全國最大油墨生產(chǎn)商洋紫荊沖刺IPO：上市前夕大筆分紅4.5億

原標(biāo)題：全國最大油墨生產(chǎn)商洋紫荊沖刺IPO：上市前夕大筆分紅4.5億，更有8名新股東“卡點”入股

港股上市公司葉氏化工（0408.HK）擬將其油墨業(yè)務(wù)子公司洋紫荊分拆至A股上市。

近日，洋紫荊油墨股份有限公司（以下簡稱“洋紫荊”）完成財務(wù)資料更新，深交所恢復(fù)了其發(fā)行上市審核。據(jù)了解，洋紫荊此次IPO預(yù)計募集資金4.1億，主要用于年產(chǎn)8000噸水性油墨及3000噸UV油墨生產(chǎn)項目、檢測中心建設(shè)項目、車間生產(chǎn)自動化升級改造項目以及補充流動資金。

資料顯示，洋紫荊是一家專業(yè)的油墨企業(yè)，油墨產(chǎn)品包括凹版油墨、平版油墨、環(huán)保型加工材料等，產(chǎn)品主要應(yīng)用于食品包裝及印刷行業(yè)。根據(jù)中國油墨協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年、2019年，洋紫荊油墨產(chǎn)品的市場占有率分別為15.32%、14.94%，連續(xù)11年在國內(nèi)油墨行業(yè)排名第一。

此外，作為全國最大的食品飲料包裝行業(yè)的油墨供應(yīng)商，洋紫荊的產(chǎn)品主要應(yīng)用于康師傅、可口可樂、麥當(dāng)勞、農(nóng)夫山泉、娃哈哈、云南白藥、樂高、中華香煙、五糧液、青島啤酒等品牌。

不過，這個國內(nèi)油墨界的翹楚近幾年的業(yè)績卻是有點“虛胖”，并且在IPO前公司還大手筆分紅。

8名股東“卡點”入股，僅隔半年就大賺50%

洋紫荊成立于2006年，葉志成通過葉氏化工及其下屬企業(yè)合計控制洋紫荊91.76%的股份的表決權(quán)，為公司的實際控制人。

葉氏化工前身為恒昌行，成立于1971年，核心業(yè)務(wù)為溶劑、油墨、涂料、及潤滑油的生產(chǎn)與銷售，為全球最大醋酸酯類溶劑生產(chǎn)商，亦是國內(nèi)最大的油墨生產(chǎn)商及知名涂料生產(chǎn)商。1991年8月，葉氏化工在香港聯(lián)交所主板上市。

據(jù)了解，洋紫荊油墨（河北）有限公司因受到京津冀大氣污染綜合治理嚴(yán)格管控的影響已于2018年關(guān)停，未被納入洋紫荊體系。目前，洋紫荊共有浙江省桐鄉(xiāng)市和廣東省中山市兩個生產(chǎn)基地。

值得注意的是，在籌劃上市前夕，洋紫荊還出現(xiàn)了“卡點”入股的情況，并且這一股權(quán)變動還非常幸運的“躲過”了證監(jiān)會的新政策。

招股書顯示，洋紫荊曾在2020年5月至6月期間密集新增了8名合伙企業(yè)，均是先由葉氏油墨和員工林美菊出資，后續(xù)再將其持有的合伙企業(yè)份額分別轉(zhuǎn)讓給相關(guān)投資人，其中也包括員工持股平臺。而份額轉(zhuǎn)讓價格則是參考合伙企業(yè)2020年4月26日增資入股洋紫荊每注冊資本2.65元以及合伙企業(yè)賬上剩余少量現(xiàn)金后確定。

不過，合伙企業(yè)份額的轉(zhuǎn)讓價格與洋紫荊此次IPO募集的價格還是有不小的差距。此次洋紫荊擬募資4.1億，發(fā)行不超過1億股，即每股價格為4.1元。也就是說，時隔半年多“卡點”入股股東手里的股權(quán)就增值了54.72%。

此外，證監(jiān)會曾于2021年2月5日發(fā)布了《監(jiān)管規(guī)則適用指引—關(guān)于申請首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》，其中第十一項的規(guī)定“申報前12個月內(nèi)產(chǎn)生的新股東將被認(rèn)定為突擊入股，且上述新增股東應(yīng)當(dāng)承諾所持新增股份自取得之日起36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓”。但是，洋紫荊非常的幸運，因為其上市受理日期為2021年2月3日，因此公司的股東得以“幸免”。

產(chǎn)能利用率不足，環(huán)保型成行業(yè)新“爆發(fā)點”

