嘉亨家化創(chuàng)業(yè)板IPO獲批注冊：業(yè)績增速明顯放緩 研發(fā)費(fèi)用率不及同行

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊，2月19日，據(jù)證監(jiān)會披露，近日，證監(jiān)會按法定程序同意嘉亨家化股份有限公司（以下簡稱“嘉亨家化”）創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊。嘉亨家化本次擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行新股2520萬股，募集資金4.38億元，保薦機(jī)構(gòu)為安信證券。

資料顯示，嘉亨家化主要從事日化產(chǎn)品OEM/ODM及塑料包裝容器的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)，具備化妝品和家庭護(hù)理產(chǎn)品的研發(fā)、配制、灌裝及塑料包裝容器設(shè)計(jì)、制造的一體化綜合服務(wù)能力。公司的主要產(chǎn)品包括護(hù)膚類、洗護(hù)類、香水等化妝品，香皂、消毒液、洗手液、洗潔精等家庭護(hù)理產(chǎn)品，以及配套的塑料包裝容器。

嘉亨家化控股股東為曾本生，直接持有公司73.99%股權(quán)，實(shí)際控制人為曾本生、曾煥彬，曾本生與曾煥彬系父子關(guān)系。曾本生，公司創(chuàng)始人，中國香港永久性居民，現(xiàn)任公司董事長;曾煥彬，公司創(chuàng)始人，中國香港永久性居民，現(xiàn)任公司董事、總經(jīng)理。

嘉亨家化本次擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行新股2520萬股，保薦機(jī)構(gòu)為安信證券。

嘉亨家化擬募集資金4.38億元，其中3.55億元用于化妝品及塑料包裝容器生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，3300萬元用于技術(shù)研發(fā)中心升級建設(shè)項(xiàng)目，5000萬元用于補(bǔ)充流動資金。

業(yè)績增速明顯放緩，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)悄然發(fā)生變化

2017-2019年，嘉亨家化實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為5.33億元、7.18億元及7.86億元，2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長34.72%，2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長9.42%。同期，嘉亨家化實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1867.43萬元、4293.19萬元及6332.6萬元，2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長129.90%，2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長47.5%。

由此可見，2017-2019年，嘉亨家化營業(yè)收入與凈利潤增長速度都在明顯放緩。

2020年，嘉亨家化實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入96,860.63萬元，同比增長23.29%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤9,341.15萬元，同比增長47.51%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤9,074.44萬元，同比增長45.71%。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，嘉亨家化主要產(chǎn)品包括三類：塑料包裝容器、化妝品及家庭護(hù)理產(chǎn)品。近三年中，嘉亨家化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正悄然發(fā)生變化。

2017-2019年，嘉亨家化塑料包裝容器的銷售收入在主營業(yè)務(wù)收入中的占比分別為69.55%、63.40%及58.27%，收入占比不斷下滑，與此同時，化妝品收入占比則從18.43%提升至30%，家庭護(hù)理產(chǎn)品收入占比從12.03%提升至21.04%。

值得關(guān)注的是，三大業(yè)務(wù)毛利率變化趨勢和收入占比變化趨勢恰好相反。2017-2019年，塑料包裝容器毛利率分別為25.48%、28.68%及32.09%；化妝品毛利率分別為27.69%、22.35%及27.06%；家庭護(hù)理產(chǎn)品毛利率17.3%、14.27%及12.42%。

可以看出，收入占比一路下滑的塑料包裝容器，毛利率在節(jié)節(jié)上升；而業(yè)務(wù)占比快速提升的化妝品業(yè)務(wù)，毛利率起伏波動；同樣業(yè)務(wù)占比有所攀升的家庭護(hù)理產(chǎn)品，毛利率更是一路下滑。與此同時，嘉亨家化的期間費(fèi)用率則從2017年20.6%降到2019年的18.76%。

