亞香股份創業板IPO過會：研發費用率低于同行 存在多起重大環保問題

中華網財經訊，2月2日，創業板上市委2021年第9次審議會議結果顯示，昆山亞香香料股份有限公司（以下簡稱“亞香股份”）首發獲通過。亞香股份本次擬公開發行不超過2,020.00萬股，募集資金5.2億元，保薦機構為平安證券。

資料顯示，亞香股份主營業務為香料的研發、生產和銷售。香料是一種能夠依靠嗅覺或味覺感受到香味的有機化合物，也稱香原料，主要用于調配成香精用于加香產品，或直接作為食品添加劑使用。香料香精并不是人們生活中的直接消費品，而是作為配套的原料添加在其他產品中，其被廣泛應用于食品、煙草、日化、醫藥、飼料、化妝品、紡織和皮革等各行各業，用量雖微，但其對產品品質至關重要。

截至本招股說明書簽署日，周軍學持有亞香股份53.24%股份，系公司控股股東及實際控制人。

亞香股份本次發行前公司總股本為6,060.00萬股，本次擬公開發行不超過2,020.00萬股，本次發行后總股本不超過8,080.00萬股。IPO保薦機構為平安證券，發行人會計師為容誠，律師為中倫。亞香股份的創業板IPO申請于2020年6月28日獲得受理，保薦機構為廣發證券。但因廣發證券被中國證監會暫停保薦資格6個月，亞香股份創業板IPO審核在2020年7月20日被深交所中止。亞香股份2020年9月9日披露，公司已經按照相關規定更換平安證券為保薦機構，深交所恢復了公司的創業板IPO申請審核。

亞香股份此次IPO擬募集資金5.2億元，用于6,500t/a香精香料及食品添加劑和副產15噸肉桂精油和1噸丁香輕油和20噸苧烯項目、償還銀行貸款項目和補充流動資金。

業績呈穩步增長趨勢，疫情影響2020年表現

招股書顯示，2017年至2020年上半年，亞香股份營業收入分別為37,030.85萬元、44,900.83萬元、51,086.55萬元和27,287.64萬元；同期凈利潤分別為4,896.71萬元、5,284.01萬元、8,448.45萬元和3,836.39萬元，營收與凈利潤均呈穩步增長趨勢。

報告期內，公司主營業務收入分別為35,146.08萬元、43,616.03萬元、48,989.05萬元和25,039.67萬元，占營業收入的比例分別為94.91%、97.14%、95.89%和91.76%，為營業收入的主要組成部分。公司其他業務收入主要為原材料銷售收入，銷售金額及占比均較小，對經營業績影響較小。

報告期內，公司天然香料銷售收入分別為13,538.66萬元、20,826.39萬元、25,299.42萬元和12,321.98萬元，2018年、2019年分別較上年增長53.83%、21.48%，主要系客戶對于天然香料的需求旺盛，主要產品如丁香酚香蘭素、阿魏酸香蘭素等呈現量價齊升的態勢。2020年1-6月，公司天然香料銷售收入較上年同期下降7.44%，主要系銷售的天然香料產品結構有所變化所致，受原材料價格下降以及生產安排影響，2020年1-6月公司銷售單價較高的阿魏酸香蘭素產品銷售價格和銷售量下降幅度較大，導致天然香料平均銷售價格下降幅度較大，銷售收入較2019年1-6月下降。

報告期內，公司合成香料銷售收入分別為8,806.57萬元、11,132.23萬元、10,079.88萬元和5,823.21萬元，2018年、2019年分別較上年增長26.41%、-9.45%。2018年，公司合成香料銷量與2017年基本持平，而銷售收入明顯增長，主要系受國家加強環保治理影響，市場供應相對緊張，公司主要合成香料產品銷售價格均有所上漲所致。2019年，公司合成香料銷售收入有所下降，主要系公司整體產能較為緊張，優先保障天然香料產品的生產供應，導致合成香料產銷量規模較2018年下降所致。2020年1-6月，公司合成香料銷售收入較上年同期略有上升，主要系受新冠疫情等因素影響，用于日化消費類產品的合成香料需求旺盛，部分合成香料產品如格蓬酯、9-癸烯醇等價格有所上漲所致。

疫情影響2020年亞香股份業績表現，公司預計2020年全年營業收入約為53,383.33萬元至54,806.12萬元，比2019年度增長4.50%至7.28%；預計實現歸屬于母公司凈利潤約為7,572.20萬元至8,053.38萬元，比2019年度降低10.61%至4.93%；預計實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤約為7,480.58萬元至7,961.76萬元，比2019年度降低13.37%至7.80%。

應收賬款占比激增，產能利用率呈現下降趨勢

報告期內，隨著經營規模的擴大和業務的增長，公司應收賬款總體規模較大。報告期各期末，公司應收賬款分別為11,103.00萬元、9,651.94萬元、12,691.49萬元和13,369.63萬元，占同期營業收入的比例分別為29.98%、21.50%、24.84%和49.00%，其中2020年上半年應收賬款占同期營業收入的比例激增至49%。

