國(guó)內(nèi)最大榴蓮經(jīng)銷商洪九果品赴港遞交招股書(shū)，上半年凈賺6億

國(guó)內(nèi)最大榴蓮經(jīng)銷商，上半年凈賺6億元

截至招股書(shū)簽署之日，洪九果品形成了以榴蓮、山竹、龍眼、火龍果、車?yán)遄雍推咸褳楹诵墓?9種品類的水果產(chǎn)品組合。同時(shí)以2021年上半年收入計(jì)算，洪九果品是是中國(guó)最大的自有品牌鮮果批發(fā)商，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)最大的榴蓮分銷商。

據(jù)招股書(shū)顯示，洪九果品絕大部分收入都來(lái)自上述六種主要的水果品種。2018年至2020年以及2021年上半年，主要的六種水果銷售收入合計(jì)占洪九果品總收入比重分別為62.9%、74.9%、68.3%和63.4%，在2020年上半年疫情影響下這一比例最高曾達(dá)到84.6%。

而其中榴蓮又逐漸成為公司最重要的水果品類，按銷售收入計(jì)算，洪九果品占全部榴蓮分銷市場(chǎng)份額由2018年的1%提升到2021年上半年的8.3%。

事實(shí)上，2020年以后洪九果品榴蓮的銷售收入有質(zhì)的飛躍，從2019年的4.73億元直接躍增至21.07億元，同時(shí)2020年僅上半年榴蓮銷售收入就達(dá)到了20.61億元，達(dá)到去年全年榴蓮銷售收入的97.82%。

另外，2018年至2020年以及2021年上半年，洪九果品僅榴蓮的銷售收入占比就分別為9.4%、22.8%、36.5%和38%，同時(shí)榴蓮也是公司銷售收入最穩(wěn)定的品種之一，2020年上半年其銷售占比最高達(dá)到47.9%。

在疏通榴蓮銷售鏈條后，洪九果品也仿佛打通了任督二脈，整體盈利水平也大幅度提升。2018年至2020年以及2021年上半年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為12.26億元、20.78億元、57.71億元和54.17億元，同期實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整的凈利潤(rùn)分別1.27億元、2.28億元、6.62億元和6.04億元。

不過(guò)，與此同時(shí)洪九果品的存貨水平也不斷翻倍。2018年至2020年以及2021年上半年，公司期末存貨余額分別約為1562.2萬(wàn)元、7228.6萬(wàn)元、9928.7萬(wàn)元和1.6億元，而到8月末時(shí)，更是進(jìn)一步增加到了1.84億元。

主要供應(yīng)商依賴度降低，高收入下經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流仍持續(xù)凈流出

就水果銷售行業(yè)來(lái)說(shuō)，行業(yè)本身就一直處于“有品質(zhì)，無(wú)品牌”的狀態(tài)，因而整體行業(yè)毛利率普遍偏低。近年來(lái)洪九果品一直持續(xù)努力建立自有水果品牌，更好的贏得客戶信任度的同時(shí)也試圖通過(guò)品牌溢價(jià)來(lái)增厚利潤(rùn)空間。

據(jù)招股書(shū)顯示，2018年至2020年以及2021年上半年，洪九果品毛利率分別為17.5%、18.9%、16.6%和15.7%，2020年遭遇疫情后公司整體毛利率出現(xiàn)連續(xù)下滑。

不過(guò)大致也能看出部分端倪，一方面洪九果品主要的六大水果品類全部以及設(shè)立了品牌，另一方面在公司“端到端”的供應(yīng)鏈下，由水果產(chǎn)地直采，再經(jīng)過(guò)自有工廠的加工分揀最終送達(dá)終端批發(fā)商、商超等客戶，因而公司擁有行業(yè)中相對(duì)較高的毛利率。

