代建龍頭中原建業5月31日掛牌 中小型客戶為主增長空間或受限

中華網財經5月24日訊 據港媒報道，中原建業公開招股部分今日中午截止認購，5月31日掛牌。中原建業由建業地產分拆，擬發行3.28億股、招股價2.4元至3.2元，每手2000股、入場費6464.49元。集資所得主要用于擴展市場以及收購潛在項目。另外集團預期每年派息比率約為50%。

集團為中國主要房地產代建公司。去年在管項目總建筑面積約570萬平方米，市場份額29.2%；2017年至2020年總合約銷售金額復合年增長率達71.5%，兩者均在中國同業中排行第一；去年新增合約建筑面積達860萬平方米，于中國所有房產代建公司中排名第二、市占率10.6%。

凈利潤年復合增長達47.9%跑贏大市

內地房產行業競爭激烈，加上行業整合趨勢顯現。去年中國百強房地產企業市占率已達63.2%，中小型發展商生存空間愈益困難。中指研究院報告表示，受中小型房產開發商及金融機構對代建服務、以及政府就有關安置房及開發閑置土地政策的潛在需求，中國房地產代建行業預期將由2020年的6.84億平方米，增至2025年的9.11億平方米；而中原建業的主要根據地河南省房產代建收入預計至2025年可增至49億元，2019年至2025年復合年增長率達23.5%

受惠行業快速增長，中原建業過去幾年收入維持較快增長，由2017年的3.09億元、增至去年的11.52億元，復合增長率達39%；同期凈利潤則由1.42億元增至去年的6.81億元，復合增長率高達47.9%，跑贏大市。輕資產經營亦促成集團毛利率維持接近60%水平。

五大客戶收益僅占24%不依賴建業集團

另外集團雖由建業分拆出來，集團客戶來源主要以中小型發展商為主，去年來自獨立第三方客戶收益占比高達89.1%；且客源分散，去年首五大客戶占收入比例僅24.3%；單一最大客戶占收入比10.5%。既反映集團不依賴建業集團收益，亦避免客戶集中風險。

不過，成也蕭何、敗也蕭何，由于集團大部分客戶為中小型發展商，去年新冠疫情令不少項目延后，導致集團貿易應收款項及應收票據由2019年底的3440萬元大幅增加3.12倍至去年底的1.42億元。加上近年房產業高杠桿問題嚴重，中小型發展商財政愈見惡化，預期信貸虧損會否增加，又或者未來潛在客戶增長空間會否受限制，都成為集團未來業務增長的主要風險之一。

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