堪稱賭博，十個散戶九個虧！郭樹清警示金融衍生品風險

理財產品市場迎來最嚴監管。

6月11日，銀保監會和央行聯合發布《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知》（下稱《通知》），要求現金管理類產品應當確保持有足夠的具有良好流動性的資產，并明確：每只現金管理類產品的杠桿水平不得超過120%。

在產品名稱中使用“貨幣”“現金”“流動”等類似字樣的理財產品均視為現金管理類產品。

國內理財市場規模龐大。據銀行業理財登記托管中心最新數據，截至一季度末，國內銀行理財市場規模達25.03萬億元，同比增長7.02%；理財公司存續產品規模7.61萬億元，同比增長超過5倍。

在更為高門檻的金融衍生品領域，更是十人入局九人虧，成為監管重點關注的領域。

金融衍生品，指其價值取決于一種或多種基礎資產、指數或特定事件的金融合約，包括遠期、期貨、期權及掉期（互換）。高杠桿是上述金融衍生品的特征之一，其中外匯交易的杠桿率甚至高達100倍。

個人投資者往往會被其“高收益”的噱頭吸引，而忽視自身所能承受的風險程度。

6月11日，接觸金融衍生品兩個多月的邵白（化名）向時代周報記者表示，投資兩個月就虧了一年工資，這筆學費代價不小。關鍵是一虧就想回本，那就只能重倉，然后繼續虧損，循環往復越陷越深。

就在6月10日，銀保監會主席郭樹清在陸家嘴論壇上表示，從成熟金融市場看，參與金融衍生品投資的主要是機構投資者，非常不適合個人投資理財。

6月11日，一位國有大行廣州分行財富管理人士表示，從打破理財產品剛性兌付到限制杠桿率，監管對理財產品市場嚴格規范的態勢已經形成。下一步，監管可能會嚴格限制個人投資者參與金融衍生品交易。

高杠桿，高風險 

6月11日，蘇寧金融研究院高級研究員黃大智對時代周報記者表示，廣義來看，金融衍生品算是理財產品的一種，但金融衍生品的準入門檻比較高。相較于個人投資的理財產品，金融衍生品更多情況下是機構用做風險對沖的工具。

金融衍生品的散戶“存活率”不高。

6月11日，東證期貨業務經理陳明（化名）對時代周報記者說：“基本上過來的開戶的人里，100個人里有80個半年左右就全部虧完了，剩下來的20個可能大概率也撐不到一年。”

時代周報記者了解到，金融衍生業務是大型企業管理價格風險的常用手段，可有效對沖現貨價格波動風險。與此同時，金融衍生業務具有高杠桿性、高風險性和復雜性，如管控不當，容易發生損失風險。

機構有時也難逃金融衍生品虧損厄運。大宗商品供應鏈平臺服務商瑞茂通是金融衍生品交易的“常客”，其2020年度業績預告顯示，瑞茂通2020年實現歸屬上市公司股東的凈利潤1.57億元，同比下降62.06%。報告期內外匯衍生品虧損約3.50億元人民幣。

報告指出，“在開展境外采購業務時多使用美元信用證與客戶結算，信用證還款前，開證公司賬面會形成大量美元負債。因此，公司執行外匯衍生品避險策略。”

業內人士表示，雖然外匯衍生品的主要功能是對沖匯率波動導致的資產減值風險，但美元對人民幣的匯率走勢難以預測，時有虧損。

金融衍生品杠桿高，風險難以預估。陳明表示，假如客戶購入一份銅合約，假設1噸價格是1萬元，保證金比例是10%，拿實際上客戶只要支付1000元，剩下的由期貨商先墊付，這一單就是10倍杠桿。

邵白向時代周報記者透露，“大部分人都會選擇加杠桿，具體加多少看個人選擇。期貨不加杠桿那還不如玩股票。”通常情況，期貨交易的杠桿可以達到保證金的10-20倍，而外匯交易的杠桿比例可以達到1：100，即外匯交易中客戶出資1%，銀行和交易商給你提供99%的資金擔保。

時代周報記者了解到，在期貨交易中，期貨買方和賣方必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比率（通常為5%~15%）繳納保證金，用于結算和保證履約。假設用戶掛鉤產品跌價，賬戶里會扣除保證金，當低于一定水平交易所就會提示追加保證金，以規避期貨商本身的風險。

2018年，郭樹清曾在上海陸家嘴論壇上表示，“收益率超過6%就要打問號，超過8%就很危險，10%以上就要準備損失全部本金。”

中山大學國際金融學院教授周天蕓表示，影響金融衍生品（包括匯率、黃金）走勢的因素有政治、經濟、心理等。全球大事件多具有偶然性、突發性，個人投資者缺少專業經驗，難以準確評估情況，加上個人投資者無法及時跟蹤市場信息，難以形成價格預期，個人投資者參與金融衍生品交易很可能招致慘痛的損失。

理財產品負收益困境 

6月11日，工行廣州分行一名客戶經理對時代周報記者說：“買黃金比較適合當作配置，影響黃金價格因素非常多，走勢難以預測。像前年黃金跌到每克200多元，現在漲到每克380元左右。有位客戶當時每克400多元入場被套了好幾年。”

任何金融產品都具有虧損風險，不僅高風險的金融衍生品，還包括大眾化的理財產品。

時代周報記者查閱招商銀行一理財計劃風險揭示書發現，雖然理財計劃產品類型為固定收益類，風險評級為R2（穩健型），但是上述依然標明“投資者的本金和收益可能因市場變動而蒙受損失，在最不利情況下，投資者甚至可能損失全部本金。”

有業內人士表示，“穩健型”理財產品不是絕對盈利的產品，這意味著在最壞的情況下，即便個人投資的本金全部虧損，最后也只能自己承擔結果。

時代周報記者了解到，雖然和金融衍生品相比，銀行理財產品的風險較低，但低風險的銀行理財產品并不能維系相對穩定的收益。目前，銀行理財產品正面臨著負收益困境。

6月10日，天風證券發布的銀行理財周報顯示，5月31日至6月6日發行的銀行理財平均預期年化收益率環比下降。監測的理財產品平均預期年化收益率為3.80%，同比下降6.4BP。六大行、股份行、城商行、農商行發行的人民幣銀行理財產品平均預期年化收益率分別為3.31%、3.69%、4.06%、3.87%，較上期變化幅度依次為-8.7BP、-21.4BP、-0.4BP、-1.0BP。

有分析人士稱，受到監管政策的影響，各類理財的發行數量均呈下降趨勢，而且股份行理財平均預期年化收益率環比下降較多。

6月27日，《理財公司理財產品銷售管理暫行辦法》（下稱《辦法》）即將生效。《辦法》要求，為保護投資者權益，銷售機構必須對投資者進行風險承受能力評估，堅持“適當性原則”，嚴禁把高于投資者風險承受能力的產品賣給投資者。《辦法》強調，“推進打破剛兌預期”。

基于此，理財產品風險控制的要求日趨嚴格。

6月11日，銀保監會、央行有關部門負責人表示，要加強杠桿管控和融資交易管理。現金管理類產品的杠桿水平不得超過120%，同時加強產品同業融資的流動性、交易對手和操作風險管理，具體措施有針對買入返售交易質押品采用科學合理估值方法，審慎確定質押品折扣系數等。

同時，監管部門對個人投資者的保護也有所提現。

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