震裕科技二度沖刺IPO成功：營業收入被疑存水分 ?招股書“數據打架”

中華網財經訊，2月3日，據證監會消息，證監會按法定程序同意寧波震裕科技股份有限公司（以下簡稱“震裕科技”）創業板首次公開發行股票注冊。震裕科技擬在創業板公開發行不超過2327萬股，募集資金6.2億元，保薦機構為民生證券。

震裕科技作為從事精密級進沖壓模具及下游精密結構件的研發、設計、生產和銷售的高新技術企業。為全球范圍內的家用電器制造商及汽車、工業工控制造商等提供定制化的精密級進沖壓模具。震裕科技分別于2015年12月1日、2017年3月30日報送兩版招股書，擬登陸深交所創業板，保薦機構為國泰君安證券，擬募集資金1.51億元。2017年4月18日，創業板發審委2017年第31次會議審核結果公告顯示，震裕科技首發未通過。這次時隔兩年整裝待發，二度沖刺創業板IPO。

震裕科技控股股東、實際控制人為蔣震林、洪瑞娣。本次發行前，蔣震林、洪瑞娣分別直接持有公司42.03%和18.89%股份，占公司發行前總股本的60.92%；蔣震林控制的聚信投資持有公司7.13%股份；因此，蔣震林、洪瑞娣通過直接及間接持股的方式合計控制公司68.05%表決權的股份。蔣震林、洪瑞娣為夫妻關系，蔣震林擔任公司董事長及總經理，洪瑞娣擔任公司董事。

震裕科技擬在創業板公開發行不超過2327萬股，且不低于發行后總股本的25％，此次IPO保薦機構為民生證券。

震裕科技此次擬募集資金6.2億元，較2017年首次申報募資的1.51億元增加了3倍多。分別用于電機鐵芯精密多工位級進模擴建項目、年產4940萬件新能源動力鋰電池頂蓋及2550萬件動力鋰電殼體生產線項目、年增產電機鐵芯沖壓件275萬件項目、年產2500萬件新能源汽車鋰電池殼體項目、企業技術研發中心項目、補充流動資金。

營業收入被質疑存水分，凈利潤存在波動

震裕科技的營業收入逐年增長，凈利潤存在波動。2012年至2020年1-6月，震裕科技的營業收入分別為1.36億元、1.46億元、1.47億元、1.87億元、2.24億元、3.05億元、5.97億元、7.50億元、3.77億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3184.06萬元、2883.66萬元、2295.58萬元、2379.56萬元、2238.95萬元、1895.23萬元、5516.68萬元、7745.85萬元、3312.74萬元。

過去八年一期，震裕科技的經營現金流有七年一期不敵凈利潤。2012年至2020年1-6月，震裕科技的經營活動產生的現金流量凈額分別為2299.28萬元、1278.18萬元、2535.94萬元、718.77萬元、1807.02萬元、-1348.23萬元、3185.51萬元、49.77萬元、-4384.02萬元。

過去八年一期，震裕科技收到的現金均低于營業收入。2012年至2020年1-6月，震裕科技銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.22億元、1.33億元、1.11億元、1.39億元、1.72億元、2.26億元、3.81億元、5.15億元、1.97億元。

時代周報在報道中質疑震裕科技營收存水分。2019年，其營業收入與經營活動現金流入的差額為2.25億元，說明至少有2.25億元的營收未回款，應計入應收賬款、應收票據、其他應收款，或者抵扣預收賬款。2019年，震裕科技應收賬款和應收票據（包括應收賬款融資）僅增長了0.16億元，預收賬款僅減少了0.02億元，其他應收款金額較小（2019年為0.02億元）且基本無變化。

2020年1-12月，震裕科技實現營業收入119,579.81萬元，同比增長59.54%；實現毛利額31,297.48萬元，同比增長56.67%；歸屬于母公司股東的凈利潤為13,264.04萬元，同比增長71.24%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為12,957.32萬元，同比增長72.70%。

客戶集中度較高，存短期償債風險

2016年末至2020年6月末，震裕科技的資產總額分別為4.90億元、6.46億元、8.60億元、12.10億元、13.37億元，其中貨幣資金分別為4290.09萬元、2773.84萬元、3238.66萬元、9438.78萬元、7578.28萬元。