據(jù)招股書，洋紫荊的產(chǎn)品主要有凹版油墨、平版油墨和環(huán)保型加工材料組成，其中凹版油墨為公司主要收入來源，營收占比超七成。

根據(jù)此次募投項目顯示，洋紫荊擬將1.55億用于年產(chǎn)8000噸水性油墨及年產(chǎn)3000噸UV油墨項目。然而，無論是凹版油墨還是平版油墨，亦或是環(huán)保型材料，洋紫荊的各主要產(chǎn)品的產(chǎn)能并未達(dá)到完全飽和狀態(tài)。

2018-2020年，洋紫荊凹版油墨的產(chǎn)能利用率分別為91.5%、91.14%和94.57%；平版油墨的產(chǎn)能利用率從68.51%下降至54.42%；環(huán)保型加工材料的產(chǎn)量均較上一年有所增加，但其產(chǎn)能利用率卻始終難以提升，近年來的產(chǎn)能利用率平均不到50%。

據(jù)悉，國內(nèi)油墨的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以柔印和凹印油墨為主，其次是膠印油墨，二者合計占據(jù)了近80%的市場份額，但隨著環(huán)保和安全生產(chǎn)監(jiān)管力度的逐步加強，以及對節(jié)能環(huán)保理念的不斷提升，油墨產(chǎn)品逐漸由傳統(tǒng)型油墨向環(huán)保型UV油墨、水性油墨、全植物油膠印油墨等產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。洋紫荊也同樣面臨向環(huán)保型產(chǎn)品轉(zhuǎn)變的壓力。

盡管洋紫荊向環(huán)保型油墨不斷投入，其產(chǎn)量也在不斷增長，然而事實上卻是銷量極不穩(wěn)定。2018-2020年，洋紫荊環(huán)保型加工材料的銷量分別為5043.15噸、4861.67噸和5484.18噸。

與此同時，截至2020年，杭華股份（688571.SH）在UV油墨領(lǐng)域的市占率高達(dá)52.6%，而洋紫荊的2019年的市場份額僅5.27%。對于持續(xù)加碼的洋紫荊來說，既要面對環(huán)保型加工材料銷售疲軟，又要面對強勁的競爭對手，此外公司還要考慮如何消化新增產(chǎn)能。

募集資金“補血”擴(kuò)產(chǎn)能，IPO前卻大筆分紅4.5億

盡管背靠葉氏化工，并且已連續(xù)多年位列國內(nèi)油墨行業(yè)市占率第一，但洋紫荊的營收增長卻開始原地踏步。

2018-2020年，洋紫荊的營業(yè)收入分別為11.31億、11.36億和10.94億，在不斷放緩的營收增速下，公司同期的歸母凈利潤也并不穩(wěn)定，分別為4430.36萬、1.06億和7555.75萬。其中，2020年較2019年出現(xiàn)大幅下滑，主要是由于凹版油墨和環(huán)保型加工材料的平均售價分別較前期下滑3.13%和4.24%，以及平版油墨的銷售數(shù)量較前期下降13.89%。

與此同時，本就處于業(yè)績放緩下的洋紫荊，其應(yīng)收賬款還不低，更是把公司的業(yè)績質(zhì)量又打上一些折扣。2018-2020年，洋紫荊的應(yīng)收賬款分別為3.7億、3.65億和3.66億，占營業(yè)收入的比例分別為32.73%、32.14%和33.43%。

此外，2018-2020年，公司的的存貨賬面價值分別1.26億、1.17億和1.32億，占流動資產(chǎn)的比例分別為12.66%、13.43%、16.78%，存貨金額占流動資產(chǎn)的比例較大。

在營業(yè)收入增速平緩的同時，洋紫荊在IPO前夕的分紅腳步卻從未停下。

2018-2020年期間，洋紫荊的現(xiàn)金分紅金額分別為3500萬、3.74億和5000萬，累計高達(dá)4.59億，而這期間公司的歸母凈利潤總額才只有2.25億，洋紫荊這三次的分紅金額是歸母凈利潤的兩倍之多。

如今，洋紫荊希望通過此次IPO募集資金4.1億，其中6337.03萬用于補充流動資金，而這“補血”的必要性不禁讓人懷疑。

另外，洋紫荊還因安全問題曾被行政處罰。2018年7月，因執(zhí)法人員在對洋紫荊進(jìn)行危險化學(xué)品安全生產(chǎn)許可證換證審查時，發(fā)現(xiàn)其未在儲罐泵區(qū)、裝卸區(qū)設(shè)置可燃?xì)怏w濃度報警裝置，洋紫荊被處以罰款2萬。而2019年，洋紫荊因安全生產(chǎn)隱患招致火災(zāi)造成近千萬的損失。（藍(lán)鯨上市公司王曉楠）

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