客戶集中度顯著高于同行，尤其依賴前三大客戶

2017-2019年及2020年上半年，嘉亨家化前五名客戶的銷售金額分別為4.44億元、5.56億元、5.58億元及2.87億元，在營業(yè)收入中的占比分別為83.38%、77.44%、70.97%及73.28%。而且，報(bào)告期內(nèi)，前三大客戶一直未變，依次分別為強(qiáng)生、殼牌和上海家化，這三大客戶銷售收入在營業(yè)收入中的占比分別為73.9%、61.59%、60.67%和60.18%。盡管報(bào)告期內(nèi)前五大客戶收入占比有所下滑，但嘉亨家化對于前五大客戶的依賴程度，尤其是對前三大客戶的依賴程度，可見一斑。

對此，兩輪問詢先后要求嘉亨家化結(jié)合同行業(yè)可比上市公司情況，補(bǔ)充披露客戶集中度是否符合行業(yè)特性，是否對主要客戶存在重大依賴；補(bǔ)充披露客戶集中度高于同行業(yè)可比上市公司的原因，并進(jìn)一步揭示客戶集中度較高可能帶來的風(fēng)險。

嘉亨家化在回復(fù)中披露了同業(yè)可比上市公司前五大客戶的銷售占比情況，如下表所示：

由上表可知，嘉亨家化客戶集中度顯著高于同行業(yè)可比上市公司。此外，據(jù)證券市場周刊核算，報(bào)告期內(nèi)，嘉亨家化營業(yè)收入的60%以上來自于前三大客戶，這一比例幾乎是同業(yè)可比上市公司均值的兩倍之多。盡管如此，嘉亨家化得出的結(jié)論仍是“發(fā)行人的客戶集中度與行業(yè)特性相符，對主要客戶不存在客戶依賴”。

值得關(guān)注的是，較高的客戶集中度會成為影響嘉亨家化業(yè)績的一個潛在風(fēng)險因素。對此，嘉亨家化也明確表示：如果主要客戶因市場競爭加劇、經(jīng)營不善、戰(zhàn)略失誤等內(nèi)外原因?qū)е缕涫袌龇蓊~縮減，或如果公司在產(chǎn)品配方、生產(chǎn)設(shè)備、質(zhì)量控制、交貨時間等方面不能滿足客戶需求導(dǎo)致主要客戶轉(zhuǎn)向其他廠商，公司的業(yè)務(wù)收入會隨之受到較大影響。

研發(fā)費(fèi)用率不及同行一半，29項(xiàng)專利2021年到期

招股書顯示，嘉亨家化報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用率，不足同行可比公司的一半。報(bào)告期內(nèi)該公司研發(fā)費(fèi)用分別為1006.10萬元、1441.73萬元、1816.86萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為1.89%、2.01%、2.31%。通產(chǎn)麗星、錦盛新材等同行業(yè)可比上市公司，報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用率均值基本達(dá)到4%及以上。

此外，該公司擁有境內(nèi)專利175項(xiàng)，其中29項(xiàng)專利將于2021年到期，21項(xiàng)專利將于2022-2024年到期。對此，深交所要求詳細(xì)說明，上述情況對公司的生產(chǎn)經(jīng)營是否會造成重大影響。

嘉亨家化回復(fù)表示，公司將于2021年-2024年到期的專利，均為實(shí)用新型專利，不涉及發(fā)明專利。部分即將失效的專利均為實(shí)用新型專利，并不涉及發(fā)明專利。即將失效的實(shí)用新型專利大多為公司技術(shù)體系的非核心環(huán)節(jié)，且相關(guān)專利申請時間較久，其中部分專利已進(jìn)行升級，已經(jīng)或即將被新專利替代。

嘉亨家化還表示，上述實(shí)用新型專利權(quán)到期后，專利所涉及的技術(shù)進(jìn)入公共領(lǐng)域，但不會影響公司繼續(xù)使用該等技術(shù)，公司仍可繼續(xù)向客戶銷售涉及相關(guān)專利的產(chǎn)品。因此上述實(shí)用新型專利到期后對公司持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營的影響較小。

關(guān)鍵詞： 嘉亨 家化 創(chuàng)業(yè)板 IPO