2016年末至2020年6月末，震裕科技的負債總額分別為2.86億元、3.22億元、4.79億元、6.07億元、7.01億元，其中，短期借款金額分別為1.93億元、1.32億元、1.87億元、3.12億元、3.88億元。

據時代周報報道，震裕科技有較為突出的短期償債風險。招股書顯示，截至2019年末，震裕科技的貨幣資金僅為0.94億元，而短期借款卻達到3.12億元，另有應付票據及應付賬款2.27億元，2019年末的貨幣資金明顯無法覆蓋短期負債。

與同行對比也能明顯看出震裕科技的償債能力不足。2017年至2019年，震裕科技的流動比率分別為1.09、1.08、1.04，低于理論安全值2。速動比率分別為0.74、0.8、0.77，低于理論安全值1。而同期同行的流動比率和速動比率顯著高于震裕科技，資產負債率明顯低于震裕科技。以2019年為例，同行的平均流動比例、速動比率分別為2.06、1.39，比震裕科技高出近一倍。

震裕科技的客戶集中度較高。報告期內，震裕科技合并口徑前五大客戶的銷售金額分別為7701.38萬元、1.12億元、2.90億元、4.34億元、2.22億元，銷售額占公司當年營業收入比重分別為34.35%、36.57%、48.55%、57.93%和58.88%。其中對寧德時代的銷售額占公司當年營業收入的比重分別為1.01%、5.88%、26.48%、29.73%和35.11%，寧德時代在2018年開始成為公司第一大客戶，且占比逐年提高。

應收賬款、存貨余額逐年增長，毛利率逐年下降

震裕科技的應收賬款逐年增長。2016年末至2020年6月末，應收賬款賬面余額分別為1.10億元、1.26億元、2.25億元、2.42億元、3.11億元，占營業收入的比重分別為48.96%、41.18%、37.75%、32.29%、82.46%。應收賬款周轉率分別為2.42、2.80、3.68、3.48、1.48，同行業上市公司平均值分別為4.42、4.58、3.96、3.48、1.40。

震裕科技的存貨余額逐年增長。報告期各期末，震裕科技存貨賬面余額分別為4324.50萬元、1.05億元、1.32億元、1.63億元和1.65億元，占流動資產比例分別為19.91%、33.27%、26.32%、26.35%和24.56%。存貨周轉率分別為3.19、2.93、3.64、3.77、1.74，同行業上市公司平均值分別為3.80、3.64、3.65、3.57、1.41。

報告期內，震裕科技主營業務毛利率逐年下降，分別為38.92%、31.97%、31.49%、29.22%和27.42%。證監會發審委曾指出“沖壓業務毛利率偏低且大幅波動，該業務增長是否具備持續性”。震裕科技在招股說明書上會稿中表示，家電領域沖壓業務競爭較為激烈，產品毛利率較低，報告期內分別為11.27%、7.45%、6.04%、9.49%和7.52%。

招股書“數據打架”，凈利潤、現金流等數據不一致

據中國經濟網報道，2019年11月29日報送的招股書、2017年3月30日報送的招股書和2015年12月1日報送的招股書，存在“數據打架”的情況。

震裕科技2019年11月29日報送的招股書與2017年3月30日報送的招股書中，2016年凈利潤等數據不一致。2019年11月29日報送的招股書顯示，2016年，公司的營業利潤為2237.51萬元，利潤總額為2458.94萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為2238.95萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為2149.02萬元。而2017年3月30日報送的招股書顯示，2016年，震裕科技的營業利潤為2346.98萬元，利潤總額為2499.23萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為2280.61萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為2148.69萬元。

另外，震裕科技2017年3月30日報送的招股書與2015年12月1日報送的招股書中，2014年現金流等數據不一致。2017年3月30日報送的招股書顯示，2014年，公司的經營活動產生的現金流量凈額為2535.94萬元，投資活動產生的現金流量凈額為-4174.53萬元。而2015年12月1日報送的招股書顯示，2014年，震裕科技的經營活動產生的現金流量凈額為3528.18萬元，投資活動產生的現金流量凈額為-5166.77萬元。

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