從周轉率來看，報告期內該公司存貨周轉率分別為1.84、1.79、1.39和0.74，應收賬款周轉率分別為3.46、4.05、4.33和1.98；而同行業上市公司存貨周轉率平均值分別為4.55、4.70、4.10、1.88，應收賬款周轉率平均值分別為11.55、10.21、8.72、3.62。可以看出，亞香股份的存貨周轉率及應收賬款周轉率均遠低于同行業上市公司平均水平。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為13,095.51萬元、20,641.14萬元、25,305.05萬元和25,773.65萬元，占公司資產總額的比例分別為31.29%、36.24%、28.89%和26.98%。

公司原材料、庫存商品和半成品的金額較大，導致存貨余額較高。較高的存貨金額，一方面對公司流動資金占用較大，從而可能導致一定的經營風險；另一方面如市場環境發生變化，可能在日后的經營中出現存貨減值的風險。

同時，報告期內該公司產能利用率也呈現下降趨勢，分別為99.26%、81.95%、76.36%、78.22%。該公司在招股書中解釋稱，產能利用率呈下降趨勢，主要原因是2018年8月收購了江西亞香，導致公司2018年、2019年合計產能較上年分別增長74.91%、29.29%，增幅較高，使得2018年、2019年產能利用率有所下降。

客戶集中度高，海外市場收入占比超七成

報告期內，公司向前五名客戶銷售額合計占公司當期營業收入的比例分別為71.78%、71.95%、72.72%和74.09%。若上述主要客戶生產經營狀況發生重大不利變化或未來發展計劃發生變化，需求下降，或因為公司在產品品質、及時交付以及持續競爭力等方面出現問題，導致主要客戶轉向其他供應商采購相關產品，將給公司的生產經營帶來一定的不利影響。

公司涼味劑產品主要為WS-23產品，報告期各期銷售收入分別為7,602.00萬元、7,653.24萬元、10,047.63萬元和4,381.61萬元，對前五大客戶銷售金額占比分別為79.93%、88.68%、87.98%和81.92%，其中瑪氏箭牌銷售占比較高，各期分別為58.72%、69.32%、70.20%和61.44%，WS-23產品客戶集中度較高，公司在WS-23產品上對瑪氏箭牌存在一定依賴。如未來瑪氏箭牌減少WS-23產品的采購規模或降低采購價格，將會影響公司該產品銷售收入及產品利潤。

據悉，公司產品出口地主要為美國、歐洲等國家和地區，且境外銷售收入占主營業務收入的比例分別為63.36%、65.56%、72.27%和72.03%，占比相對較高。受中美貿易摩擦影響，目前公司出口美國的香蘭素產品、其他產品被分別加征7.5%、25%關稅。

研發費用率低于同行，研發人員工資不如管理人員

招股書數據顯示，報告期內，亞香股份研發費用分別為1090.93萬元、1503.38萬元、1999.65萬元和823.58萬元，占營業收入的比重分別為2.95%、3.35%、3.91%和3.02%，低于4%的行業均值。

與此同時，《投資時報》研究員注意到，亞香股份的研發技術團隊人員相對較少。報告期內，研發和技術人員人數分別為26人、38人、49人、44人，占公司職工總數的比例分別為12.44%、11.34%、14.04%、10.16%；管理及行政人員的人數分別為67人、106人、140人、137人。研究和技術人員數量及增長幅度低于管理及行政人員。

報告期內，研發人員的人均薪酬分別為1.08萬元/月、1.17萬元/月、1.15萬元/月、1.11萬元/月，人均水平也均低于同期管理人員。

存在多起重大環保問題，多次被要求停產

2015年起至2020年期間，亞香股份存在多起重大環保問題。如：2019年中央環保督察“回頭看”要求停產整頓。

2018年7月蘇州市群眾信訪舉報轉辦和邊督邊改公開情況顯示，有居民投訴亞香股份氣味擾民，昆山市千燈鎮人民政府要求公司加快搬遷進度，2019年底前全部完成。

此前，亞香股份曾因廢氣排放被監管部門要求停產。2015年環保部通報2014年11月群眾舉報案件處理情況顯示，亞香股份排放大量刺鼻性廢氣，影響了周圍居民的正常生活。江蘇省環保部門發現，亞香股份無組織廢氣排放濃度超標，昆山市環保局責令公司立即停產。

根據創業板發行條件第十三條：發行人不存在其他涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全、公眾健康安全等領域的重大違法行為。

2月2日，上市委要求補充亞香股份披露在建和擬建項目是否屬于高耗能、高排放項目，以及為符合環保要求擬采取的措施。

上市委會議提出問詢的主要問題

1、發行人的主要生產基地由江蘇昆山遷移至其他地區。請發行人代表說明：（1）發行人是否屬于高耗能、高排放行業；（2）在建和擬建項目是否屬于高耗能、高排放項目，是否存在因環保標準提高而被限產、停產的風險。請保薦人代表發表明確意見。

2、發行人部分產品通過子公司美國亞香銷售，美國亞香的存貨存放于第三方倉庫。請發行人代表說明，發行人與保管美國亞香存貨的第三方是否存在關聯關系或其他利益安排。請保薦人代表發表明確意見。

需進一步落實事項

請發行人在招股說明書中補充披露在建和擬建項目是否屬于高耗能、高排放項目，以及為符合環保要求擬采取的措施。請保薦人發表明確意見。

關鍵詞： 亞香股份 IPO