恩捷股份忙擴張，美籍云南首富家族2年套現20億

鋰電池隔膜行業龍頭恩捷股份（002812.SZ）擴張不斷。

8月3日，恩捷股份連發兩份公告，宣布與億緯鋰能（300014.SZ）在荊門成立合資公司，一同建設年產能為16億平方米的濕法鋰離子電池隔離膜和涂布膜項目，計劃投資總額為52億元；以及與勝利精密（002426.SZ）成立合資公司，收購蘇州富強科技有限公司和JOT Automation Ltd（以下合稱“標的公司”）。

標的公司是勝利精密旗下子公司，以2021年6月30日為交易基準日的整體估值約為8億元。公告指出，恩捷股份與勝利精密的合資公司將圍繞3C消費電子和新能源等領域，為客戶提供定制化的智能制造整體解決方案，并在鋰電池隔膜生產設備制造及技術改造升級方面開展業務。

“通過合資公司收購企業，目的可能比較復雜，有多重考慮。”8月3日，新財董創始人彭欽文接受時代周報記者采訪時說，“對于勝利精密來說，是其出售剝離資產的一種方式。”

財務專家王耀武則認為，通過合資公司收購兩家公司，可提高合資公司估值，最后通過資產注入到上市公司之后，上市公司業績各方面都能有所增長。

相比其他鋰電池材料，濕法隔膜是目前市場集中度和格局最優的選擇之一，國內已形成恩捷股份、中材科技、星源材質等三足鼎立格局。長江證券研報指出，歷經兼并收購，恩捷股份國內市場份額預計超50%，中材科技、星源材質市場份額預計約10%-20%。

公告顯示，今年上半年，恩捷股份歸母扣非凈利潤為9.5億元-10.5億元，比上年同期增加255.16%-292.54%。

8月4日，時代周報記者致電恩捷股份董秘辦，對方婉拒采訪。

隔膜龍頭忙擴張

恩捷股份前身是成立于2001年7月的云南創新新材料集團（下稱“云南創新”），經過多次增資及股權轉讓，2010年實控人變更為李曉明家族。2016年9月，云南創新以“創新股份”為簡稱在深交所中小板上市。

當時，創新股份主要從事包括特種紙、煙標在內的綜合性包裝印刷業務，其中煙標客戶主要是國內大型卷煙生產企業。2015年后，煙類產品營收占比一路走低，創新股份開始尋求轉型。

2017年5月，創新股份宣布以55.5億元的價格收購上海恩捷100%股權，正式進軍鋰電隔膜領域。

當時，上海恩捷已是國內知名的鋰電隔膜生產企業，與多家知名電池企業均有合作關系，而創新股份此前從未涉足這一領域，因此，這筆溢價率超過300%的跨界收購遭到了監管質疑。

2017年5月26日，創新股份在對深交所《關于對云南創新新材料股份有限公司的重組問詢函》的回復中稱，公司實際控制人李曉明家族成員之Paul Xiaoming Lee（即李曉明）和李曉華均專注于薄膜等高分子材料領域的研發及生產，具有近30年的薄膜研發生產和銷售經驗。

創新股份表示，雖然鋰電池隔膜與BOPP薄膜在具體生產工藝流程及面向的上下游群體均不同，但兩者在熔融、擠出、雙向拉伸等基礎技術和機械性能、阻隔性能、熱性能及厚度均勻性等基礎性能要求上具有相同的原理，本次交易是公司在現有薄膜領域的進一步拓展。

2018年9月，創新股份股票簡稱變更為“恩捷股份”，鋰電隔膜業務成為公司的主營業務之一，并迅速成為公司新的盈利增長點。

財報數據顯示，2018年二季度，恩捷股份歸母扣非凈利潤為890.16萬元，第三季度激增至1.26億元。捷股份解釋稱，收購上海恩捷90.08%股權的交割過戶于2018年7月31日完成，導致第三季度凈利潤大幅增長。

2020年年報顯示，恩捷股份在上海、無錫、蘇州、江西、珠海五大基地共有46條濕法隔膜產線，產能合計達33億平方米。年報指出，公司為全球出貨量最大的鋰電池隔膜供應商，市場份額全球第一。

恩捷股份并不滿足于此。據時代周報記者不完全統計，自今年6月以來，恩捷股份募資擴產動作不斷。6月19日，公司擬在常州投資約52億元建設三期“恩捷隔膜項目”16條產線，再投資約16億元建設年產能約2.7億平方米的8條鋁塑膜產線；6月23日，恩捷股份定增募資15.42億元，用于支付此前收購上海恩捷剩余股份的現金對價、鋰電池隔膜項目建設及補充上市公司流動資金。

此次恩捷股份與億緯鋰能的合資公司將在荊門成立，其中恩捷股份將認繳8.8億元，持有合資公司55%的股權，億緯鋰能將認繳7.2億元，持有45%股權。

因建設周期的原因，擴產并不能馬上為恩捷股份帶來競爭優勢。收購成為恩捷股份在短期內迅速擴大業務規模的另一主要手段。

2018年10月31日，恩捷股份通過旗下子公司上海恩捷，以其自有資金及自籌資金收購江西省通瑞新能源科技發展有限公司100%股權，交易價格為2億元。

2019年，恩捷股份啟動收購蘇州捷力100%股權，交易價格18億元，并于次年完成收購。2020年8月，恩捷股份計劃通過公開競價收購新三板公司紐米科技54.76%股權，后續將這一收購股權比例再提高至76.35%。

收購標的為恩捷股份業績的增長貢獻頗多。

財報數據顯示，2020年，恩捷股份實現營收42.83億元，與2019年的31.59億元相比增長約11.24億元；歸母凈利潤為11.15億元，與2019年的8.49億元相比增長約2.66億元。同期，蘇州捷力實現營收為8.88億元，凈利潤貢獻為2.23億元。

實控人高位減持

資本市場對恩捷股份大手筆收購的故事十分買賬。

2020年9月，高瓴資本等多家知名投資機構參與恩捷股份50億元定增，其中高瓴資本旗下天津禮仁投資、珠海赫成股權投資分別獲配9億元和6億元，非公開發行價為72元/股。

按2020年12月31日收盤價計算，2020年恩捷股份股價從50.66元/股飆漲至141.61元/股，漲幅約179%，多家參與定增的投資機構浮盈已十分可觀。

持續攀高的股價，讓早已移民美國的李曉明家族得以持續高位套現。

財報數據顯示，李曉明家族共6人，除了李曉華國籍仍為中國外，其余5人均為美國國籍。李曉華雖為中國國籍，但他已持有美國永久居留權證件。2021年胡潤全球富豪榜顯示，李曉明家族以580億元的財富成為云南首富，位列榜單第290位。

據時代周報記者不完全統計，從2019年底至今，李曉明、李曉華，以及李曉明實控的玉溪合力投資、玉溪合益投資，兩輪合計減持套現約19.25億元。

值得注意的是，本月解禁市值最大的公司便是恩捷股份。同花順iFind數據顯示，恩捷股份將有2.46億股限售股于8月16日解禁上市，解禁市值約715.56億元。除去因股權質押、高管禁售等原因無法出售的部分，實際可以在市場出售為2.198億股，占總股本24.66%。

2021年5月17日起，恩捷股份股價開始新一輪上漲。8月5日，恩捷股份盤中攀至歷史新高296.83元/股，最終報收290.88元/股，漲3.31%，總市值2594億元。股價與5月17日的136.67元/股相比，漲幅已超一倍。

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