商譽(yù)減值占比近五成收關(guān)注函 開元教育收購(gòu)“后遺癥”如何治？

2021年開年以來，開元教育科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“開元教育”，300338.SZ）先是因業(yè)績(jī)預(yù)告收到關(guān)注函，又在2月份因?yàn)榘l(fā)布虧損擴(kuò)大的業(yè)績(jī)快報(bào)受到市場(chǎng)關(guān)注。

根據(jù)開元教育2月24日晚發(fā)布的2020年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2020年，開元教育營(yíng)收8.92億元，同比降40.13%；歸母凈利潤(rùn)虧損約為7.1億元，上年同期的凈利潤(rùn)虧損為6.25億元，虧損幅度擴(kuò)大11.82%。

連年商譽(yù)減值計(jì)提

公開信息顯示，開元教育前身是開元股份，2012年7月26日在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。主營(yíng)業(yè)務(wù)為煤質(zhì)檢測(cè)儀器設(shè)備。2016年，教育類概念火熱，公司開始向教育轉(zhuǎn)型，相繼收購(gòu)了多家教育類公司，2019年剝離原有的制造業(yè)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型為教育類上市公司。

業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2020年，開元教育營(yíng)收8.92億元，同比降40.13%；歸母凈利潤(rùn)虧損約為7.1億元，上年同期的凈利潤(rùn)虧損為6.25億元，利潤(rùn)虧損幅度擴(kuò)大11.82%。

對(duì)于利潤(rùn)下降的原因，開元教育在快報(bào)中提到，主要由于“職業(yè)教育板塊經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)虧損”和“以及教育板塊計(jì)提大額商譽(yù)減值”。

拆開來看，盡管該公司在快報(bào)中解釋稱，“開元教育在2020年大力發(fā)展在線教育，但受到在線教育客單價(jià)較低及疫情推遲線下開課的影響，其在2020年度的整體營(yíng)業(yè)收入同比大幅減少，導(dǎo)致公司2020年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)大額虧損。”

如果說2020年巨虧是受疫情影響尚情有可原，但開元教育在2019年也出現(xiàn)大幅虧損。年報(bào)顯示，在沒有疫情的2019年，開元教育營(yíng)收14.89億元，同比微增2.44%，凈利潤(rùn)為虧損6.35億元，同比下降744%，卻又是為何？

2019年年報(bào)中表示，“公司2019年實(shí)施積極的營(yíng)銷策略，快速擴(kuò)大銷售團(tuán)隊(duì)與加大營(yíng)銷推廣投入，銷售費(fèi)用大幅增加，職業(yè)教育業(yè)務(wù)利潤(rùn)出現(xiàn)下滑導(dǎo)致報(bào)告期計(jì)提大額商譽(yù)減值準(zhǔn)備，同時(shí)因?yàn)橹圃鞓I(yè)剝離產(chǎn)生的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移損失導(dǎo)致原有制造業(yè)虧損擴(kuò)大，公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅虧損。”積極的營(yíng)銷策略之下，銷售費(fèi)用的快速增長(zhǎng)拖累了公司職業(yè)教育業(yè)務(wù)盈利能力下滑。年報(bào)顯示，2019年銷售費(fèi)用達(dá)到6億元，較上年同期增長(zhǎng)59.34%。

簡(jiǎn)言之，2019年因銷售費(fèi)用激增蠶食利潤(rùn)使得“增收不增利”，而在2020年又因在線教育客單價(jià)較低及線下課受影響，直接影響營(yíng)收。

對(duì)于虧損的第二個(gè)原因，和2019年和2020年公司分別商譽(yù)減值5.77億元、4億元有關(guān)。據(jù)2月3日的公司公告，早在今年1月底公司發(fā)布2020年業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)，就因?yàn)椤斑B續(xù)兩年計(jì)提商譽(yù)減值和利潤(rùn)虧損”，收到深交所創(chuàng)業(yè)板公司管理部下發(fā)的關(guān)注函。

大規(guī)模收購(gòu)轉(zhuǎn)型教育的背后

4億的商譽(yù)減值計(jì)提損失，占去營(yíng)收幾乎一半，又是從何而來？

在互聯(lián)網(wǎng)教育火熱之際，開元教育前身開元股份尋求產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。于是，公司開始大規(guī)模收購(gòu)教育類公司。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年8月，開元股份通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購(gòu)了恒企教育100%股權(quán)、中大英才70%股權(quán)，超高的溢價(jià)率備受關(guān)注的同時(shí)，形成了11.05億元和1.65億元的商譽(yù)。此后，該公司又相繼收購(gòu)了多家教育公司部分或全部股權(quán)。

