28億元、1.78億元、1.75億元、1.08億元；在銀行貸款上，其已于2020年償還了當期全部的短期借款2700萬元，截至2020年6月底，公司的短期借款有1700萬元；此外，榮信教育在報告期內的資產負債率已由39.42%降至27.7%。

另外，持有大量閑置現金的榮信教育，在2017年至2019年頻頻購買理財產品。

2017年至2019年，榮信教育通過閑置資金購買理財產品產生的收益分別為47.83萬元、106.05萬元以及143.8萬元，收益逐年猛增。相對應的，榮信教育在2017年至2019年收回投資收到的現金分別為2.53億元、1.36億元和2.32億元，其中不乏榮信教育購買理財產品的本金。

大量閑置資金用于理財，榮信教育八成募資補血或缺乏說服力。

對于募集資金的使用，榮信教育表示，隨著經營業(yè)務規(guī)模將進一步擴大，經營業(yè)務增長帶來的外部資金需求壓力加大，補充流動資金十分必要。

第一大客戶曾發(fā)生應收賬款逾期

作為少兒圖書策劃公司，榮信教育的銷售模式與同行整體類似，其發(fā)行環(huán)節(jié)以經銷的方式銷售給經銷商，或者采以直銷的方式銷售。

榮信教育兩者兼而有之，不過經銷收入占據著營收的重頭戲。招股書數據披露，2017年至2019年，榮信教育經銷方式實現的營業(yè)收入分別為2.67億元、2.87億元和2.91億元，占整體營收的比重分別為81.75%、81.9%和72.32%；上述3年間，榮信教育直銷收入也從5954.81萬元增至1.1億元，不過，直銷占整體營收的比重仍不足三成。

經銷模式下，福建葫蘆文化產業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱“葫蘆文化”）扮演著關鍵角色。2018年、2019年和2020年上半年，葫蘆文化始終穩(wěn)坐榮信教育第一大經銷商，同時也是第一大客戶的位置。

2018年和2019年，葫蘆文化向榮信教育采購金額分別為4091.62萬元和1億元，同比增長144%；而在2020年上半年，葫蘆文化向榮信教育采購的金額業(yè)已達到4178.2萬元，超過2018年全年采購總和。

除此之外，作為第一大客戶的葫蘆文化，對榮信教育曾發(fā)生應收賬款逾期。

榮信教育招股書披露，截至2020年6月30日，該公司對葫蘆文化的應收賬款余額共計5560.55萬元，其中發(fā)生逾期的款項為1310.16萬元，另有3577.08萬元屬于期后回款，并未在正常付款區(qū)間收回。

上市委會議提出問詢的主要問題

1、報告期內發(fā)行人對葫蘆文化的銷售收入增速較快且占比較大。請發(fā)行人代表說明：（1）對葫蘆文化銷售持續(xù)增長的原因；（2）發(fā)行人對葫蘆文化的銷售回款以及葫蘆文化實現最終銷售的具體情況；（3）與葫蘆文化合作的未來趨勢。請保薦人代表發(fā)表明確意見。

2、2017年至2019年，發(fā)行人自主版權圖書銷售收入占比從24.41%上升至44.16%。請發(fā)行人代表說明各期前十大自主版權圖書的銷售情況與自主版權圖書銷售占比變動趨勢是否一致。請保薦人代表發(fā)表明確意見。

3、請發(fā)行人代表進一步說明：通過天貓、京東、微店等平臺進行線上直銷時，終端客戶的統(tǒng)計情況是否存在異常，發(fā)行人及關聯方是否存在“刷單”“自充值”等情形。請保薦人代表發(fā)表明確意見。

需進一步落實事項

請發(fā)行人在招股說明書中補充披露2017年至2019年自主版權圖書銷售收入占比持續(xù)上升的原因。請保薦人發(fā)表明確意見。

關鍵詞： 榮信教育 IPO