此外，2018年以前，洪九果品還處在水果品牌的建設(shè)期時(shí)，投入成本遠(yuǎn)高于品牌帶來(lái)的附加價(jià)值，因而品牌水果毛利率僅為17%甚至低于非品牌水果的18.4%。從2019年后品牌水果毛利率開(kāi)始超過(guò)非品牌水果，2020年差距最大時(shí)約相差3.9個(gè)百分點(diǎn)。而即使是2021年上半年公司各品類水果毛利率全部下滑時(shí)，洪九果品品牌水果依然有較高的毛利率。

值得注意的是，2018年及以前洪九果品對(duì)供應(yīng)商的依賴程度非常高，直到近年在完整的水果供應(yīng)鏈體系下主要供應(yīng)商的占比才開(kāi)始不斷下降。

2018年至2020年以及2021年上半年，公司向前五大供應(yīng)商合計(jì)采購(gòu)占比分別為61.2%、44.0%、19.3%及12.3%，同期向最大供應(yīng)商進(jìn)行的采購(gòu)額占總采購(gòu)額的比重則分別為34.5%、17.2%、5.5%及3.1%。

不過(guò)高營(yíng)利的狀態(tài)下，洪九果品的資金狀況依然有點(diǎn)捉襟見(jiàn)肘。一方面，2018年至2020年以及2021年上半年時(shí)，公司銀行貸款及其他借款余額分別為1312.5萬(wàn)元、100萬(wàn)元、6700.2萬(wàn)元和7.95億元，到8月末時(shí)略微下降至7.49億元，但仍然高于歷史平均水平。

另一方面，報(bào)告期內(nèi)每期期末洪九果品流動(dòng)負(fù)債金額均超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)金額，而且2018年至2020年以及2021年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分別為凈流出4.67億元、4.5億元、8.04億元和5.05億元，8月末時(shí)凈流出金額增加至7.43億元。

與前文相對(duì)應(yīng)，也就是說(shuō)雖然公司年收入逐年攀升，2021年僅上半年就已經(jīng)產(chǎn)生54.17億元收入，達(dá)到2020年全年收入的93.87%，但其實(shí)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)依然沒(méi)能帶來(lái)正的現(xiàn)金流入。

因此，洪九果品仍然將此次IPO募資主要的部分用于強(qiáng)化水果供應(yīng)鏈、水果品牌打造及產(chǎn)品推廣以及全球水果產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開(kāi)發(fā)等項(xiàng)目，但也由部分資金將被用于償還銀行貸款以及補(bǔ)充企業(yè)日常流動(dòng)資金等用途。

家族控股46.06%，阿里近6億元投資持股8%

洪九果品是一個(gè)典型的家族企業(yè)，截至招股書(shū)簽署日，鄧洪九、其配偶江宗英、其子女鄧浩宇和鄧浩吉以及員工持股平臺(tái)重慶合眾和重慶合利合計(jì)持有公司46.06%表決權(quán)，為公司控股股東。

其中鄧洪九和江宗英分別直接持有洪九果品27.79%、9.43%表決權(quán)股份，而鄧洪九還通過(guò)員工持股平臺(tái)持有公司2.83%股份，最終以30.63%表決權(quán)股份實(shí)際控制洪九果品。另外，去年10月時(shí)，鄧浩吉和鄧浩宇將合計(jì)持有的洪九果品6%股份也排他性地委托給了鄧洪九。

而據(jù)天眼查APP顯示，目前洪九果品共完成了6輪融資，投資方則包括阿里巴巴、天壹資本、CMC資本、深創(chuàng)投、招商資本、中墾基金、順豐控股、國(guó)創(chuàng)中鼎以及中信建投資本等。

此外，據(jù)招股書(shū)顯示，2020年9月阿里巴巴以約5.91億元認(rèn)購(gòu)洪九果品新增注冊(cè)資本約1208.2萬(wàn)元，約占C+輪融資完成后公司股權(quán)的8%。（藍(lán)鯨上市公司徐曉春xuxiaochun@lanjinger.com）

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