收購(gòu)擴(kuò)張為開元教育帶來的不只是商譽(yù)高企面臨減值的風(fēng)險(xiǎn)，去年11月，開元教育還因子公司侵權(quán)被列為“被告”被要求承擔(dān)“連帶責(zé)任”。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，開元教育自身風(fēng)險(xiǎn)與周邊風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到108條、318條。“侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)糾紛”占比超50%，已超過除買賣合同糾紛數(shù)量。

3月份更新的多起法律訴訟信息，涉及中大英才侵害“信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)”，案由包括主辦的網(wǎng)站“中大網(wǎng)校”頁面下提供了涉案圖書部分內(nèi)容電子版的閱讀服務(wù)，侵害了某公司的“信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)”，而中大英才就是2016年高溢價(jià)并購(gòu)的標(biāo)的公司之一（見表，長(zhǎng)沙開元儀器股份有限公司簡(jiǎn)稱“開元股份”，開元教育前身）。對(duì)于現(xiàn)在的開元教育而言，另一個(gè)當(dāng)務(wù)之急是如何做好并購(gòu)之后多公司協(xié)調(diào)管理的體系升級(jí)。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)“負(fù)”

另據(jù)Wind數(shù)據(jù)，去年前三季度，開元教育經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出0.79億元，同比大幅下降169.46%（見圖1）。

以截至2020年三季度末的數(shù)據(jù)來看，開元教育貨幣資金為1.31億元，短期債務(wù)為0.85億元，可見流動(dòng)資金有一定壓力。

去年，開元教育曾籌劃向江勇、趙君、江勝等定增募資5.3億元，所募資金用于恒企教育在線教育平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、中大英才網(wǎng)校平臺(tái)升級(jí)改造項(xiàng)目以及補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，但定增方案幾經(jīng)調(diào)整，最后以終止了結(jié)。

對(duì)此，2020年12月的投資者會(huì)議中，開元教育解釋稱，“公司發(fā)布向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案時(shí)，江勇先生不是公司實(shí)際控制人。隨著資本市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，公司實(shí)際控制人由羅建文變更為江勇，向特定對(duì)象發(fā)行股票事項(xiàng)已經(jīng)不符合《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法（試行）》第五十七條有關(guān)規(guī)定。”

當(dāng)被問及是否會(huì)重啟定增計(jì)劃時(shí)，公司方面回復(fù)稱不會(huì)，那么短期內(nèi)，公司的流動(dòng)資金問題何解？對(duì)此，《投資者網(wǎng)》致函公司詢問，未收到任何解釋。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，開元教育控股股東江勇股份質(zhì)押率非常高。3月2日，開元教育控股股東部分股份解除質(zhì)押的公告顯示，江勇自持的5.41%股份解除質(zhì)押，但仍有94.59%處于質(zhì)押狀態(tài)。此次解除質(zhì)押前，江勇的股份100%質(zhì)押。而且，江勇的兄弟江勝，所持1.27%股權(quán)目前全部處于質(zhì)押狀態(tài)。

對(duì)此，董秘彭民表示，江勇及其一致行動(dòng)人質(zhì)押股份的質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可控，然而開元教育總的股權(quán)質(zhì)押占比11.4%，有關(guān)研報(bào)將該公司這一項(xiàng)下評(píng)級(jí)為“D”，意為“股價(jià)急劇下跌時(shí)有一定的交易風(fēng)險(xiǎn)”（見圖2）。

在相關(guān)投資者會(huì)議中，開元教育表示，“從季度來看，公司一至三季度業(yè)務(wù)環(huán)比快速恢復(fù)，四季度繼續(xù)保持回暖趨勢(shì)。隨著新冠疫苗的逐步普及，國(guó)內(nèi)疫情完全可控，預(yù)計(jì)明年業(yè)務(wù)將全面恢復(fù)。”只是，前幾年并購(gòu)帶來的商譽(yù)高懸和子公司的協(xié)同管理問題，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流下行的壓力，都是開元教育不得不面臨的問題。

對(duì)于上述諸多疑問，比如，經(jīng)營(yíng)上如何扭虧為盈？大規(guī)模收購(gòu)之后，如何協(xié)同各個(gè)子公司，加強(qiáng)統(tǒng)一管理？為何在2019年“激進(jìn)”營(yíng)銷，同時(shí)收入只微增2.44%，凈利潤(rùn)卻下降744%？《投資者網(wǎng)》聯(lián)系開元教育，但均未獲置評(píng)。

關(guān)鍵詞： 商譽(yù) 減值 五成 關(guān)注